今年以來，以穩健風格著稱的黃金價格高位震盪，讓投資者變得無所適從，投資行爲顯著分化。  一方面，全球央行增持黃金的浪潮持續升溫。世界黃金協會最新數據顯示，今年上半年，全球央行淨購金量達333.2噸，較近5年上半年平均購金水平高39%。另一方面，機構投資者卻對黃金錶現“大失所望”。上半年，全球黃金ETF遭遇資本流出，持倉量減少129.3噸，爲2014年以來首次。

黃金投資者近一年間經歷了明顯起伏。去年，在全球流動性增加的背景下，黃金價格一度攀至歷史高點。

今年以來，黃金價格在9年以來的高位平臺震盪，幾度反彈未果。Wind數據顯示，年初至今，現貨黃金價格由接近2000美元/盎司的高位，逐級下挫至當前1800美元/盎司水平。

面對黃金的疲弱走勢，機構投資者採取了更爲謹慎的態度，降低黃金的配置力度。世界黃金協會最新數據顯示，二季度，儘管全球黃金ETF吸引了40.7噸黃金淨流入，卻無法抵消一季度的大幅流出。整個上半年，全球黃金ETF的淨流出持倉量達129.3噸，自2014年以來首次。

機構投資者“棄金出逃”，全球央行卻頻頻加碼。今年第二季度，全球央行淨購入黃金200噸。上半年來看，各國央行購金步伐穩健，全球官方黃金儲備淨增加333.2噸，較近5年上半年平均購金水平高出39%，較近10年平均值高出29%。

投資者行爲分化反映出心態差異。受訪專家認爲，全球央行多出於多元化資產考慮增加對黃金的戰略配置，而機構投資者更偏重其盈利表現。

“全球央行與機構投資者最根本性的差異在於，前者並不以盈利爲目的，而後者的一切市場行爲都圍繞盈利展開。”有交易員對記者說。

全球央行增持的目的主要是實現儲備資產的多元化和去美元化。該交易員稱，黃金被稱爲央行儲備資產的“壓艙石”。全球央行尤其是新興經濟體央行增持黃金具有明顯持續性，且對於價格並不敏感，即無論金價高低，全球央行都會按一定規模增持。

國元證券研究中心宏觀經濟首席分析師楊爲斆認爲，全球央行出於維護國家安全和貨幣體系穩定的初衷增持黃金儲備。由於當前市場對於美聯儲縮減購債預期較爲強烈，通過增加黃金儲備可以抵禦本幣貶值風險，減少匯率波動影響。

“對於機構投資者而言，黃金只是投資組合中的一部分，當宏觀環境變得對金價不利時，拋售黃金也在情理之中。”該交易員表示。

今年年初以來，美聯儲逐步透露縮減資產購買的信號，市場也對此有所反應，使得美債收益率反彈、美元指數走強，對於黃金構成直接利空。

沉寂數月之後，黃金多頭能否迎來喘息？在業內人士看來，後續黃金走勢會繼續震盪。招行金融市場部貴金屬高級交易員楊俊在報告中稱，雖然疫情的不確定性會在一定程度上支撐黃金錶現，但在美聯儲縮減購債的預期下，黃金的反彈高度較爲有限。預計其仍將維持區間震盪。

“儘管美聯儲目前還對縮減購債維持曖昧態度，但美聯儲貨幣政策走向緊縮只是時間問題。同時，伴隨着美國經濟短期景氣見頂跡象愈發明顯，大宗商品價格也面臨調整壓力，再通脹邏輯不足以支撐金價上漲。”前述交易員說。

對於今年全年的黃金需求，世界黃金協會預計，各國央行預計將繼續保持2020年水準甚至更高的淨購金規模。考慮到對有效風險對沖的需求及持續的低利率環境，投資者在今年下半年將會策略性地提高黃金在其投資組合中的比重。