國金證券發佈研究報告稱，維持信義光能（00968）“買入”評級，小幅上調2021-23年淨利潤預測至52（+6%）/64（+6%）/85（+10%）億港元，對應EPS分別爲0.59/0.72/0.96港元，維持目標價20港元，對應28x2022PE。

國金證券主要觀點如下：

玻璃降價進一步推升雙玻性價比，公司大尺寸/薄片產品結構優勢突出：

隨着2021上半年總共近8000t/d（較2020年底增加約25%）的新產能陸續放量，光伏玻璃價格在今年4-5月經歷了快速的降價，年初高點至今累計降幅超過45%，而公司憑藉：1）產量的增長（該行測算同比約+30%）；2）產品結構的優化（享有溢價的高毛利率大尺寸/薄片玻璃佔比提升，2021H1超過50%）；3）生產/管理效率提升對沖原材料及燃料成本上升；等因素的共同作用，在2021H1仍然實現了光伏玻璃業務高達51.2%的毛利率水平，以及同比收入/利潤的高增長。

2022年擴產提速鞏固龍頭地位，維護行業競爭格局：

公司今年已分別與1月、3月、7月各點火一座位於安徽蕪湖的1000t/d新窯爐，9月還有一座計劃點火，今年底產能將達13800t/d；同時公司首次明確2022年內將完成張家港4x1000t/d+蕪湖4x1000t/d新產能建設，推升公司2022年底產能至21800t/d，基於目前的行業擴產規劃、並考慮部分落後產能的淘汰，屆時公司以產能計算的市場份額或將達到35%左右。產量角度，考慮公司蕪湖兩座2014年投產的900t/d窯爐預計將在2022年停產冷修，該行預計2022年公司有效產量增幅仍將超過40%，並保持快於行業總需求的增速。

短期玻璃價格或呈現結構性反彈趨勢，未來一年多預計價格小幅波動：

儘管近期硅料價格仍處高位，但已觀察到組件開工從7月開始明顯回升，隨下半年旺季需求釋放，預計大尺寸/薄片玻璃或因結構性短缺，價格存在反彈機會；同時，考慮到當前玻璃價格及行業盈利水平已處底部區域，但未來1.5年內仍有確定性較高的大量新產能計劃投產，因此該行預計從今年下半年到明年，光伏玻璃價格大概率呈現小幅度波動趨勢。

風險提示：光伏終端需求增長不及預期；行業擴產規模超預期。