股指缺乏主線觀望情緒較重

原標題：股指缺乏主線觀望情緒較重

來源：期貨日報作者：柴玉榮

上證綜指自5月25日強勢收漲後，維持在3600點附近振盪，兩市周均成交金額保持在9000億元以上，但市場缺乏明顯的主線，增量資金觀望情緒較重。從近期市場的漲跌情況也可以看出，白酒、醫藥等輪動上漲後，資金獲利兌現又輪動回調，導致市場並沒有持續的增量資金進場，市場維持振盪。從近期市場的行情變化中，我們可以得出以下幾點結論：

一是市場對於通脹的敏感性下降。從近三次PPI數據公佈後市場的走勢可以看出，雖然PPI均超預期大幅上行，但是市場對於通脹的擔憂在邊際遞減。不僅是國內股市，外盤也是如此。近期美股的CPI也在超市場預期上行，5月12日美國4月CPI數據公佈當天，美股三大股指——道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數均收跌在2%左右，而6月10日CPI數據公佈當天，美國5月CPI同比大幅上漲3.8%，創1992年以來新高，但美股三大股指均以小幅上漲收盤。近期雖然國內外通脹數據均超預期上漲，但股市對於通脹的敏感性下降，主要是因爲通脹對於央行貨幣政策的影響程度在下降。

二是就業情況是決定美聯儲貨幣政策取向的關鍵因素，也是決定股指向上空間和時間的關鍵因素。衆所周知，美聯儲貨幣政策的制定有兩大關鍵參考點，一是通貨膨脹情況，二是就業市場情況。對於美聯儲而言，通脹只是暫時的，不會引發貨幣政策的大幅調控，貨幣政策取向更多取決於美國就業市場的恢復情況。5月和6月公佈的美國非農就業數據均不及市場預期，本週美聯儲議息會議大概率仍將保持貨幣政策超寬鬆的基調不變，Taper的概率較小，但是近期美國公佈的其他宏觀高頻數據如PMI等均表現良好，就業數據不及預期主要是市場出現了“用工荒”情況，失業救濟金的發放令居民不願走出家門，隨着6月中下旬一些州逐漸停止發放失業救濟金，居民逐漸走出家門尋找工作，這種“用工荒”現象會得到改善，就業數據最遲在8月將出現明顯改善，而那時或也到了美聯儲釋放Taper預期的時候。一旦美聯儲開始釋放縮減購債的信號，就意味着貨幣政策的收緊，美元作爲全球流通的資產，其流動性的回籠對於A股也會形成較大的壓制，屆時A股或重現2月的行情。

三是國內穩貨幣+緊信用的政策延續，對於股市的邊際影響逐漸下降。第一，從近期央行的公開市場操作來看，基本維持100億元的7天逆回購操作，當天零投放零回籠，7天逆回購利率保持不變，連續兩個月的中期借貸便利（MLF）也是等量續作，因此公開市場操作當前對於市場基本沒有影響，但傳遞出的信號很重要。第二，從上週央行公佈的國內5月金融數據來看，新增人民幣貸款15000億元，市場預期14300億元，前值14700億元；社會融資規模19200億元，市場預期21100億元，前值18507億元，社融存量同比回落至11%；M2同比8.3%，市場預期8.1%，前值8.1%；M1同比6.1%，前值6.2%。總體來看，社融增速的下降速度略超市場預期，但大概率已回落至年內低點附近，隨着後半年專項債發行節奏加快，年內或有小幅回升，後半年由緊信用步入穩信用階段，對於股市的邊際影響逐漸下降。

綜上，從近期的市場來看，國內外通脹對於市場的影響邊際遞減，市場對於國內貨幣政策的預期也基本確定，所以未來最大的風險來自於美聯儲的貨幣政策，短期建議關注本週美聯儲議息會議傳遞的信號。雖然大概率不會釋放Taper信號，仍將維持偏鴿論調，鮑威爾如何定調美國當前經濟值得關注。

從微觀層面來看，近期市場仍是存量資金博弈，上週主動偏股型公募基金的發行與前一週基本持平，未出現明顯回暖。隨着人民幣價格回落，外資流入也較之前有所下降。總體上，增量資金的流動性仍處於平淡期，未能有效推動股指繼續上行。若兩市量能不出現明顯下降，市場風險偏好就不會出現較大變化，股指值得期待。反之，則建議謹慎爲主。從週二市場的表現來看，後者的可能性較大一些，建議觀望爲主。（作者單位：三立期貨）