原標題：山西證券2021年中報業績雙降 低毛利率倉單業務、費用高企或致較差盈利水平

中國網財經9月8日訊（記者葉淺 林朋）8月26日，山西證券2021年中報發佈。2021年上半年山西證券營業收入、淨利潤同比分別下滑3.05%和16.81%，爲上市券商2021年中報業績雙下滑僅有的四家之一，其中營業收入延續了2020年下滑趨勢。

中報顯示，山西證券業績主要受投資收益影響，同時公司低毛率倉單業務收入增長較快，而相比較同規模券商，山西證券2021年上半年業務及管理費佔比較高，盈利水平對比較差。

受投資收益影響 營收、淨利雙下滑

山西證券2021年上半年實現營業收入17.10億元，同比下降3.05%，實現淨利潤4.13億元，同比下降16.81%，其中投資收益收入8.38億元，同比下降18.25%。

年報顯示，山西證券投資收益2019年大幅上升達到10.64億元，收入佔比達43.83%，2020年收入佔比爲36.12%，2021年中報在同比下滑的情況下，仍然達到了46.01%的收入佔比，可以說近兩年山西證券的業績表現主要依賴投資收益。

表一：山西證券投資收益收入情況

數據來源：山西證券財報

除了市場原因外，投資收益佔比過高或與公司業務策略有關，在2020年年報中山西證券曾表示，FICC業務已經形成優勢業務，當年包含相關業務的自營收入同比上升70.07%，而2021年中報自營業務同比卻下降47.32%，過度依賴投資收益或蘊含較大的波動風險。

雖然2020年中報受投資收益影響山西證券營業收入、淨利潤雙雙下滑，但是營收入下滑的速度卻遠小於淨利潤下滑幅度，中國網財經記者通過梳理發現，主要原因出在其他業務上。

其他業務收入增長較快 毛利僅爲85萬元

半年報顯示，山西證券其他業務收入同比上升81.54%，達到3.39億元，但是僅貢獻毛利85萬元，其他業務收入主要爲倉單業務，2021年上半年倉單業務銷售收入3.2億元，實現利潤11.75萬元，此業務毛利率僅爲0.03%。

山西證券在半年報中表示，以倉單業務爲主大宗商品貿易業務的特點是價格透明、單筆交易量大，交易額與毛利率不成比例變動，同時公司採用商品貿易模式覈算，銷售收入和銷售成本同步增大。

而以倉單業務爲主的其他業務在2016年僅爲3.01億元，2017年快速上升至21.27億元，2018年達到48.41億元的巔峯規模後，2019年訊速下降至27.26億元，2020年再降至3.72億元，而2021年中報同比大增81.54%，且營收佔比達到了19.80%。

這樣，山西證券淨利收入下滑幅度遠高於營收比較清楚了，即以倉單業務爲主的低毛率業務收入快速增長，平緩了收入下滑的幅度。

表二：山西證券其他業務收入情況

數據來源：iFinD，中國網財經整理

而通過低毛率業務帶來的收入平滑，顯然掩飾不了山西證券淨利的快速下滑及較低的盈利水平。

業務及管理費高企 盈利能力對比較差

山西證券2021年中報顯示，業務及管理費達8.33億，佔同期營業收入48.70%，相比較同規模上市券商處於較高水平，但是淨利率僅爲24.15%，低於對比券商，盈利能力對比較差，除低毛率業務因素外，費用高企或影響當期利潤水平。

而在山西證券2021年中報業務及管理費結構中，職工薪酬佔比達66.22%，延續2020年較高的佔比水平，此外2020年山西證券人均薪酬顯著高於行業公司，其中公司董事長候巍2020年薪酬達353.95萬元，爲對比公司已公告董事長薪酬中最高。

表三：山西證券對比券商費用及盈利情況

數據來源：iFinD，中國網財經整理

就上述業績雙降、投資收益依賴、倉單業務收入波動及人員薪酬問題，記者致函採訪公司，截至發稿，山西證券未有回覆。中國網財經將持續關注相關問題。