滬銅起身向上未來能走多高？

原標題：[機構會診]滬銅起身向上未來能走多高？來源：文華財經

在70000點下方震盪了一個月之後，近日滬銅終於開始發力，本週一成功登上這一重要關口，今日更是攀升至七週高位。

第二批銅拋儲量低於市場預期，且隨後銅價出現反彈，是否說明目前的拋儲量對供應端衝擊有限？步入傳統淡季，但上期所銅庫存卻不斷下降，需求淡季不淡是否可期？期價還能繼續看高一線嗎？

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窄幅震盪一個月之久的滬銅突然重拾漲勢，背後有何利好提振？

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅雲：銅價破位上行是有基本面支持的，最主要的就是現貨上，前期由於中國減少進口，國內庫存持續下降，但海外庫存開始增加，銅的定價在LME，因此市場體現出來的是壓力。但在7月下旬國內打開進口窗口後，LME庫存也開始下降，在消費淡季國內外庫存同時減少無疑成爲銅價上漲的最主要的原因。

中銀國際期貨研究諮詢部有色高級研究員劉超：首先，美國最新一期公佈的申請失業救濟人數高於預期，顯示出美國就業市場仍未恢復到疫情前的水平。其次，本週27~28號美聯儲將召開議息會議，預計仍將維持鴿派言論不變。美國國會預算辦公室表示，除非國會提高或暫停債務上限，否則美國可能在10月或11月債務違約。美國自2019年中暫停實施債務上限，爲期2年，7月31日到期。爲保證美國政府繼續運作，預計美聯儲繼續維持寬鬆措施，以免美國政府出現債務違約。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤：在上週國內拋儲落地之後，銅價重啓漲勢。一方面，國內上期所銅庫存自5月中旬開始持續大幅去庫，目前庫存已降至10萬噸以下，銅現貨報價呈高升水，低庫存高升水爲銅價提供較強支撐。另一方面，Delta病毒引爆全球新一輪疫情，美國每日新增病例突增；而且近一週美國公佈的初請失業金人數又回升至40萬人以上，7月美國服務業PMI顯著回落，疫情疊加美國部分經濟數據不及預期使得市場預計7月29日美聯儲議息會議大概率維持寬鬆政策；而且國內7月底將召開政治局會議，在上次降準後市場預期政治局會議上將出臺更多寬鬆政策，國內10年期國債收益率不斷下降。在宏觀和基本面支撐下，銅價自恐慌下跌後重啓漲勢。

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第二批銅拋儲量落地爲3萬噸，低於市場預期，且隨後銅價出現反彈，是否說明目前的拋儲量對供應端衝擊有限？

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅雲：第二批拋儲低於預期，我們認爲對銅市的影響還是現實存在的，但因爲國內進口窗口長期關閉，國內6、7月份進口下降幅度太大，廢銅進口也受到一定影響，加上國內消費的啓動，這些都使國內缺口過大，所以拋儲的量沒法完全彌補這個缺口，所以顯得對價格的影響不大。

中銀國際期貨研究諮詢部有色高級研究員劉超：拋儲對市場的影響主要是造成市場預期的變化。拋儲消息從市場傳出前，恐慌情緒蔓延，盤面大跌；當確定的拋儲消息落地後，市場壓力釋放，盤面快速反彈。

目前3萬噸的拋儲量若持續到年底，總計拋儲銅20萬噸，佔我國2020年消費總量的1.4%，低於新能源領域對需求的拉動力度。供需缺口仍在，供應仍有缺口。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤：目前國內兩輪拋儲已落地，第一輪拋銅2萬噸，第二輪拋銅3萬噸，相比於國內每月100多萬噸的表觀消費量，兩輪的拋儲量均對國內供需平衡衝擊較小。

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步入傳統淡季，但上期所銅周度庫存不斷下降，且最近降幅擴大，庫存水平已經落至今年2月上旬以來最低，需求淡季不淡是否可期？

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅雲：國內6、7月份在電源、電網和房地產竣工上面都有較好的表現，表現出淡季不淡的特點，這與銅價下跌超過15%有關，另外也與國家減少企業壓力和穩增長有關。但購買力仍是決定市場消費的最主要的因素，在銅價走高後，國內消費不足的現實將再次出現，這會再次成爲市場的壓力。銅價的高低對消費的影響會非常大。

中銀國際期貨研究諮詢部有色高級研究員劉超：7月是傳統消費淡季和冶煉廠檢修季節，國內多家冶煉廠進行檢修，冶煉廠減產約1.5萬噸。另外由於前期內外銅價倒掛，國內出口明顯增多。據海關數據顯示，6月我國出口精煉銅13萬噸，同比增6%。6月我國精煉銅產量增速2.6%，產量增速偏低，疊加出口增加，造成國內銅實際供應減少。同時，國內新能源汽車產量增速大幅提升，銅板帶箔銷量明顯增加，家電出口持續旺盛，國內總消費量平穩有增。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤：目前銅消費顯現“淡季不淡”的特徵，上期所銅庫存回落至低位。庫存下降一方面是因爲銅價下跌後此前因爲銅價過高被壓制的一部分線纜需求有所釋放，6月電網投資環比增加36%，SMM統計的6月線纜企業開工率環比增加2.75個百分點。而且銅價下跌後精廢價差大幅收窄，7月份精廢價差持續在千元以下運行，再生銅相比於精銅已無價格優勢，從而促進了部分精銅消費。除此之外國內精銅產量因檢修環比下滑，進口精煉銅因進口窗口持續關閉，進口量也環比回落；6月國內精銅產量環比下滑2.4%至82.93萬噸，進口銅環比下滑4.8%至27.7萬噸。

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目前銅價已經升至近兩個月高位，期價還能繼續看高一線嗎？

銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅雲：隨着銅價破位上行，國內基本面也在快速發生變化，現貨升水下降、精廢比開始回升、進口窗口開始關閉，國內下游退場觀望是最主要的原因，因此我們傾向於銅價就是位於高位區間寬幅震盪，7.3萬元以上壓力會非常大。

中銀國際期貨研究諮詢部有色高級研究員劉超：8月開始，銅消費將逐漸轉旺，下半年國內地產竣工有望進一步提升。另外預計美聯儲將繼續維持鴿派的貨幣政策不改，輸入性通脹也對價格構成支撐。但需要注意的是，近期銅精礦加工費已經開始掉頭回升，銅精礦供應開始增長。若銅精礦供應增速加快，供需平衡將逐漸轉變，供應壓力也會出現。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤：銅價目前漲勢強勁，但預計銅價只是小幅反彈，難以突破前高。在硫酸價格持續上漲和銅加工費TC回升的情況下，國內冶煉廠利潤尚可，預計7月檢修結束後國內精銅產量環比回升；若銅價持續上漲，將重新制約銅下游消費，而且再生銅也將重新替代精銅消費；預計8月份國內庫存繼續下降空間有限，而且有可能重回累庫。另外海外銅礦供應自6月份開始加快恢復，6月後銅礦加工費TC明顯加快了回升的幅度，TC快速回升將施壓銅價。宏觀面，自6月美聯儲議息會議超預期鷹派表述後，市場對於全球一致性寬鬆預期已經改變，雖然三季度美聯儲或維持寬鬆，但在美國高通脹和經濟持續恢復的背景下，距離美聯儲討論Taper越來越近；再加上供應恢復，銅價不具備持續上漲突破前高的動力。本週宏觀事件較多，關注7月政治局會議以及美聯儲議息會議。