瑞達期貨：後期供應逐漸增加 EB重心或將下移

摘要

2021年5月份，苯乙烯2106合約衝高回落的格局。5月初，苯乙烯的基本相對偏多。一方面苯乙烯裝置檢修增加，市場供應減少對價格形成了一定的支撐。另一方面，國內苯乙烯的社會庫存持續回落，不論是江蘇倉庫還是華南倉庫，苯乙烯庫存都處於歷史低位區域，這使用生產商挺價意願強烈，價格也是一路走高。進入5月下旬後，苯乙烯的基本面逐漸發生改變，首先是國內的下游需求並沒有大幅上升，而截至5月21日國內已投產的新增產能達195萬噸，且至年底前仍有326萬噸的新產能計劃投產，需求的增長遠遠比不上產能的增長，市場供過於求。其次，由於海外供應逐步增加，也令我國的苯乙烯出口量明顯減少，對苯乙烯的價格形成打壓。再次，由於前期價格大幅上漲，嚴重壓縮了下游企業的利潤，導致下游企業生存艱難。爲此，國常會多次表示，要抑制大商商品價格不合理上漲，這也對苯乙烯的價格形成壓制。受此影響，國內苯乙烯價格快速回落，截至5月27日，苯乙烯主力合約的價格回落至8550元附近，跌1387元，跌幅13.97%。目前仍沒有止跌的跡象。

2021年6月份，苯乙烯的基本面多空交織。由於5、6月份均有新裝置投產，國內供應將明顯增加，數據顯示，5月苯乙烯國產量將達到112萬噸的歷史高位，6月可能將上升至114.6。海外供應也有所上升，隨着6月份外盤報貨增多，疊加國內供應增加，預計6月苯乙烯供應將明顯增加，這在一定程度上對國內市場形成打壓力。目前，支撐苯乙烯走高的一個重要因素就是國內苯乙烯的庫存極低，但進入6月份後，受新裝置投產及海外供應增加的影響，預計庫存將會有所回升。此外，國常會兩次關注大宗商品價格過份上漲，並有意出臺措施合理控制漲幅也對苯乙烯的價格形成一定的壓制。預計6月份苯乙烯或將維寬幅震盪，重心下行的格局。

一、走勢回顧

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、基本面分析

1、產能產量分析

2020年，國內苯乙烯的產能達到1197.5萬噸，較2019年增長了27.81%。進入2021年後，國內仍有11套裝置計劃投產，分別是安徽嘉璽35萬噸（1月已投產）、中化泉州45萬噸（3月底已投產）、中海殼牌70萬噸（3月已投產）、中化弘潤12萬噸（5月投產）、寧波華泰盛富45萬噸（5月投產）、天津渤化（預計三季度）、古雷石化60萬噸（預計三季度）、茂名石化40萬噸（預計三季度）、洛陽石化12萬噸（預計三季度），山東利華益72萬噸（預計10月）、瑞華新材20萬噸（預計10月），涉及產能約456萬噸，預計2021年國內苯乙烯的產能將超過1500萬噸，達到1638.5萬噸，增幅約爲36.62%。截至5月底，國內已有四套新裝置投產，涉及產能爲195萬噸，6月份還有中化弘潤12萬噸的裝置計劃投產。而下半年國內仍有326萬噸的新增產能計劃投產。若產能全都按計劃投產，則市場供應半明顯增加。

圖表來源：隆衆資訊瑞達期貨研究院

據國內專業機構統計數據顯示：2021年4月份，國內苯乙烯產量爲99.45萬噸，較3月份-2.32萬噸。升幅-2.28%。與去年同期相比，則+28.79萬噸，增幅40.74%、2021年1—4月份，國內共生產苯乙烯385.83萬噸，較去年同期上升了102.71萬噸，升幅36.28%。

圖表來源：隆衆資訊瑞達期貨研究院

2、進出口分析

4月份，苯乙烯的進口量環比同比均繼續明顯減少，而出口量則大幅增加。統計數據顯示：2021年4月，我國進口苯乙烯11.45萬噸，較3月份減少了0.97噸，增幅-7.77%，較去年同期也下降了12.43萬噸，增幅-52.03%。2021年1—4月，我國累計進口苯乙烯61.97萬噸，較去年同期-38.87萬噸，增幅-38.55%。4月份，我國共出口苯乙烯104727噸，環比上升了64420噸，增幅159.82%；同比也上升了104727噸。隨着國內產能產量的增加。我國苯乙烯的進口量平穩下降。而出口量則是受海外不可抗力影響而明顯增加。

圖表來源：瑞達期貨研究院

3、裝置開工率分析

數據顯示：截至2021年5月20日，國內苯乙烯的開工率報97%，較4月上升了16.59%，較去年同期也大幅上升了13.61%。目前國內苯乙烯企業的開工率已處於歷史高位區域，由於海外供應逐步回升，預計6月份國內苯乙烯企業的開工率或將有所回落。

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

4、庫存分析

2021年5月，苯乙烯的社會庫存繼續明顯減少。數據顯示：截至2021年5月26日，國內苯乙烯華東庫存報1.9萬噸，較4月-0.5萬噸，升幅-20.83%，較去年同期水平也下降了19.4萬噸，增幅-91.08%。截至5月24日，華東港口庫存報3.36萬噸，環比-0.86萬噸，升幅-20.38%，同比-33.58萬噸，降幅90.90%；華南港口庫存報1.11萬噸，環比+0.5萬噸，增幅81.97%，與去年同期相比-2.42萬噸，增幅-68.56%。截至5月20日，國內苯乙烯工廠庫存報10.20萬噸，較4月-8593噸，升幅-7.77%，較去年同期水平-83308噸，增幅-44.95%。

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

5、下游需求分析

2021年5月份，國內苯下游三大行業開工率環比漲幅不一。數據顯示：截至2021年5月20日，國內EPS的開工率爲67.47%，較4月份+0.91%，與去年同期相比+3.80%；PS的開工率爲68.01%，較4月份-4.33%，與去年同期相比-6.72%；ABS的開工率的94.76%，環比-0.77%，同比-2.79%。預計進入6月份後，苯乙烯的下游需求或將與5月份持平。

圖表來源：瑞達期貨研究院

三、上游原材料分析

5月份亞洲乙烯的價格環比有所回落，但仍遠高於去年同期水平。數據顯示：CFR東北亞乙烯的價格報1076美元，較4月份-30美元，升幅爲-2.71%，較去年同期則+460美元，漲幅74.68%。CFR東南亞報1021美元，較4月份-30美元，升幅爲-2.85%，較去年同期則+465美元，漲幅83.63%。由於去年同期正值疫情高發階段，乙烯需求大幅回落，價格持續走低並屢創新低。因此基數較小。進入6月份後，由於裝置檢修仍較多，預計乙烯的需求將略有減少。價格可望維持區間震盪格局。

圖表來源：瑞達期貨研究院

5月26日，中國到岸純苯價格報995美元，較上月+30美元，漲幅3.11%，較去年同期+567美元，漲幅132.48%。美國純苯價格報372美元，較上月-98美元，漲幅-20.85%，較去年同期+277美元，漲幅291.58%。歐洲純苯報1037.5美元，較上月-735.5美元，升幅-41.48%，較去年同期+717.5美元，漲幅224.22%。國內純苯的價格明顯上升。華東區域報7675元，環比漲+450元，漲幅6.23%；同比+4100元，漲幅114.69%。華南區域報7900元，環比+600元，漲幅8.22%；同比+4550元，漲幅135.82%；華北區域報7500元，環比+425元，漲幅6.01%，同比+4100元，漲幅120.59%。進入6月份，預計海外停產停產的裝置將陸續重啓，市場供應或有所增加，此外，國常會多次關注大宗商品價格飆升的問題也有望線過高的大宗商品價格降溫，預計純苯的價格有望震盪回落。

圖表來源：瑞達期貨研究院

四、基差分析

從期現價差來看，我們選取苯乙烯期貨活躍合約與華東市場價的價差來預測兩者後市可能走勢。從圖中我們可以看到，2020年國慶長假前，苯乙烯的基差一直維持在較低的位置震盪。最低接近-500元。五一長假過後，現貨市場開始始終較爲堅挺，但期貨價格則明顯走弱，導致基差繼續擴大。截至5月27日，苯乙烯基差報1513元，較4月底繼續上升了400元，已超過正常波動範圍的上軌。考慮到國常會二次關注大宗商品價格並有意對進行物價調控，預計現貨價格易跌難漲。建議投資者有條件可以密切關注基差的變動情況，一旦現貨價格無力保持向上勢頭，投資者可及時介入反套操作。