國信證券發佈研究報告，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，考慮2020年開店速度和單店銷售額下滑，略微下調今明年利潤預測-1.7%/-6.4%，預計2021-23年淨利潤分別爲11.97/19/25.71億。

報告中稱，2020年泡泡瑪特實現營收25.32億，同比增49.25%，下半年實現營收17.14億，較上半年增長109.54%，2020年實現淨利潤5.24億，同比增16.05%，下半年實現淨利潤3.83億，較上半年增長171.63%。下半年公司經營情況恢復較好，有望迴歸快速成長通道。公司擬現金分紅2.09億，每股股利0.15元，股利支付率40%，顯示出公司較好的商業模式和盈利能力。

國信證券稱，公司線下渠道收入增速放緩，考慮疫情影響基本符合預期。2020年線下渠道單店銷售額下滑明顯，隨着線下店鋪運營的恢復，2-3年內公司線下渠道收入增長仍然受開店速度影響。此外，線上渠道新增京東，線上會員數繼續呈幾何式增長。2020年天貓和泡泡抽盒機仍然貢獻核心線上收入，合計佔比92%，20年新增京東旗艦店線上渠道；線上會員2020年底達740萬，較上半年增長380萬；3）IP運營和創作設計仍然是核心競爭力，頭部IP貢獻更加平均。Molly收入佔比從2019年的27%降至14.2%，年內新發布的SKULLPANDA廣受粉絲追捧。

該行認爲，短期內公司的業績驅動力之一看開店速度，認爲短期要素無需過度關注，該行在此前深度報告強調公司核心價值是新消費品牌，核心競爭力仍然是IP產品，該行認爲隨着行業的成長，公司5-8年內仍然處於業務快速擴張期。