來源：21財聞匯

A股近期繼續震盪調整，今天（14日），A股震盪上行，滬指收復3400點，創業板指大漲超2%，收復2800點。

對此，長城基金首席經濟學家向威達判斷，市場在震盪築底。

但是，令人奇怪的是，許多個股公佈年報和一季報（預告）業績暴漲，其股價不漲反跌。特別是金屬和化工爲代表的週期股。比如，中國鋁業、重慶鋼鐵、中遠海控、三友化工、萬華化學和魯西化工等，其業績暴漲幾倍、十幾倍甚至幾十倍。

這種情況在週期股中不是個別現象，而是非常普遍的現象，但是其業績公告之後股價反而暴跌。爲什麼週期股的業績得不到市場響應？

對此，向威達解釋，一個直接原因可能是近期中央領導連續提示大宗原材料價格上漲給中下游企業的成本壓力。投資者擔心中央爲了控制通貨膨脹收縮貨幣。

另一個直接原因可能是近期市場普遍擔心3月份的金融數據不好。

從目前央行公佈的數據看，雖然3月份的人民幣貸款規模和社會融資數據同2月份和去年同期相比有所回落，但明顯高於2017-2019年的水平。

“去年全球疫情擴散特殊時期的貨幣政策本來就不能持續。”向威達分析，3月末人民幣貸款餘額和社融餘額增速都在12.3%。目前多數機構對今年全年的社融增速預測依然在11-12%左右，和機構預測的全年GDP名義增速相比只高不低。

因此，向威達指出，“從目前情況看，貨幣和信用收縮的力度非常溫和，數據明顯好於市場的預期。另一方面，中央領導提示物價上漲的影響，也並不意味着中央要進一步加大貨幣收縮的力度。”

向威達分析，國際油價和國際金屬價格上漲主要邏輯是全球經濟復甦，但供應和需求錯位，生產恢復的節奏和力度大大落後於需求的節奏和力度，庫存在歷史低位。從中期的角度看，多年來國際金屬的產能幾乎沒有擴張。特別是從更長期的角度看，全球碳減排碳中和已經不是一個遙遠的願景，而是已經成爲中國、歐洲、日本和美國等各大經濟體的具體的行動計劃，未來高耗能、高污染、高排放的行業產能擴張受到的限制將越來越嚴格，而相關需求還在穩定增長，換言之，需求在做加法，而供給在做減法，儘管國際商品價格短期的波動難免，上市公司去年四季度和今年一季度業績這種爆炸性的增長當然難以持續，但這並不意味着這些公司的業績很快就會大幅度回落。

“從長期看，國際商品價格的波動性會越來越小，相關產業的組織結構將會發生深刻的變化，活下來的企業市場地位和盈利能力持續加強，傳統的所謂的週期性行業的週期性將會越來越弱，我們對相關行業和上市公司繼續看好，當前的股價波動在相當大的程度上是投資者過度博弈的結果，反而給長線資金提供了更好的買入機會。”向威達說。

概括向威達的總體判斷就是，由於美國長端利率快速上升和對貨幣收縮的擔心引發的市場下跌最劇烈的階段已經過去，鑑於全球經濟復甦和上市公司盈利增長的前景，向威達認爲當前A股的估值不過分，無論是以茅臺爲代表的核心資產，還是以化工和金屬爲代表的週期股，繼續下跌的空間不大。

“考慮到當前的市場情緒，未來一段時間，或者說二季度大部分時間，市場可能在當前的水平上震盪築底，建議投資者不必悲觀。”向威達說。

向威達建議，“從結構上看，未來一個較長的時期，週期股和中小股票無論是絕對收益還是相對收益可能都會超越大多數核心資產。但無論是以茅臺爲代表的核心資產，還是以化工和金屬爲代表的週期股，以及以半導體和大數據爲代表的科技股、新能源產業鏈、汽車電動化智能化產業鏈和軍工產業鏈都可以逢低買入。”

本期編輯：蘇敏華