來源：證基風雲

即便最近兩年勇士隊戰績不佳，鉅額的薪資架構讓球隊連年虧損，但這對於買下球隊已有11年的老闆喬·拉科布而言，本次股權收購似乎是一筆穩賺不賠的生意。

世界籃球最高殿堂NBA聯盟中的一支球隊——金州勇士隊，近幾年來無論在賽場還是投資界一直是公衆關注的焦點。

近日，據體育新聞網站Sportico報道，私募基金Arctos Sports Partners將以2.75億美元購買勇士隊5%股權，球隊整體估值接近55億美元。這將是NBA聯盟放寬股權收購規則後的第一筆私募股權投資。

Sportico曾對NBA聯盟30支球隊的2021年價值進行評估，勇士隊的估值達到52.1億美元，排在聯盟第二位。對照上述收購時的估值，此次收購方案存在明顯溢價。

受新冠肺炎疫情影響，NBA各支球隊已經嚴格限制現場觀衆人數，《國際金融報》記者觀看轉播視頻發現，球場上座率極低，觀衆寥寥無幾，甚至還會出現空場，這勢必會對球隊的收入和估值帶來影響。

眼下，首例私募基金入股NBA球隊後，誰纔是最大的獲益者？體育賽事和體育產業該如何把握最好的投資機會？

NBA球隊迎來首位私募股東

全球體育賽事依舊處在新冠肺炎疫情陰影籠罩下，極低的上座率和受影響的收視率給NBA的每支球隊營收帶來一定影響，主場位於美國舊金山市大通中心的金州勇士隊也面臨虧損的煩惱。

據瞭解，勇士隊在2020至2021賽季要繳納1.37億美元的奢侈稅，同時由於疫情對賽事的影響，球隊缺少了一部分現場球票等相關收入。今年1月，勇士隊老闆喬·拉科布（Joe Lacob）在參加SporticoLive節目時稱，在沒有現場粉絲的情況下，球隊預期收入將減少70%。

截至4月6日，勇士隊以23勝27負的糟糕戰績排在西部第十位，球隊的一位全明星球員克萊·湯普森因跟腱傷勢無法出席本賽季的所有比賽，此前勇士隊曾引入超級巨星——凱文·杜蘭特，與斯蒂芬·庫裏和克萊·湯普森組建成“海嘯組合”，實現五年五次進入總決賽、三次奪取總冠軍的壯舉。但這支球隊因爲獨特的打法，過於龐大的薪資架構，以及近兩個賽季的不佳表現，一直處於媒體和輿論的風口浪尖。

即便球隊收入出現鉅額虧損，這支曾經的冠軍球隊依舊吸引了資本的注意。美國當地時間4月1日，據Sportico報道，私募基金Arctos Sports Partners計劃收購金州勇士隊5%股權，在這次股權收購方案中，市場爲勇士隊給出的估值約爲55億美元。照此計算，預計收購金額將達到2.75億美元。

截至今年2月，Arctos Sports Partners在管資產規模達到10億美元。該公司由資深私募股權投資人Ian Charles和麥迪遜廣場花園集團（MSG）前CEO David O‘Connor共同創立。

私募基金Arctos Sports Partners入股NBA聯盟的球隊將會成爲首例。據瞭解，NBA聯盟此前並沒有允許私募股權基金或相關機構入駐球隊。去年5月，美國投資管理公司Neuberger Berman的子公司Dyal Capital Partners正在組建一隻基金，準備購買NBA特許經營權的少數股權。

據瞭解，NBA聯盟已經制定了私募基金入股球隊的規定：私募基金和其他類型的機構投資者在一支球隊中最高可擁有20%的股權，最多可以入股5支球隊；任何一支球隊給投資基金的總股份最多爲30%。

淳石集團合夥人楊如意在接受《國際金融報》記者採訪時表示，NBA之所以考慮放寬規則引進私募基金，一方面，通過擴大潛在購買者的數量，使聯盟引起更大的競爭，促進球隊估值的進一步提高，從而也能夠爲有限合夥人提供一種利用其投資獲利的方式，對於聯盟、各支球隊和老闆們都是當前情況下一種有利的做法；另一方面，新冠疫情大流行導致全面的財務不確定性，一些球隊老闆開始希望出售其NBA球隊的股份，以獲得急需的資金。因此，聯盟允許私募基金進入球隊只是時間問題，新冠疫情的影響只是加速了這一進程，原有股東難以支撐，只能通過出售球隊股份來應對困局，私募基金在球隊估值出現下滑之時進入，成爲受益者。

投資球隊好比一把雙刃劍

體育賽道一直被衆多淘金者看好，並且確實有過賺錢的體驗。

公開資料顯示，金州勇士隊現任老闆喬·拉科佈於2010年以4.5億美元的價格買下整支球隊，上一任老闆克里斯·科漢（Chris Cohan）也在此交易中大賺一筆，他曾在1995年僅以1.19億美元的價格買下勇士隊。

2010年之後的幾年裏，勇士隊估值開始一路飛昇。球隊不僅培養了斯蒂夫·庫裏、克萊·湯普森、德雷蒙德·格林等衆多球星，還招募了超級巨星凱文·杜蘭特，並且從一支季後賽普通球隊成長爲創造歷史的總冠軍球隊，五年三奪總冠軍的優異表現，讓勇士隊估值一路飆升。同時，NBA聯盟其他球隊的估值也在飛速提升。根據Sportico統計，勇士隊在2021年的估值達到52.1億美元，僅次於紐約尼克斯隊。

斥巨資買下一支球隊，這其中不乏“豪賭”的成分，球員的傷病和交易便是最不確定的一大因素。比如，勇士隊球員克萊·湯普森在近兩年突然遭受的重大傷病，以及凱文·杜蘭特的離開，導致勇士隊從聯盟第一的巔峯淪爲一支中下游的球隊。

即便最近兩年勇士隊戰績不佳，鉅額的薪資架構讓球隊連年虧損，但這對於買下球隊已有11年的老闆喬·拉科布而言，本次股權收購似乎是一筆穩賺不賠的生意，5%的股權賣出2.75億美元，這已經超過喬·拉科布當初購買球隊所花金額的六成，並且此次收購存在溢價，認購時對球隊的估值已經達到55億美元，這已經是當初買下球隊價格的12倍多。

籃球運動在中國越來越受歡迎，投資人對籃球賽事的投資機會愈發重視。阿里巴巴聯合創始人之一蔡崇信曾在2018年以10億美元買下布魯克林籃網隊49%的股權。2019年8月，蔡崇信以13.5億美元買下球隊剩餘51%的股權，隨後又以10億美元的價格買下球隊所在的巴克萊中心球館，合計花費33.5億美元。

原本籃網隊是一支弱隊，連續幾年沒有打進季後賽，但是在蔡崇信入股後，戰績得到提升。蔡崇信斥巨資買入，是因爲看好球隊未來幾年的盈利潛力，畢竟球隊背後還擁有巨大的紐約籃球市場。

目前籃網隊已經擁有凱文·杜蘭特、凱里·歐文、詹姆斯·哈登這三位NBA巨星，球星和球隊戰績能夠爲球隊帶來市場收益，但是否能如蔡老闆的願望，這還得看球隊未來究竟能走多遠。根據2021年NBA球隊估值榜單，籃網隊以34億美元排名第四，僅次於紐約尼克斯、金州勇士和洛杉磯湖人隊。

投資球隊失敗的案例也不少。比如，2019年聯合睿康集團董事長夏建統清空英超阿斯頓維拉足球俱樂部股份，控股兩年虧損5000萬英鎊。

體育產業該如何投資

雖然國內有很多體育賽事迷，但體育賽事和體育行業有關的投資在國內二級市場並不算火熱，名稱中帶有“體育”二字的公募基金目前僅有3只，帶有“文體”二字的僅有11只。

從這些基金新出的年報中可看出，部分基金也跟隨此前市場的抱團潮流，重點配置了醫藥、消費、新能源等行業，少部分基金重點配置了個別體育文化行業龍頭公司。

從國內市場來看，體育行業的發展空間還有待提高，尤其個別職業體育的市場化發展程度還需觀察。此外，新冠肺炎疫情衝擊下，受過去一年大型體育賽事推遲或取消影響，團隊運動和體育場館業務遭受收縮。

隨着疫情防控好轉，除了外圍事件刺激以外，消費市場也在逐漸轉暖。近期，一些港股體育用品股在二級市場得到不錯表現，安踏體育、李寧、特步國際等個股近1個月來股價均表現不俗。

楊如意表示，疫情對全球體育用品價值鏈產生深遠影響，促使行業進入下一個新的常態化階段，消費者廣泛參與到電子商務、可持續產品購買及各種形式的體育運動當中。

“近年來，體育行業價值增長受到全球化、即時資本供應和可支配收入不斷增加的推動，因此，在當下面臨的挑戰也是尤其嚴峻的，即使那些大的體育IP也會受到影響。國內的一些職業體育市場化程度還不夠，在市場化程度不高的情況下，一些職業運動的資產本身還不具備良性的財務能力，本身不具備進行資本化的條件，要進一步市場化發展之後纔可以討論資本化的問題。”楊如意表示。

楊如意認爲，經過產品科技升級、把握國潮機會、執行DTC（直接面向消費者）改革顯著強化綜合競爭力的國產品牌，如安踏體育、李寧，未來有望抓住中低端市場擴容機會，並逐步進軍中高端市場以提升整體市場份額。