“碳中和”目標下中資商業銀行境外發行綠色債券的借鑑和思考
原標題：“碳中和”目標下中資商業銀行境外發行綠色債券的借鑑和思考
來源：中國貨幣市場
作者：程濤、羅曼，中國工商銀行資產負債管理部
內容提要
商業銀行境外發行綠色債券，有利於積極推進我國“碳達峯、碳中和”目標，豐富綠色投融資品種和投資者基礎，充分吸引國際資源，降低融資成本，努力實現國內國際雙循環相互促進。文章介紹了商業銀行境外發行綠債的特點，與境內外主流綠色債券標準異同，就進一步完善境外綠色債券發行提出建議。
2020年9月，習近平總書記在第七十五屆聯合國大會上提出“二氧化碳排放力爭於2030年前達到峯值，努力爭取2060年前實現碳中和”的減排目標，此後的中央經濟工作會議，2021年“兩會”也強調要紮實做好碳達峯、碳中和各項工作。實現“30/60”目標，意味着我國經濟結構的全面轉型，在這個過程中，綠色金融是重要的推動力。綠色債券作爲投融資工具，可以完善多層次綠色金融產品體系，有效協同綠色信貸支持經濟綠色轉型，實現高質量發展。在“雙循環”格局中，中資商業銀行可充分吸引國際資源、發行綠色債券，努力實現國內國際雙循環相互促進，支持“30/60”目標落地實現。
一、綠色債券發展概況
（一）綠色債券發行規模急劇增長
2013年是全球綠色債券發行規模的分水嶺。在過去的十年中，全球綠色債券發行規模增長了218倍，2020年全球貼標綠色債券發行量達到2625億美元，比2011年增加了2613億美元。雖然受新冠疫情對全球債券發行市場的影響，2020年發行規模較2019年微增48億美元，增幅2%，但綠色債券的迅猛發展勢頭沒有發生根本改變。
（二）綠色債券發行主體不斷豐富
早期綠色債券發行主體以國際性金融組織居多，如歐洲投資銀行和世界銀行。隨着全球綠色理念不斷深入，市場接納程度日益提高，發行主體逐漸多元化，主權國家、商業銀行、金融機構、企業和政府支持實體等各類主體發行佔比逐步提高。發行區域也從歐洲向全球擴散，其中亞太地區增長迅猛。細分到中資商業銀行來看，四大行、股份制商業銀行近年來均有發行。
（三）中資商業銀行境外綠色債券主要特點
一是發行幣種上，以美元、歐元爲主，輔之以少量人民幣、日元等，這與中資商業銀行主要外幣資產運用幣種匹配高度相關。二是發行期限上，集中在5年以內，3年、5年是最主要的期限品種，這與歐美市場上綠色債券常見10年期及以上期限有所不同，與中資銀行普通境外債券期限基本一致。三是資金投向上，集中在綠色交通、可再生能源（太陽能、風能等）、能源效率改進和水資源處理等類別，這些在國內綠色信貸中也是主要品種。四是發行亮點上，產品創新層出不窮，創下中資境外綠債多個“首筆”或是“第一”，如中資機構首筆境外綠色債券、首個符合境內外雙重標準的綠色債券框架、首筆“一帶一路”銀行間常態化合作債券等。
二、境外主流綠色債券標準及中外差異比較
（一）綠色債券原則（GBP）
2014年國際資本市場協會聯合多家金融機構制定了《綠色債券原則》，現行對外公佈採用的是2018年修訂版。該原則通過發佈對信息透明度、披露及報告的指引，提高綠色債券市場的可信度，是自願性指導方針，在市場上廣泛使用。該原則經過多年修訂，但四大核心要素組成的框架始終未變：一是募集資金用途，二是項目評估和遴選流程，三是募集資金管理，四是披露及報告。
（二）氣候債券標準（CBS）
2011年氣候債券倡議組織推出了《氣候債券標準》，目前採用的是3.0版。該標準以《綠色債券原則》爲基礎，給出了更加具體的實施指導方針，也更加側重於應對氣候變化，對於低碳交通、低碳減排、可再生能源等多個領域制定了更爲詳細的執行標準，細分程度較高。和《綠色債券原則》類似，該標準也是自願性原則。
（三）境內外綠色債券標準及認證評估差異
一是發起對象方面。與國際上自發性組織制定標準不同的是，國內綠色債券標準主要由政府部門倡導並牽頭制定發佈，是從國家層面發佈的指導性原則。二是綠色項目範圍方面。境內、境外綠色債券標準對於綠色項目的認定範圍大方向基本一致，但境內標準更體現國內的具體情況。三是募集資金管理方面。境內標準在綠色債券募集資金管理方面更加嚴格明確。四是信息披露方面。境內綠色債券信息披露要求更加細緻具體，要求發行人加強對存續期綠色金融債券的監測評價，並提出具體的披露規範和報告模板。
三、商業銀行境外發行綠色債券的意義及思考
（一）中資商業銀行境外發行綠色債券的意義
一是服務綠色經濟，積極響應我國“碳達峯、碳中和”目標。在全球可持續發展、應對氣候變化與環境治理過程中，我國積極履行《巴黎協定》碳減排目標，提出了“二氧化碳排放力爭於2030年前達到峯值、2060年前實現碳中和”的宏偉目標，預計2030年前碳減排需每年投入2.2萬億元，2030-2060年需每年投入3.9萬億元。綠色債券作爲投融資工具，可以完善多層次綠色金融產品體系，有效協同綠色信貸支持經濟綠色轉型，實現高質量發展，助力我國“碳達峯、碳中和”目標的順利實現。中國工商銀行積極踐行國家綠色發展戰略，過去4年來累計發行境外綠色債券合計98.3億美元，募集資金用於支持可再生能源、低碳交通等綠色資產項目，碳減排總量累計超過4500萬噸。
二是豐富綠色投融資產品品種和投資者基礎。目前境外綠色債券品種更爲豐富、投資者羣體更爲廣泛，境外發行綠色債券能進一步擴大中資商業銀行債券的投資者羣體種類，充分吸引國際資源，實現國內國際雙循環相互促進。近年來，中資商業銀行每年穩定的多次發行受到全球投資者的充分認可和積極認購，在全球債券市場發行實踐豐富，爲持續發行綠色債券奠定了良好的市場基礎。
三是提升國際形象和影響力，降低發行成本。中資商業銀行在境外發行綠色債券，可以向全球投資者、客戶和公衆宣傳自身的企業社會責任和可持續發展戰略規劃，既能體現深入落實國家戰略的形象，又有助於提升在國際市場的社會責任和品牌影響力。當前美元利率處於歷史低位，中資商業銀行整體信用評級較好，境外發行信用點差逐步收窄，今年以來發行的美元境外綠色債券利率屢創新低，綠色債券籌資成本相對可控。同時，在部分國家和地區對於發行綠色債券有着稅收優惠、費用減免等方面的財務支持政策，有利於中資商業銀行降低綠色債券的綜合發行成本。
（二）境外發行綠色債券執行層面的思考
一是培育境內外幣綠色債券市場。目前，中資商業銀行發行外幣綠色債券均在境外，境內外幣綠色債券市場尚屬空白。當前，境內外幣流動性充裕，也正需要尋找合適的投資產品和運用渠道。綠色資產、發行人主體和投資者基礎，境內市場也均已充分具備。建議市場監管主體和參與者積極推動培育境內外幣綠色債券市場，助力國內大循環爲主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
二是建立完善內部頂層設計。前文提到，境內外對綠色債券的認定均有較爲成熟的業界標準和流程體系，其中涉及到對綠色債券框架的搭建、募集資金的用途和管理、合格綠色項目的分類及認定、環境影響評價判定、對外披露報告等各項事宜，涉及方面廣泛，專業性較強。需要中資商業銀行從頂層設計出發，自上而下有序推動，推動綠色債券從籌備、發行到披露報告全流程的順利實現。
三是合理制定綠色債券框架。在準備正式發行綠色債券前，國際上通行的最佳實踐通常會搭建綠色債券框架，這也是投資者瞭解綠色債券發行人的有效途徑。以中國工商銀行現行綠色債券框架爲例，包括五個部分內容：
1． 明確資金用途。綠色債券選擇項目將同時符合國際《綠色債券準則》（GBP）和國內《綠色債券支持項目目錄》要求。募集資金將用於爲低碳環保、可持續經濟發展和氣候變化做出貢獻的合格綠色資產提供融資或再融資，排除了化石燃料、大型水利和核能三類項目。
2． 評估篩選項目。綠色資產由行內專業綠色債券工作組負責選擇審覈，符合合格綠色資產標準的項目將形成“合格綠色資產清單”，綠色債券發行對應的項目將從清單中選擇。
3． 募集資金管理。建立綠色債券募集資金分配臺賬，記錄每次發行債券募集資金的使用分配情況。尚未被分配至合格綠色資產的募集資金餘額，將會按照穩健審慎的流動性管理策略進行統一管理，不會被投資到高污染或資源密集型項目。
4． 披露年度報告。承諾發佈綠色債券年度報告，向全球投資者提供關於募集資金配置和項目影響的具體信息，包括綠色債券發行情況，分配給各項合格綠色類別的累計金額、尚未被分配項目的募集資金餘額及部分項目案例分析。此外還包括募集資金對應綠色項目的環境影響指標。
5． 外部審覈評估。聘請權威機構國際氣候與環境研究中心（CICERO）對框架是否符合《綠色債券準則》進行評估並出具獨立第二意見，獲得了最高等級“深綠”評價；聘請中財綠融諮詢有限公司對框架是否符合國內相關綠色標準進行評估並出具獨立第二意見。
四是充分考慮境內外標準融合。全球國家和地區之間的社會經濟發展程度存在差異，節能減排的成本收益和緊迫性各有不同，對綠色的看法必然千差萬別。但目前來看，通過多年來的不懈努力，境內和境外主流的綠色債券標準在大方向上已經基本一致，人民銀行也提出正在與其他國家共同推動綠色分類標準的國際趨同，最新公佈的《綠色債券支持項目目錄》不再支持化石能源等高碳排放項目，並採納國際通行的“無重大損害”原則。在此基礎上，中資商業銀行可考慮同時兼顧滿足境內和境外的綠色債券主流標準，降低投資者在識別綠色債券過程中的門檻和成本，同時也是通過具體實踐促進境內外綠色債券標準的進一步融合。
