整體邏輯：

供應方面：蛋雞存欄、雞苗銷量、淘汰雞出欄量6月均出現環比下降。卓創資訊數據顯示，6月在產蛋雞存欄11.84億隻，環比-0.42%，同比-10.04%。6月雞苗銷量3772萬隻，環比-15.24%，同比+16.42%。淘汰雞出欄量，7月16日當週1629萬隻，環比-6.65%，同比+23.22%。

需求方面：進入夏季，現貨轉爲季節性強勢，價格持續上行。臨近中秋，食品加工廠備貨需求逐漸增加，但整體看今年中秋消費旺季較往年啓動稍晚。

養殖利潤方面：受蛋價走高影響，養殖利潤也持續走升，7月23日當週，蛋雞養殖利潤0.37元/只，養殖利潤環比明顯增加。

行情觀點：消費進入季節性旺季，預計現貨價格持續上漲。期貨目前表現極其謹慎，期價升水轉爲負值，顯示市場對中秋節後現貨走勢並不樂觀，這和今年中秋行情啓動較往年稍晚有關。進一步，補欄數據，預計8-9月在產蛋雞存欄量在12億隻左右，和2019年度同期持平。對比當期現貨價格，期貨行情仍受激勵，存在回升空間。

投資策略：旺季季節性繼續發酵，期價仍存走高動力

PART1 蛋雞存欄變化及養殖利潤現狀

一、蛋雞存欄

存欄：卓創資訊數據顯示，6月在產蛋雞存欄11.84億隻，環比-0.42%，同比-10.04%。

數據來源：卓創資訊

補欄：據雞苗銷量環比減少。卓創資訊數據顯示，6月在雞苗銷量3772萬隻，環比-15.24%，同比+16.42%。6月以來，蛋雞補欄數出現快速回落，主因爲季節性特徵推動。而目前在產蛋雞存量較低，支持現貨蛋價。

數據來源：卓創資訊

二、蛋雞淘汰

淘汰雞出欄量環比減少。7月16日當週，淘汰雞出欄量1629萬隻，環比-6.65%，同比+23.22%。據天下糧倉統計，5月14日當週，全國蛋雞淘汰平均日齡476天，環比+6天，同比-15天。

數據來源：卓創資訊

數據來源：卓創資訊

結論：蛋雞淘汰量繼續走低，符合6月預期。當前淘汰雞對應爲2019年末，該時間段是對應新冠疫情爆發點，當期蛋雞補欄量暴跌，同時考慮當前淘汰雞日齡增加，預期後期蛋雞淘汰量也會出現繼續下降。

三、養殖利潤

截至7月23日當週，蛋雞養殖利潤0.37元/只，上週0.24元/只，較上週變化0.13元/只。

數據來源：卓創資訊

截至7月23日，白羽肉雞孵化利潤-0.31元/只，毛雞養殖利潤-1.74元/只。肉雞養殖利潤始終不佳，種蛋或轉化爲商品蛋增加雞蛋供應。

數據來源：卓創資訊

結論：6月以來雞蛋價格震盪走高，蛋雞養殖利潤有所增長，但整體水平仍低，肉雞孵化利潤持續爲負，影響補欄。從蛋雞和肉雞養殖利潤水平看，其實兩者都是在盈虧平衡點上掙扎，並不構成此消彼長的效應。

PART2 主力合約走勢回顧

雞蛋期貨主力合約在4月切換爲JD2109，7月26日收盤爲4743元/噸，6月30日收盤價4835，月內最高價4859，出現在7月1日；最低價4498，出現在7月23日。月內表現爲逐步震盪回落，再逐步震盪走高，價格重心下移約4%。

同時，現貨月JD2108合約，6月30日收盤爲5034元/噸，7月26日收盤價4845，月內最高價5055，出現在7月1日；最低價4636，出現在7月19日。月內同樣表現爲持續震盪，價格重心回落約3%。

數據來源：生意社

現貨方面，7月以來，現貨供需明顯進入季節性旺季。天氣炎熱，蛋雞進入伏歇期，產蛋率下滑，市場供應減少，消費雖然集團消費走低，但食品企業爲中秋國慶消費備貨增加，現貨價格出現持續走高，價格從6月底的4.0元/斤升至4.59元/斤（7月26日）。現貨表現和期貨完全不同，期貨遠期從高升水轉爲貼水狀態。

數據來源：卓創資訊

預期：進入8月後，現貨市場將繼續保持傳統旺季，現貨價格會保持上行節奏。市場主要關注低存欄量和產蛋率走低，現貨走勢較爲流暢。期貨市場在7月價差已經得以完全扭轉，高升水結構轉貼水結構，期價漲幅應該基本等同於現貨。

PART3 季節性及基差特徵分析

當前市場的關鍵因素爲：季節性特徵、遠期合約基差，替代品比價。

1、季節性特徵

從雞蛋的季節性消費看，我國雞蛋價格季節性特徵較爲明顯1月下旬到6月下旬，蛋價下跌，7月到9月，蛋價上漲，受到高溫產蛋率下降、儲存成本高、以及節日需求的綜合影響。10月，蛋價下跌，主要系節日需求透支節後消費所致。11月到12月，蛋價上漲，主要系元旦、春節備貨需求所致。因此，在季節性規律上預計2021年三季度處於雞蛋消費季節性旺季。8月處於傳統的強勢月份。從歷史統計看，現貨在8月上漲的概率爲100%。

數據來源：WIND

2、遠期合約基差

過去一個月，基差變化是影響雞蛋期價最爲重要的因素。而正是由於基差變化，導致期貨走勢極其糾結，期價未能和現貨同步。截止7月23日，雞蛋2009合約基差276，上週-255，環比+531。從月間同期看，月度基差+827。

數據來源：WIND

正是雞蛋2109在7月間基差的劇烈變換，導致期價未能跟隨現貨。兩者相向而行。對基差的預見性不足，導致正確判斷了現貨，但對期貨運行的基調出現判斷偏差。

3、基差的季節性特徵

雞蛋期貨主力合約價格高點往往在6月和7月，低點在12月和1月，雞蛋現貨價格高點往往在8月和9月，低點在2月和3月，故雞蛋主力合約基差高點在9月、12月-下一年1月左右，基差低點在6-7月左右。

2014年以來雞蛋主力合約基差運行規律進行統計分析後同樣發現：9月雞蛋主力合約基差平均值最高，爲327.41元/500千克，6月雞蛋主力合約價格平均值最低，爲-1063.91元/500千克。

數據來源：WIND

從統計規律看，8月，主力合約基差走高是高概率，但從絕對值看，空間受到制約。且主力合約臨近交割月1-2個月內，基差表現趨於穩定。

數據來源：WIND

PART4 後市策略建議

綜上所述，未來1-2個月雞蛋市場存在的關鍵影響因素是：1、蛋價進入夏季傳統性強勢季節；2、低存欄問題，在8月仍暫無明顯的改善。當前蛋雞養殖利潤略有回升，但水平仍低，暫不能刺激蛋雞養殖存欄走高；3、過去一個月，雞蛋期貨遠期的基差變化巨大，當前主力合約JD2109基差水平已經處於歷史均值區間，期價從升水狀態快速變換爲貼水，對行情的影響逐步減弱，影響程度遠遠低於7月。

隨着基差的修復，未來雞蛋現貨和期價的表現將以一致性展開，現貨會繼續表現爲夏季旺季的季節性特徵，價格持續走升；而期貨基差水平已經改善，價格走勢會表現爲持續震盪的上行過程。

主力合約將繼續保持爲JD2109，技術形態逐步強化，表現爲震盪走升，預判8月底前，上漲目標有望處於【4900-5100】。整體而言，價格重心將呈現逐步上移的節奏，但其過程爆發性不足，投資者仍需注意節奏。

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