機構會診：扛起上漲大旗的甲醇 基本面如何？
原標題：[機構會診]扛起上漲大旗的甲醇 基本面如何？ 來源：文華財經
繼玻璃和鐵礦石之後，甲醇期貨也掀起大漲浪潮，昨日期價強勢漲停。儘管今日在商品整體遭遇拋售的影響下，衝高回落，但盤中還是觸及兩年半高位。
當下甲醇供需方面偏緊體現在那些方面？未來甲醇供需又會存在何種變化？從煤制甲醇到甲醇制烯烴這一鏈條中，當下利潤分配情況如何？文華財經【機構會診】板塊邀請資深甲醇期貨專家爲您研判。
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【文華財經】：甲醇近日強勢上漲最主要原因是什麼？當下甲醇供需方面偏緊體現在那些方面？
光大期貨能源化工總監 鍾美燕：除了期貨，甲醇現貨市場也表現較爲強勁，其中魯南甲醇市場繼續推漲，部分企業零散調漲20元/噸至2620元/噸。江蘇太倉整體價格寬幅上漲，5月中成交價格在2700-2815元/噸，河北甲醇市場繼續調漲，現當地部分企業出貨集中2550-2600元/噸，部分較前一日漲50元/噸，當地部分裝置臨停/檢修下，甲醇供應維持偏緊。從目前甲醇市場看，強驅動主要來自內地，一方面是煤價成本重心的抬升帶動甲醇價格上行，近期煤價漲勢犀利，帶動化工煤成本上行，煤制甲醇成本傳導加劇，價格上行。另一方面是環保主題帶來的裝置檢修和負荷的下降。根據安排，山東省第三生態環境保護督察組督察進駐時間爲2021年5月11日至5月31日。
廣州期貨研發中心 苗揚：我們看到這兩天甲醇期貨主力連續大幅拉漲，底層邏輯就是在宏觀通脹的氛圍下，大宗商品價格普漲，特別是國內碳中和目標下甲醇上游煤炭市場價格上漲過快（4月至5月間漲幅超過40%），繼而傳導至甲醇產業鏈上下游，引發的期貨價格上行。截至稿前，MA2109的周內漲幅已經超過9%。在期貨價格和華東現貨差異較小，說明宏觀和基本面可能同時對甲醇期貨價格產生影響，但短時間通脹炒作主導了盤面走向，未來可能逐步迴歸到基本面。目前供需偏緊主要是國內部分甲醇裝置故障臨停及後續檢修預期，港口和甲醇企業庫存維持中低水平，加上下游MTO裝置開工穩定所引發，但後期隨着甲醇供應增加和烯烴檢修到來，情況可能發生扭轉。
方正中期期貨研究院煤化工分析師 夏聰聰：商品期貨市場看漲情緒濃厚，板塊輪動上漲，但甲醇並未發力。在市場情緒帶動和資金追捧下，甲醇迎來補漲行情，昨日盤面增倉上行，強勢拉漲封住漲停。儘管基本面較前期改善，但推動漲停的更多表現爲情緒面的擾動。
生產裝置春季檢修陸續停車，部分甲醇產量損失。雖然甲醇現貨價格上調，但整體簽單順利，出貨平穩。下游市場需求穩中有升，傳統需求行業開工窄幅提升，煤制烯烴裝置運行負荷接近90%，剛需支撐穩定。加之進口貨源縮減，促使甲醇供需階段性收緊。
冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：首先也是最主要的原因是油制上游的原油和煤制上游的煤炭近期的連續上漲給予成本支撐，其次國內以及港口庫存都處於低位，庫存壓力不大，再者國際甲醇市場價格的整體上行，也對甲醇價格有較大的利多作用。至於強勢漲停主要是近期商品整體偏多的氣氛帶動加上突破前期壓力位後的空頭離場與多頭的追擊導致。供需情況最終都是表現在庫存上，國內庫存在春節過後就不斷下降，目前處於階段性低位。下游需求在經濟帶動下不斷釋放也是引起供需偏緊的一個原因。
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【文華財經】：未來甲醇供需會存在何種變化，內陸以及港口庫存會有怎樣表現？
光大期貨能源化工總監 鍾美燕：在碳達峯、碳中和的指引下，煤化工企業的中期行業中面臨產能的進一步整肅，中小型裝置面臨的外部壓力較大，從焦爐氣制甲醇的產量方面來看是邊際下降，這也給了市場較強的向上驅動。整體來看，內蒙北線、山東、河南等地摺合到盤面價格明顯偏強，也體現了內地對沿海市場的支撐效應。另外，我們也關注海外市場的情況，也即對港口定價的影響，目前來看，港口價格受到內地套利貨物有限、進口整體偏溫和的因素影響，庫存整體水平中性，近兩週港口社會庫存回升至50萬噸附近，但整體壓力仍能有效化解，海外價格的堅挺也使得中國區域的價格受到支撐。
廣州期貨研發中心 苗揚：目前情況來看，華東下游烯烴工廠在甲醇漲價初期就開始囤積原料，現階段MTO原料庫存應該處於較高的水平。而貿易流通庫存最近出現減少，主要也是港口期貨帶動現貨上漲後，貿易商普遍減少貨源流出，期望更好的價格賣出實現收益。沿海港口和內陸庫存都有所增加，但是港口庫存增速更明顯，內陸情況相對平穩，主要也是得益於內地的下游企業接貨較多，上游生產企業簽單量小幅增加，企業庫存沒有壓力。總的來看，未來二三季度，如果按照正常的貿易流轉情況的化，甲醇庫存存在壘庫趨勢，但今年下半年庫存會不會超過往年同階段有待跟蹤。
方正中期期貨研究院煤化工分析師 夏聰聰：甲醇市場供需失衡的格局尚未發生實質性改變，偏緊是階段性的，行業產能依舊過剩。部分裝置檢修計劃推遲，前期停車裝置恢復運行，春季檢修結束後，甲醇行業開工率仍將回升，貨源供應維持充裕局面。而下游市場需求進一步提升空間受到限制。海外生產裝置恢復生產後，甲醇進口量將增加，甲醇供需將回到偏弱狀態。
經過前期去庫，甲醇港口庫存已經回落至正常偏低水平，但進入5月份後開始止跌回升。內陸及港口庫存將進入累積階段，但速度相對緩慢，當前庫存壓力尚可。
冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：當前甲醇供需或會持續一段時間，估計月餘左右。後期會重新進入累庫階段，內陸和港口庫存會進入庫存增加階段。
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【文華財經】：從煤制甲醇到甲醇制烯烴這一鏈條中，當下利潤分配情況如何？未來存在重新分配可能？
光大期貨能源化工總監 鍾美燕：從上下游來看，醋酸是今年的強勢下游，整體價格上漲幅度較大，另外聚烯烴在前期的調整之後也受到近期部分裝置檢修的支撐，產品端價格傳導較爲良性，也能在一定程度上支撐甲醇價格上行。目前期價重心快速上揚，主力合約接近2800元/噸一線，供給因素佔據主導，甲醇環節生產利潤修復，價格的波動或將放大，但我們認爲甲醇仍以逢低多配爲主，短期注意高位風險。
廣州期貨研發中心 苗揚：從上游來看，按照國內某些制甲醇裝置最優經濟性來推算，生產一頓甲醇所需的原料煤大致在1.65左右，目前市場接近1000的動力煤價格來大致對比，目前利潤幅度在300-400左右，若後期煤炭價格仍然過快上漲，那麼甲醇廠家利潤可能被進一步壓縮。下游情況來看，MTO因爲原料上漲已經出現虧損趨勢，雖然目前沒有看到開工下滑的趨勢，但後期可能會出現大範圍的檢修從而衝擊甲醇需求。並且下游貿易商日子也不好過，恐怕對於高價貨源也會抵制。未來，如果國內煤炭價格上漲勢頭平緩下來，那麼甲醇廠家利潤可能會得到一定恢復，我們也留意到最近國家相關部委也在聚焦PPI過快增幅帶來的負面影響，相信後期宏觀面還是能做出一些改變。但如果下游利潤持續壓縮，一些裝置可能重新考慮進口甲醇和乙烯原料。
方正中期期貨研究院煤化工分析師 夏聰聰：前期甲醇價格持續處於低位，而烯烴價格拉漲，產業鏈利潤主要集中在下游。近期甲醇價格持續回升，利潤重新分配，已經由下游逐步向上轉移，外採甲醇制烯烴生產利潤明顯被擠壓。雖然甲醇現貨價格走高，但由於上游煤炭價格堅挺，煤制甲醇利潤並未明顯增加。
受到原材料價格上漲的影響，下游產品成本壓力凸顯，短期內利潤或仍集中在上游領域。
冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：目前的價格來看，煤制甲醇有利潤，甲醇制烯烴平均利潤處於虧損狀態。未來必然會重新分配。虧損狀態的甲醇制烯烴必然不可持續，後期可能會有裝置被迫停產。正常來講，甲醇制烯烴的話語權較大一些，兩段的利潤分配後期肯定要有所變化。
