因套期保值平倉虧損，道道全2020年預計虧損4000萬元—6000萬元，而三季報顯示公司前三季度實現歸母淨利潤9019.71萬元。也即僅一個季度過去，道道全大幅由盈轉虧

《投資時報》研究員 卓瑪

作爲A股知名糧油企業，菜籽油龍頭道道全糧油股份有限公司（下稱道道全，002852.SZ）近期因套期保值平倉虧損造成全年業績預虧，引發市場關注。

道道全2020年度業績預告顯示，預計全年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲虧損4000萬元—6000萬元，同比下降131.05%—146.57%，上年同期爲盈利1.29億元。

《投資時報》研究員注意到，道道全2020年三季報顯示，前三季度該公司實現營業收入38.13億元，同比增長36.64%，實現歸母淨利潤9019.71萬元，同比減少29.02%。也即僅僅過去一個季度，道道全大幅由盈轉虧。

在業績預告中，道道全將虧損歸結爲公司對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致套期保值產生平倉虧損約 2.07 億元。值得注意的是，道道全此前剛於2020年12月15日修訂了公司期貨套期保值內部控制制度。

套期保值平倉虧損超2億

道道全2020年度業績預告顯示，預計全年實現歸母淨利潤爲虧損4000萬元—6000萬元，同比下降131.05%—146.57%，上年同期爲盈利1.29億元。

對於業績預虧，道道全表示，公司以經營菜籽油類產品爲主，主要原材料爲菜籽原油，原料油成本佔營業成本80%以上。2020年特別是下半年以來，受國際貿易關係等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內，公司雖幾次調整產品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。

另一方面，爲減少原材料價格波動對公司當期利潤的影響，道道全一直對原材料採用套期工具進行套期保值，但因對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產生平倉虧損約2.07 億元。

對於這樣一份業績預告，深交所中小板公司管理部在其發佈的第二天即下發關注函，要求公司對原材料進行套期保值的具體情況、報告期內產生平倉虧損的原因及公司對套期保值業務建立的內控制度及其有效性等三個問題作出說明。

受業績預虧影響，道道全1月13日和1月14日連續兩個交易日股價跌停，隨後止跌並小幅回升。1月17日，道道全發佈了股價異常波動公告，表示除已發佈的2020年業績預告外，不存在按規定應予以披露而未披露的事項。

值得注意的是，即便是一份內容相對簡單的股價異常波動公告，道道全也出現了書寫錯誤。在當天最早發佈的那份股價異常波動公告中，道道全表示公司股價在過去的連續三個交易日內日收盤價格“漲幅”偏離值累計超過20%，近半個小時後，該公司將“漲幅”更正爲“漲跌幅”。

道道全2020年預計虧損4000萬元—6000萬元

數據來源：公司2020年度業績預告

是否存在投機可能？

公開資料顯示，道道全的前身爲成立於1999年7月的湖南巴陵油脂有限公司，2014年更名爲道道全。2017年3月，道道全登陸A股資本市場上市。經過多年發展，道道全現已成爲一家集食用植物油及其相關副產品生產、科研、貿易、倉儲、物流於一體的綜合性油脂加工企業，主要產品爲包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調和油等植物油品種，其中以包裝菜籽油類產品爲主。

作爲一家糧油企業，道道全的生產經營需要大量的油脂、油料等生產原料，但原材料價格受國家產業政策和國際市場等因素的影響，存在較大波動，容易對公司經營業績造成不利影響，因此道道全一直對部分菜籽原油使用期貨工具進行套期保值。

套期保值是爲了平抑菜油價格波動的風險，如果道道全預判未來菜油價格上漲，可買入菜油期貨多單合約，公司受原材料價格上漲增加的生產成本可用期貨合約的利潤進行彌補，反之如若菜油價格下跌，雖然期貨合約出現投資虧損，但公司的原材料成本也會下降，實際上並不會對公司直接產生利潤或虧損。

據《投資時報》研究員瞭解，中國菜籽油價格自2015年以來處於震盪上行態勢，2019年由年初的6357元/噸上漲至年末的7738元/噸，雖然2020年3月曾一度回落至6674元/噸，但此後逐步反彈，最高一度突破10000元/噸。

有分析認爲，在菜籽油價格持續上漲的背景下，道道全2020年業績預告顯示因套期保值產生平倉虧損，或是買入了菜油期貨空單，即在菜油價格下跌時公司獲得期貨盈利，在菜油價格上漲時出現利潤虧損。最終因菜油價格走勢與公司預判相反，公司炒作失敗，產生鉅額虧損。不過從道道全目前尚未披露更多持倉操作細節，因此不能斷定其套期保值是否存在投機行爲。

修訂套期保值內控制度

事實上，道道全2020年的虧損在三季報中就已經有所體現。

三季報顯示，該公司前三季度實現營業收入38.13億元，同比增長36.64%；實現歸母淨利潤9019.71萬元，同比減少29.02%。也即僅一個季度過去，道道全即大幅由盈轉虧。

雖然該公司前三季度實現盈利，但第三季度實現歸母淨利潤虧損1169.13萬元，主要是公司前三季度產生投資虧損4255.48萬元。而對於公司前三季度營收同比增長但淨利潤同比下降，道道全在2020年10月28日的投資者接待中將之歸結爲公司產品提價慢於原料市場價格變動，前三季度公司原材料成本上升約30%，但公司產品銷售價格僅上漲15%左右。

值得注意的是，道道全在2020年三季報中曾表示，“報告期內公司持有的期貨套期保值頭寸均和現貨實際所需要的採購和銷售需求相對應，大部分分佈於流動性好的期貨遠期合約上，交易規範，期貨決策和操作程序嚴格，一般不會出現操作風險和法律風險”。

但《投資時報》研究員注意到，2020年12月15日，道道全曾披露兩則有關期貨套期保值的公告，涉及內部控制制度的修訂和增加套期保值額度。

在《期貨套期保值內部控制制度》中，道道全將需經由董事會審議的套期保值保證金額度由原“單邊持倉保證金金額超過5000萬且低於公司最近一年經審計淨資產10%”大幅提升至“不超過公司最近一期經審計淨資產的50%”。

同時，將股東大會的審議標準由原“單邊持倉保證金金額在公司最近一年經審計淨資產10%以上”修改爲“佔公司最近一期經審計淨資產的50%以上（含50%）”。

此外還刪去了應進行期貨套保虧損信息披露的具體金額標準，放寬了信披標準。

而在同日發佈的關於增加2020年套期保值佔用期貨保證金餘額的公告中，道道全表示擬增加2020年套期保值佔用期貨保證金餘額額度，由原“在5000萬元以內”增加至“不超過公司最近一年經審計淨資產的10%”，即1.97億元，相較原額度上漲近三倍。同時增加的額度屬於董事會決策權限之內，無需提交股東大會審議。

公告顯示，截至2020年12月14日，公司套期保值買入佔用期貨保證金餘額爲4742.25萬元、賣出佔用期貨保證金餘額爲2661.79萬元。

業績走低股價下跌

不只是2020年，自上市以來，道道全的業績一直逐年走低，股價也呈下跌態勢。

既往財報顯示，2017—2019年，道道全分別實現營業收入33.02億元、36.00億元和41.17億元，同比分別增長22.70%、9.04%和14.34%；同期分別實現歸母淨利潤1.91億元、2.20億元和1.29億元，分別同比增長-6.99%、14.74%和-41.32%；分別實現扣非歸母淨利潤1.43億元、0.93億元和0.14億元，同比分別減少32.29%、34.64%和85.13%。可以看到，雖然營收連年增長，但其淨利潤已連年大幅走低。

到了2020年，由於套期保值產生平倉虧損，道道全將錄得上市以來的首次年報虧損。

業績承壓下，道道全的股價也不盡如人意。2017年3月23日，道道全盤中達53.12元/股的歷史高點，此後股價一路震盪下行。截至1月21日收盤，報收於14.01元/股，已較歷史高點跌去70.99%。

面對業績逐年走低，2020年9月28日，道道全發佈了定增預案，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票不超過7000萬股，募集資金總額不超過10億元，扣除發行費用後，將分別投資2億元、1億元、5億元和2億元用於靖江食用油加工綜合項目一期、岳陽食用油加工項目二期、茂名食用油加工項目和補充流動資金。

道道全表示本次募集資金投資項目的實施，將有利於提高公司中長期核心競爭力。據道道全計算，上述三大項目建設完成並達產後，預計合計年銷售額和淨利潤分別達94.30億元和5.17億元。

此外，今年1月18日，道道全公告表示，基於對公司未來發展的信心及對公司價值的認同，爲更好地支持公司未來發展，公司副總經理吳康林計劃於公告披露之日起未來6個月內，通過集中競價交易擇機增持公司股份25萬股—50萬股，增持所需資金爲自有資金或自籌資金，吳康林此前並未持有公司股份。

道道全上市以來的股價走勢（元/股）

數據來源：Wind