調倉風向標∣景順長城基金劉彥春：酒香不怕巷子深 一如既往劉彥春

編者按：近期，基金四季報陸續披露，明星基金經理們的調倉動作和倉位變化也成爲基民們關注的焦點。而在每一份定期報告背後，也隱藏着這些優秀管理人的“投資祕籍”。對此，基金君爲大家隆重推出最新人物庫專題【調倉風向標】，解碼明星基金產品持倉變化及其管理人的投資理念。

由明星基金經理劉彥春掌管的多隻基金2020年四季報昨日披露。

近期，在由中國基金報APP舉辦的“年度人氣基金經理”票選活動中，劉彥春憑藉過往的優異業績獲得超高人氣，奪得長牛基金公司人氣榜單第一名。保持獨立思考、不追逐市場熱點、致力於尋找一門好生意長期投資，這些標籤也成就了劉彥春的市場人氣。數據統計顯示，五年時間，劉彥春任職最高回報高達400%左右。

本期【調倉風向標】中，基金君將爲大家詳解景順長城基金明星基金經理劉彥春的四季報及其調倉變化。

加倉一線白酒 看好生物醫藥

在最新披露的四季報中，以劉彥春的代表產品爲例，其持倉中前五大重倉股分別爲中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、邁瑞醫療和五糧液，與去年三季度保持一致。相較去年三季報的持倉，古井貢酒退出了十大重倉股之列，而伊利股份新進成爲前十大重倉股。前十大重倉中，瀘州老窖、貴州茅臺和晨光文具近三年來已連續持有12個季度。前十大重倉總佔比68.35%，相較去年三季度末下調2個百分點。

不過從具體倉位來看，劉彥春的持股比例也有了一些調整。與去年三季度相比，劉彥春減倉瀘州老窖15萬股，加倉中國中免99萬股，加倉貴州茅臺15萬股，加倉外瑞醫療100萬股，加倉五糧液58萬股，加強海大集團220萬股，加強恆瑞醫療18萬股，山西汾酒與晨光文具保持三季度持倉無變動。概括來說，劉彥春主要對一線白酒進行了加倉，而對二三線白酒股進行了適當減倉，對醫藥生物板塊進行了大幅加倉。

（數據來源：Wind）

複製策略管理  四季度戰績斐然

對比劉彥春管理的四隻老基金：景順長城新興成長，景順長城鼎益，景順長城內需增長和景順長城內需增長貳號，我們發現，四季度均獲得不錯收益，其中景順長城鼎益領先，爲27.26%，景順長城新興成長最低，爲24.96%，超過同類平均10.38%的水平，且均處於同類基金前5%。（數據來源：智君科技）

在資產配置方面，四隻基金均保持九成以上的高倉位運行，其股票持倉中，主要消費均佔據50%左右，景順長城鼎益佔比最高爲56.13%。（數據來源：智君科技）

就去年四季報的前十大重倉股來看，中國中免和瀘州老窖均佔據一、二位置，貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療等也出現在劉彥春掌管的多隻基金中，重複度較高。

（數據來源：Wind）

劉彥春偏好自下而上選股，主要比較ROE、ROIC等財務指標，關注盈利質量和投入資本產出變化趨勢，傾向於選擇通過市場化競爭形成競爭壁壘的公司。

根據Wind數據顯示，劉彥春任職以來，前十大重倉標的佔比長期維持在75%左右，股票整體倉位保持在90%左右。倉位變動小、敢於集中持有、敢於長期持有是劉彥春的投資特點。據近三年持倉信息統計，劉彥春已連續持有瀘州老窖、貴州茅臺和晨光文具12個季度。

但長期持有不等於完全不換倉，“不撞南牆不回頭”，在企業基本面出現明顯變化或者有更好的投資機會時，劉彥春仍會果斷出擊，調整倉位。

投資應順應經濟潮流  能在中國做投資非常幸運

劉彥春在四季報中表示，四季度，國內經濟平穩運行，海外疫苗進展順利，進一步提升市場風險偏好。股市震盪走強，順週期板塊和個股更加得到市場青睞。疫情退散、經濟復甦、通脹上行、刺激政策退出已經成爲市場共識。預期未來政策制定更加強調風險防範。貨幣供應量、赤字率等一系列貨幣和財政指標逐步迴歸常態，信貸延期還款、利息減免等臨時性政策也將到期退出。要想實現宏觀槓桿率穩定，發展速度和效率都需要做出調整。

劉彥春認爲，權益投資應該順應經濟發展潮流，更願意在符合產業趨勢、效率持續提升的領域尋找投資機會。收入水平提高帶來居民消費水平持續升級。我國在衆多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業已經處於爆發前夜。未來值得跟蹤關注的細節很多，例如國內信用緊縮力度、 美國地產週期強度等等。但就大局而言，我國這些年一直在做正確的事，發展潛力十足。能在中國做投資非常幸運，憑藉正確的方法和堅持的態度，未來必然有所收穫。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金的過往業績不預示其未來表現。基金研究、分析不構成投資諮詢或顧問服務，也不構成對讀者或投資者的任何實質性投資建議或承諾。敬請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及相關公告。