價格波動大，煤炭企業如何進行全面風險管理？
原標題：價格波動大，煤炭企業如何進行全面風險管理
來源：期貨日報
煤炭行業在鞏固供給側結構性改革成果的同時，步入“十四五”煤炭行業“需求側改革”的創新發展階段。2021年第一季度，煤炭行業期現貨市場的整體表現耀眼，不僅展現出了價升量增、盈利能力大增的良好局面，而且展現出市場化價格機制功能的有效發揮。
那麼面對構建“雙循環”新發展格局和踐行“需求側改革”的新局面，煤炭企業如何利用期現貨兩個市場和期貨、期權等風險管理工具，實現煤炭銷售價格風險的有效管理、推動煤炭企業在“碳達峯、碳中和”目標下的長期可持續發展，成爲市場研究和探索的核心問題。
煤炭期貨與期權市場的發展
目前，在國內期貨交易所上市的煤炭類期貨合約主要有焦煤、焦炭和動力煤，期權合約主要有動力煤。其中，焦炭期貨、焦煤期貨分別於2011年4月15日、2013年3月22日在大商所上市；動力煤期貨於2013年9月26日在鄭商所上市；動力煤期權於2020年6月30日掛牌上市。煤炭三個期貨品種、一個期權品種已經發展成爲規範的、成熟的期貨交易品種，有效發揮了期貨價格發現和規避風險的功能，更爲煤炭上下游產業鏈客戶規避價格波動和管理價格風險提供了工具和交易場所。據瞭解，大商所也將盡快推動焦煤、焦炭期權上市，加快氣煤期貨上市進程，擴大工業品“保險+期貨”試點和基差交易試點，努力爲行業提供更多的風險管理工具。
與此同時，煤炭市場化價格機制的形成正在推動煤炭價格風險管理的深化，期貨市場已經成爲煤炭企業避險的主要場所，期貨、期權工具正在被市場參與者充分應用，以期貨、期權交割爲代表的煤炭銷售新模式也在確立，點價交易將逐步被市場接受並普及，期貨與期權市場的完善也使得煤炭企業實施全面風險管理成爲可能。
產供儲銷體系建設穩步推進
截至2021年1—3月，大型煤炭企業原煤產量完成7.0億噸，同比增加7112.8萬噸，增長11.4%，佔比達72.12%。其中，排名前10家企業原煤產量合計爲5.3億噸，同比增加5748萬噸，佔規模以上企業原煤產量的54.6%。
“十四五”期間要建立煤炭多元化儲備體系，發改委等相關部門提到會安排專項基金，支持在煤炭生產集中地、鐵路樞紐重要港口區域，按照政府給政策、市場化運作等原則，以產銷聯動共建共享的方式，新建一批企業社會責任的項目。儲備量方面，目標是建立6億噸煤炭儲備。其中，4億噸爲市場主體商業庫存，2億噸爲社會責任儲備。
2020年12月，甘肅能化集團與中煤西部煤炭銷售有限公司舉行“深度合作，協同發展”簽約儀式，力爭2021年入甘煤炭總量達到500萬—1000萬噸，“十四五”期末達到2000萬—3000萬噸；依託甘肅煤炭樞紐通道優勢，積極推進大中型煤炭儲備基地建設，在甘肅河西、白銀等區域形成近期1000萬噸、遠期3000萬噸以上的儲配能力。
2021年4月，湖北省人民政府發佈《湖北省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》，提出“十四五”期間要補齊能源儲備短板，提升能源運行調解和風險防範能力。在煤炭方面，要打造“兩湖一江”煤炭物流樞紐，建設以荊州江陵爲重點的大型煤炭儲配基地，建立華中地區煤炭交易中心，改擴建企業現有儲煤場地和設施，煤炭儲備能力達到1600萬噸。
建設大型煤炭儲備項目、提升煤炭儲備能力，將成爲“十四五”時期煤炭兜底保障功能和“壓艙石”作用發揮的主要模式，而且這種煤炭儲備項目將提升煤炭的需求能力、保障能力，並改善煤炭企業的經營方式，提升煤炭儲備的市場供需調節能力和穩定價格的能力，進而推進煤炭市場化價格機制功能的發揮。由此可見，煤炭行業產業集中度正在穩步提升，煤炭儲備基地建設和產供儲銷體系建設正在穩步推進，這爲煤炭企業和儲備基地實施全面風險管理奠定了堅實的基礎。
煤企創新發展環境不斷優化
目前，煤炭企業創新發展環境不斷優化，特別是大型煤炭企業之間的橫向併購整合、創新託管經營方式、確立“以銷定產”新方式、煤電聯營模式不斷創新並深化等，煤炭企業由做大做強正在向做優做精方向轉型發展。具體表現在以下幾個方面：
一是大型煤炭企業併購整合。煤炭行業的併購整合正在逐步深化，其中特大型煤炭企業合併的典型案例是兗礦集團與山東能源集團的合併；煤電一體化聯營的典型案例是中國神華與國電的合併；行業內部整合的典型是山西晉能控股的整合；煤炭資本管理平臺成爲兼併重組的新力量，比如，山西國有資本運營有限公司的成立等。
二是煤炭企業創新託管經營方式。2019年，國家煤監局印發了《煤礦整體託管安全管理辦法》，同時山西焦煤與山煤集團簽訂了戰略合作框架協議，將在煤礦和選煤廠的託管方面開展長期合作，標誌着託管經營模式的誕生。2020年，由焦煤集團吸收合併山煤集團，託管經營與吸收合併後，新的焦煤集團在原煤產量上已經成爲繼中國神華和晉能控股、山東能源後的第四大煤炭產業集團。託管經營方式的創新提升了相關煤炭企業的話語權、定價權、議價能力和市場競爭力，更提升了一致響應的能力，爲煤炭企業實施全面風險管理奠定了基礎。
三是煤炭企業確立“以銷定產”新方式。2019年，山煤集團提出將變革生產方式、營銷方式、管理體系，全面推行“以銷定產”，穩步推進全過程、全方位的質量管理，實施“菜單式”生產，提供“個性化”服務。
2020年，以山煤國際、中國神華爲代表的大型煤炭企業在“以銷定產”方面重點執行長協合同。這樣一來，勢必會增強煤炭企業生產經營的計劃性、有效性，提升煤炭供給保障能力，同時有利於穩定市場價格，積極踐行保供給的使命擔當，同時又爲煤炭企業實施全面風險管理打開了市場空間。
四是煤電聯營創新不斷深化。2016年，國家發改委發佈《關於發展煤電聯營的指導意見》；2018年，國家發改委、國家能源局印發《關於深入推進煤電聯營促進產業升級的補充通知》，推動煤電聯營的落地和深化；2021年，陝煤集團創新實施的“三方合作”煤電聯營模式，充分發揮資源優勢、管理優勢、技術優勢，建設國內領先的智慧電廠。
總之，煤炭企業發展環境的改變，特別是大型煤炭企業併購整合、託管經營、“以銷定產”和創新煤電聯營方式等經營模式的創新發展，爲煤炭企業實施全面風險管理，尤其是以風險託管爲核心的風險管理模式提供了借鑑經驗，煤炭企業實施全面風險管理已經具備各方面的條件。
期貨工具提升煤企風控能力
理念闡述
全面風險管理是圍繞企業年度銷售價格總目標，在企業經營過程中嚴格執行價格風險管理流程，建立健全全面風險管理體系，包括價格風險管理方案、策略、措施和組織職能體系、價格風險管理信息系統等，爲全面風險管理的總目標提供合理保證的過程和方法。具體包括價格風險識別、風險評價、風險管理策略、風險管理解決方案、風險管理的監督與改進等。
期貨價格發現功能是進行全面風險管理的前提，而期貨避險功能則是全面風險管理的基礎。目前，期貨與期權使企業實施全面風險管理成爲可能。在此背景下，煤炭企業實施全面風險管理，在堅持依法合規、科學規範、穩定市場的原則下，應堅持以下操作理念：
第一，穩定市場價格。在國內國際“雙循環”發展理念下，煤炭企業實施全面風險管理，應提高政治站位，肩負穩定市場價格的初心和使命，以“穩價”爲己任，依法合規、科學規範地實施全面風險管理。
第二，鎖定預期銷售價格。煤炭企業實施全面風險管理，初衷應該是利用期貨、期權工具，充分發揮煤炭市場化價格機制的功能與作用，實施以套期保值爲核心的價格風險管理行爲，以鎖定預期銷售價格，實現預期銷售利潤的經營目標。
第三，拓寬銷售渠道。通過期貨、期權實物交割或期轉現，可以拓寬煤炭銷售渠道，實現期現貨市場協同銷售的新模式，特別是賣出期權套期保值還可以實現期貨套期保值基礎上的權益金收益，提升銷售價格和能力。
第四，創新銷售模式。通過期現貨市場的聯合運作，期貨、期權在傳統現貨銷售模式的基礎上，運用點價交易、均價交易、“確定價格”交易等基差貿易模式，提升全面風險管理能力。
第五，改善供需環境。煤炭企業實施全面的價格風險管理，可以有效調解煤炭的供需環境，提升煤炭市場化價格機制功能發揮的效率，有效“穩價”和調解供需，促進煤炭市場高質量發展。
實現方式
煤炭企業利用期貨、期權實施全面風險管理，既包括自身煤炭銷售價格的全面風險管理，也包括採購價格的全面風險管理，還包括以穩定期現貨市場煤價爲核心而進行的價格風險管理等。具體實現方式包含以下幾類：
第一，企業內部獨立實施的全面風險管理方式。一種方式是企業內部成立獨立的部門，是在具備完整的業務流程和科學的制度規範、專業的人員團隊和健全的決策機制下進行的，目前市場上大多以這種方式進行價格風險管理。另一種方式是企業通過收購期貨公司、設立期貨公司風險管理公司的方式來實施，行業內大型煤炭企業已有此類典型代表，價格風險管理效果尚好，但是有待提升價格風險管理效率。
第二，聯合第三方機構共同實施的全面風險管理方式。一般是煤炭企業聯合期貨行業機構，充分利用其價格風險管理專業技能而進行的，其中主要是期貨投資諮詢模式。根據《期貨公司期貨投資諮詢業務試行辦法》的規定，期貨公司可以開展風險管理顧問、研究分析、交易諮詢等服務。實踐中，期貨公司投資諮詢業務主要是爲相關企業進行價格風險管提供風險管理顧問和交易諮詢服務，具體包括制度與流程設計、套期保值方案與策略設計、風險管理諮詢和策略指導等，期貨公司以投資諮詢業務方式參與煤炭企業全面風險管理，可以推動煤炭企業科學規範有效地實施全面風險管理，提升價格風險管控能力和水平。聯合第三方機構共同實施的全面風險管理方式，是目前煤炭行業利用期現貨市場實施全面風險管理的主要形式之一，但是缺乏深度的專業化合作。
第三，委託第三方獨立實施的全面風險管理方式。一般是通過協議約定的方式與第三方獨立進行的、以價格風險管理和現貨銷售爲目的的市場操作行爲，這也是在煤炭行業經營管理託管基礎上的創新嘗試，是基於約定的獨立運作的全面風險管理模式。
管理模式
一是風險託管模式。風險託管是煤炭企業基於年度銷售計劃和銷售價格目標，與期貨公司風險管理公司或資管業務部門簽訂的基於煤炭價格風險管理的合作協議。具體操作中，期貨公司風險管理公司的基差貿易與合作套保是一種運作模式，通過期貨公司設立獨立的資管計劃進行價格風險管理又是一種運作模式。
二是基差貿易模式。根據《期貨公司風險管理公司業務試點指引》的規定，基差貿易是指風險管理公司以確定價格或以點價、均價等方式提供報價，並與客戶進行現貨交易的業務行爲。由此可以延伸爲根據企業的年度銷售計劃和銷售價格計劃，與風險管理公司簽訂的基於現貨銷售的價格風險管理協議，根據協議，風險管理公司全面負責煤炭企業煤炭的銷售價格風險管理工作，以提升企業價格風險管理的科學性、規範性、有效性和目標性，最終全面提升企業煤炭銷售價格水平和價格風險管控能力。
三是合作套保方式。根據《期貨公司風險管理公司業務試點指引》的規定，合作套保是指爲規避客戶現貨生產經營中的市場風險，風險管理公司爲客戶提供套期保值服務，以抵銷被套期項目全部或部分價格風險的業務行爲。合作套保業務方式也是實現煤炭企業全面風險管理的一種方式，能夠有效提升煤炭企業煤炭銷售價格風險管理能力。
四是資管計劃模式。基於全面風險管理的資管計劃模式是煤炭企業委託期貨公司資產管理部門設立資管計劃，以管理煤炭銷售價格爲核心，約定具體的運作模式和資金管控模式，提升全面風險管理的能力和水平。委託第三方獨立實施的價格風險管理方式是煤炭行業實施全面風險管理的有效模式和未來的核心選擇，更是實現依法、科學、規範的全面風險管理的必然選擇，同時也是煤炭行業實現高質量發展的創新運作模式的發展方向。
需求迫切
煤炭企業利用期貨、期權管理價格波動風險已成必然選擇，特別是2021年以來，動力煤期貨價格在主力合約轉換的過程中連續三次創出新高，現貨市場同樣存在寬幅波動頻發，不論從國家穩定市場、穩定行業、保供給、保民生的角度，還是從煤炭產業鏈穩健發展方面，均提出了“穩價”的迫切需求。特別是國家發改委年內三次提出“增產、穩價”的舉措，更彰顯了“穩定煤炭價格”的迫切性和重要性。雖然大型煤炭企業在積極踐行“增產、保供、穩價”的具體舉措，但是也存在利用期現貨市場進行價格風險管理的需求和使命擔當。而煤炭儲備基地建設和其功能發揮更需要進行全面的價格風險管理，以風險託管爲核心的全面風險管理正在孕育，即將破繭而生。
總之，煤炭企業利用期貨、期權工具進行全面風險管理，既具備良好、規範的市場基礎，又具備運作模式創新的條件，還具備市場化價格機制功能有效發揮的基礎。在目前煤炭企業參與期貨套期保值的基礎上，在國家發改委“增產、保供、穩價”舉措不斷創新實施的過程中，期貨、期權將助推煤炭企業步入全面風險管理的新時代。（作者單位：英大期貨）
