海外需求復甦快於供給回升 3月我國出口或延續高景氣

中國3月進出口數據將於4月13日公佈。我國1-2月以美元計價出口同比增長60.6%，進口同比增長22.2%，實現貿易順差1032.5億美元。機構普遍預期，低基數效應疊加海外需求復甦，3月我國出口同比增速或維持高位，有望達到30%以上。但隨着替代效應的回落，4、5月我國出口增速可能難免下行。

民生銀行表示，3月以來，儘管部分地區疫情再度惡化，但全球經濟仍處於復甦軌道。美國和歐盟3月製造業PMI上漲至59.1%和62.5%，分別爲有數據以來次高和最高。韓國出口同比增長16.6%，連續第5個月增長，創近兩年半最大增幅。國內製造業PMI中的新訂單指數由2月的48.4%回升至51.2%，重回榮枯線以上。

綜合來看，全球經濟復甦帶來的出口轉移和出口復甦“雙刃劍”效應將延續，對出口的整體影響仍偏正面，預計3月出口有望達到2400億美元，同比增長30%。

興業宏觀指出，一方面，從基數來看，2020年3月出口當月值爲1845.7億美元，低於2019年136.6億美元。另一方面，從海外需求看，疫苗廣泛接種帶動了需求復甦，同時，美國1.9萬億紓困法案落地，現金派發或刺激消費，進而帶動對我國出口需求。

然而，天風證券則認爲，我國出口增速的高峯已過，3月同比增速將有所回落。按照3月出口金額2200億美元估計，3月我國出口增速將回落至19%左右，摺合一季度出口增速40%左右。整體上，符合我國一季度出口持續強勢，及交付提前導致出口加速回落的預期。在疫情繼續向好的情況下，隨着替代效應的回落，預計4、5月我國出口增速將震盪回落。

第一、去年以來，對我國商品出口預測最準確的指標爲中國出口集裝箱指數（CCFI）與上海出口集裝箱指數（SCFI），這兩個指數的同比增速對出口同比有領先意義，同時這兩個指數的環比增速對出口環比有領先意義。

3月集裝箱指數環比爲負，參考集裝箱指數環比對出口環比的領先作用，參考1月出口金額，3月出口金額大概率也將有所回落至2300億美元左右。