IC表現仍將強於IH和IF
來源：期貨日報
作者：鬱泓佳
各主要指數進入6月之後出現了一定回調，主要原因是近期市場環境發生了一些變化：央行回應流動性偏寬鬆預期收緊的預測；美聯儲議息會議後美元指數大幅上漲，人民幣匯率回落；短期內以原油爲首的大宗商品價格出現回升。另外，即將進入7月，上市公司中報業績預告將陸續公佈，從工業企業利潤數據來看，今年盈利能力大幅好於疫情前，尤其關注中證500指數中的中小市值公司可能出現的業績修復。我們對市場環境影響因素具體分析如下：
首先，從近期的金融數據以及政策導向來觀測流動性，當前環境依然是“穩”字當頭。
央行主管的《金融時報》日前刊文《沒有根據的所謂流動性預測可以休矣》稱：在貨幣政策“穩”字當頭的政策取向下，央行將引導貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運行，要多關注央行政策利率水平而不是操作量。在市場主體對流動性產生擔憂的背景下，央行發聲強調不宜無根據去預測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導市場預期。5月社會融資規模存量累計同比增速下降至11%，社融近期增速繼續下行的主要原因是前期的高基數效應，地產調控逐步見效，以及財政上半年支出偏慢。不過展望後續，在財政下半年支出發力提速，以及企業融資需求仍較爲積極的背景下，社融增速下行速率或放慢。
其次，匯率因素方面，美聯儲6月議息會議後美元指數大幅上行，人民幣升值或暫時告一段落。美聯儲召開了6月議息會議。總體來說，美聯儲的態度在兩個地方更加鷹派：一是美聯儲對經濟、勞動力市場和通脹的措辭更加樂觀，大幅上調了2021年GDP和通脹預測；二是利率點陣圖顯示，18位委員中，7位認爲應該在2022年啓動加息，13位認爲應該在2023年加息，8位認爲應該加息三次或以上。市場開始明白，儘管Taper和加息沒有時間表，但寬鬆總有盡頭，未來美聯儲貨幣政策正常化將是大勢所趨。美聯儲貨幣政策的正常化，將對資本市場產生深遠的影響。下一次的7月會議上，美聯儲可能討論Taper議題。隨着美聯儲貨幣政策的寬鬆，美債收益率可能進一步上移，而美元指數也有反彈的空間，受益於流動性寬鬆的週期股或將承壓。不過因爲中國經濟復甦和貨幣政策正常化均領先於美國，預計Taper對國內經濟和偏成長風格的中小盤成長股影響不大。另外，美元的走強或會對滬深港通近期的淨流入產生一定的影響。
最後，從通脹數據我們可以看到大宗商品價格變化的一些影響。5月通脹數據顯示，CPI同比增長1.3%，PPI同比增加9%，PPI同比增速創2008年以來新高。從PPI分項來看，環比漲幅居前的三大行業是：煤炭開採、黑色金屬礦採、黑色金屬冶煉。目前來看，5月數據可能是PPI同比增速的高點，不過後續商品價格漲勢或仍未結束，PPI指數仍將保持上行。進入下半年PPI基數效應逐步減弱，後續隨着漲價全面擴散並進入尾聲，中下游企業利潤承壓是一個潛在風險，但短期對央行貨幣政策制約不大。
綜上，市場流動性預期、匯率、通脹預期三個因素此消彼長、互相博弈，市場短期仍在選擇方向，短線策略前期多單止盈後建議暫時觀望。進入7月提醒投資者適當關注中報業績增速較強的板塊機會，預計IC表現仍將強於IH和IF合約，中期IC多單仍可持有並滾動換月。近期IC不同期限合約仍不同程度貼水標的指數，2107合約和2108合約間有近1%的價差，遠月2112合約仍貼水標的指數近5%。本策略在中長期可獲得指數上漲所帶來的收益，以及貼水所帶來的換月收益。（作者單位：西南期貨）
