原標題：東方財富去年淨利翻番 市值直追券商一哥中信 券業整體業績預喜難掩計提風險隱憂

來源：21世紀經濟報道

互聯網券商與傳統龍頭券商間的市值差距正在不斷縮小。

近期，互聯網券商東方財富的激進漲勢令市場側目，2021年年初至今的不到一個月時間裏，公司股價已累計上漲了近25%。

截至1月25日收盤，以東方財富39.56元/股收盤價計算，公司總已市值也達3407億元，這與被市場俗稱爲券業“老大哥”的中信證券3874億元的總市值僅有不到500億的差距。

而從近期披露的券商2020年業績來看，東方財富旗下東財證券當期未經審計歸屬於上市公司股東的淨利潤爲28.93億元，同比增長104%。而相比之下，受鉅額計提影響的中信證券2020年預計歸母淨利潤雖然有148.97億之多，同比業績增速卻放緩至21.82%。

“東方財富的業務模式與傳統券商並不一樣，估值不能簡單對比。另外東方財富是在創業板上市，整體板塊估值也要更高一籌。但不管如何，圍繞新舊券商財富管理業務的競爭已經展開，互聯網券商成爲不可忽視的力量。”有滬上地區某二級市場私募基金從業人員稱。

互聯網券商發力之年

回望整個2020年，A股市場似乎一直處於情緒高漲的狀態。wind數據顯示，2020年券商市場日均股票交易額8511億元，同比增長63%。

這種情況下，主打證券交易的互聯網券商東財證券也佔得了先機。據公司2020年未經審計財務報告顯示，東方財富當期證券經紀業務爲主的手續費及佣金淨收入同比增長了76%至29.9億元。據華西證券推算，東方財富2020年全年交易市佔率已達到3.32%，較2019年提升0.48個百分點。

受益兩融業務開展，東方財富2020年利息淨收入也達到12.60億元，同比增87.93%。公司融出資金餘額爲296.91億元，較年初增加86.53%，融出資金市佔率由年初的1.58%提升至2.00%。根據公司此前公告的信息，截至2020年9月東財證券兩融業務市場份額已達到1.80%。

值得一提的是，近年來東方財富對兩融業務的投入也頗爲可觀。

2020年10月21日晚間，公司公告擬發行可轉債募資不超過158億元，其中不超過140億元將投入信用交易業務，擴大融資融券業務規模。

在證券業務業績高速增長的同時，東方財富還受益於公募基金大爆發，基金代銷業務取得不錯的表現。公司披露的未經審計財報數據顯示，2020年東方財富非證券類利潤有望達到16.07億元-20.07億元，利潤貢獻度大幅提升至36%-41%。在市場看來，這其中基金代銷業務貢獻了絕大部分營收。

從2020年前三季度數據來看，東方財富旗下互聯網基金平臺天天基金的基金銷售金額爲9950.68億元，同比增長112.26%。而平臺向客戶收取的認購、申購、贖回等費用9.55億元，同比增長267.22%；向基金公司收取的尾隨佣金和銷售服務費11.55億元，同比增長84.09%。

華西證券研究所所長魏濤表示，截至2020年末，天天基金網代銷基金家數和只數分別達到148家和5674只，均位居代銷市場第一。未來權益基金市場有望繼續快速發展，同時由於基金銷售業務中基於保有量的收入佔比逐漸提高且此項業務收入具延滯性，因而東方財富基金銷售業務收入將繼續大幅增長。

或基於上述一系列業務的亮眼表現，公募基金也對東方財富青眼有加。據興業證券統計數據顯示，截至2020年四季度，公募基金十大重倉股券商持倉總市值排名前5的依次爲東方財富、中信證券、華泰證券、國泰君安、招商證券。其中持倉東方財富的總市值爲130.46億元，高出排在第二名的券業龍頭中信證券101.61億元。而在四季度中，公募基金合計也在東方財富上加倉76.27億元，加倉幅度也在券商中排名第一。

“應該說證券行業處在大變革的時期，證券行業核心的經紀業務數字化、互聯網化帶來的新商業模式創新是當前行業的重大趨勢。以信息門戶、社交功能等“流量”爲核心的互聯網券商對傳統以金融功能爲核心的老牌券商構成了競爭，這也是短期內資金熱衷於東方財富的原因。”有北京地區擁有券商從業經歷的私募基金負責人稱。

但他也表示，從財富管理的角度來看，具備巨大人力資源儲備、良好投資者體驗、體量規模更大的傳統證券公司在財富管理領域也有其特有的優勢。“互聯網券商的商業模式與傳統券商在這個領域競爭仍處在早期階段，傳統券商加速數字化、智能化使得競爭能力得到強化。而財富管理業務是未來證券公司價值增長的核心，我認爲競爭格局仍不確定。”

鉅額計提沖淡券業豐收喜悅

正如上述私募基金負責人所說，傳統券商也憑藉2020年相對火熱的行情賺取了不錯的收益。

目前除東財證券外，已有13家券商披露了2020年未經審計的財務報告。僅從手續費及佣金收入角度來看，wind數據統計顯示，13家券商合計實現淨收入142.29億元，同比增長29%。其中，五礦證券、華鑫證券和國盛證券表現最佳，手續費及佣金淨收入同比增長幅度分別達到了85%、64%和55%。13家券商中，僅有英大證券相關收入實現負增長，同比下滑了18%。

目前，已披露業績預報或未經審計財報的22家券商淨利潤平均增長爲82.16%。其中，東海證券、華鑫證券、中金財富、英大證券、東財證券淨利潤均有望實現翻番，同比增速分別達到460.27%、317.16%、247.43%、110.56%、104.23%，券業豐收年基調已經奠定。

而市值正被東方財富追趕的中信證券，2020年歸母淨利潤同比增速雖然放緩至21.82%，但預計公司歸母淨利潤仍接近150億元，在已披露業績預告或未審計財務報告的券商中排名第一。

不過，中信證券高達50億的鉅額計提減值也成了市場關注的焦點。公司此前曾發佈公告稱，截至2020年三季度，公司計提各項資產減值準備合計人民幣50.27億元。這也被市場視作公司2020年業績增速放緩的主要原因。

中金公司分析認爲，中信證券2020年僅第三季度信用減值就達到30億元、佔稅前利潤59%，拖累盈利表現。公司信用減值應該主要來自兩方面，一方面是股權質押及兩融等融資業務，另一方面，公司債券資產也受到三季度債市波動的影響有所減值。

無獨有偶，據21世紀經濟報道記者不完全統計，共計有40家上市券商在2020年前三季度進行了計提信用減值，合計計提規模超過170億元，同比增長也超過了80%。而截至目前已披露2020年全年計提規模的上市券商中，國元證券合計計提4.92億元，長江證券計提4.70億元，其中均由買入返售金融資產佔據了計提的大頭。這也給券業2020年業績蒙上了一些陰影。

“券商計提減值在2020年整體大幅增長，但各家的情況都有所不同，有些事確確實實踩雷，有些是兩融業務、股票質押業務擴張的影響，不能一概而論。像中信證券鉅額計提主要由於股票質押式回購項目信用風險上升，有公司審慎的成分。整體仍然不會改變2020年券業向好的態勢。”國內某中小型券商非銀分析師表示。

責任編輯：陳悠然 SF104