原標題：重挫70%！股價與業績齊跌，市場爲何拋棄深南電路？ 

昨晚披露2021年一季度業績報表後，今日，深南電路跳空低開逾5%，盤中一度跌至8.4%。截至發稿跌近7%，報81.6元，成交額逾5億元，總市值399億元。

今年1月至今，深南電路累計跌近40%。從2020年2月底的股價高點算起，深南電路累計跌幅已經達到了將近70%。

昨晚公佈的一季報顯示，深南電路今年第一季度實現營業收入27.25億元，同比去年上升9%；歸母淨利潤2.44億元，同比去年下滑超過12%；基本每股收益0.5元，同比下降逾39%。

在下游需求旺盛，PCB行情一片大好之時，PCB龍頭深南電路交出這樣一份成績單，未免有些不孚衆望。

1 業績、股價齊跌

深南電路的股價表現和其經營業績息息相關。

2020年，深南電路的全年淨利潤爲14.3億元，同比2019年增長逾16%；全年營收116億元，同比2019年增長逾10%。表面看起來，這個盈利能力和業績增長還算穩定。

數據來源：IFinD

然而和上半年相比，深南電路發佈的2020年中報顯示，上半年該公司實現了59億元營收，同比增長23.5%；淨利潤7.2億元，同比增長率則是53.8%。並且，2019年，深南電路全年和上半年的淨利潤同比增長率分別是76.8%和68%。

根據以上數據可以得出結論：2019年和2020年上半年，深南電路盈利能力達到巔峯，下半年增速便開始出現下降勢頭。

2020年第三季度，深南電路淨利潤同比下降5.7%；第四季度營收26.2億元，同比減少8.7%；淨利潤3.3億元，同比下降逾9%。今年一季度，深南電路延續了去年下半年增速下滑趨勢。

深南電路的股價完美反應了其業績變化趨勢。正是在去年的上半年時點，深南電路股價達到歷史高位。2020年2月底，深南電路股價衝破270元關口。此後橫盤震盪一段時間，在2020年5月中旬之後開始一路下跌至今。

問題在於，爲何在5G商業化加速、PCB行情大好的2020年，深南電路的業績增速會出現下滑勢頭？

2 成本提升、需求降低

首先是成本問題。今年一季度，深南電路的營業成本約爲20.86億元，較去年同期提升了12.3%

目前，深南電路擁有印製電路板（PCB）、電子裝聯、封裝基板三項業務。其中，PCB業務是其主營業務。2020年，深南電路PCB產品實現營收83.1億元，佔營收總額的71.6%。

成本上升的原因，或許與PCB上游材料銅箔、覆銅板等價格的大幅上漲有關。近期，多家覆銅板廠商陸續發出了漲價函，表示從下月起漲價15%——20%。原材料漲價對下游PCB廠商的直接影響就是利潤減少。

據財報顯示，深南電路的電子電路營業成本逐年走高。2017-2020年，電子電路營業成本分別爲42.3億元、56.4億元、75億元、82億元。

成本走高，帶動的是公司毛利率降低。2021年一季度，深南電路的銷售毛利率爲23.44%；與2020年全年26.5%的銷售毛利率相比有所下降，也不及去年同期的25.6%。

其次是需求問題。這一方面與中美貿易摩擦，給5G發展帶來的不確定性有關。

深南電路的主要客戶爲華爲、中興、諾基亞、愛立信全球四大通信設備商。其中，華爲和中興是公司的大客戶，佔收入比重的40%以上，這兩家公司被美國列入“黑名單”，導致的產能被動減少，使得其對深南電路PCB的需求下降。

另一方面，2020年下半年開始，國內的5G建設速度放緩，也是深南電路四季度和今年一季度業績承壓的原因之一。

歷年新增基站數及預測

截至今年一季度、二季度和三季度末，國內5G基站建設數量分別爲19.8萬、41萬和69萬個。而根據三大運營商的建設規劃，2020年計劃新建5G基站數量爲60萬個，三季度末已提前完成全年建設目標。因此，深南電路從三季度開始業績增速放緩。

3 結語

從2019年5月開始到2020年2月底的大半年時間裏，深南電路作爲5G概念核心資產，在5G概念受到資金炒作的情況下，累計漲幅達到217%。估值因此達到近幾年來高位，出現明顯泡沫。

因此，這輪下跌也是深南電路等前兩年被熱捧的5G概念股消化高估值的過程。

數據來源：IFinD

展望未來，覆銅板、銅箔、環氧樹脂以及電子玻纖布等原材料的價格持續上漲勢頭仍將繼續。並且，覆銅板擴產週期需要一年半左右，因此，此輪原材料上漲行情將貫穿全年。

此外，5G仍是中美競爭的核心領域之一，短時間內不會改變。所以，未來一段時間，深南電路的業績仍將繼續承壓。

責任編輯：陳悠然 SF104