被北交所帶火的券商行業，讓投資者對券商“信用減值損失”這一指標正在淡化。不過，上半年這一數據的確比較樂觀。

2020全年41家上市券商全年信用減值損失近300億元，今年上半年41家上市券商信用減值損失合計僅24億元，去年同期券商信託減值損失達到117億元。

從信用減值損失絕對額來看，今年上半年信用減值損失超過10億元的僅海通證券1家，而去年同期有海通證券、中信證券、東方證券和國信證券4家。

據瞭解，信用減值損失主要由買入返售金融資產所帶來的的減值損失。業內分析人士認爲，2020年由於疫情影響市場波動較大，各家券商普遍計提了大量減值準備金。進入2020年下半年後，“慢牛”行情啓動，加之今年結構性牛市行情仍未結束、經濟復甦進展良好，今年中報所披露的信用減值損失數據呈大幅下降。

上市券商信用減值損失銳減93億

今年上半年，上市券商普遍賺得盆滿鉢滿，營收和淨利雙增長。東方財富Choice數據顯示，41家上市券商上半年合計實現淨利潤982.41億元，同比增長29%。其中，中信證券上半年就淨賺超百億元，爲2015年以來首次。

券商中國記者注意到，上半年券商業績大增，除了市場交易持續活躍、經紀業務和自營業務等對上半年貢獻顯著外，還與上半年券商信用減值損失大幅減少助力有較大關係。

東方財富Choice數據顯示，去年上半年41家上市券商計提信用減值損失達到117億元，而今年上半年41家上市券商計提信用減值損失僅24億元。

從絕對額來看，今年上半年僅1家券商信用減值損失超過10億元，而去年同期有4家。今年上半年信用減值損失超過1億元的有11家券商，而去年同期多達23家。

具體來看，去年信用減值損失超過10億元的4家券商中：海通證券今年上半年信用減值損失10.25億元，較去年同期29億元減少了近19億元；另外3家中信證券、東方證券、國信證券今年上半年信用減值損失分別爲6.9億元、2.6億元和-6億元，而去年上半年信用減值損失分別爲20.34億元、12.9億元和10億元，下降絕對額度也都不小。

券商中國記者注意到，去年這4家信用減值損失超過10億元的頭部券商，在今年信用減值損失大幅減少後，淨利潤均斬獲超過三成的增長。

數據顯示，今年上半年，東方證券、國信證券、海通證券和中信證券上半年淨利潤分別爲27億元、48億元、89億元和126億元，分別同比增長77%、63%、51%和37%。

東莞證券首席經濟學家兼研究所負責人楊博光對券商中國記者表示，根據測算，2021上半年41家上市券商對歸母淨利潤增速貢獻度（各項業務淨收入變化金額/去年同期歸母淨利潤）排名前三項分別爲其他業務、經紀業務、減值損失，分別提供了33.88%、15.62%、11.70%的貢獻度。

“若是從貢獻度的邊際變化來看，我們可以發現貢獻度正向變化最大的確實是信用減值損失，第二纔是其他業務，其餘大部分都是負方向變動。”楊博光表示。

粵開證券研究院首席市場分析師李興表示，部分券商計提信用減值大幅縮減甚至轉爲負值，如東方證券和中信證券信用減值損失大幅減少。“信用減值直接影響券商營業支出，2021上半年券商信用減值大幅縮減對行業業績增長起到了積極作用。”

機構性牛市帶來逆轉

信用減值損失主要由買入返售金融資產所帶來的減值損失，券商主要是包括開展的股票質押回購業務、融出資金、其他債權投資等，儘管信用減值損失不代表實際損失，但容易拖累券商淨利潤。

例如，“券商一哥”中信證券2020年計提信用減值損失65.81億元，減少淨利潤49.32億元。而放到今年上半年，中信證券的信用減值損失僅6.9億元。

券商中國記者還注意到，今年上半年甚至有些頭部券商如國信證券、中信建投證券等信用減值損失爲負數。其中，國信證券信用減值損失從去年的10億元變爲今年的-6億元，中信建投信用減值損失則由0.97億元降至-3.34億元。

楊博光分析，部分券商的信用減值損失甚至大幅下降至負數，與A股的結構性牛市行情有關，去年因爲疫情，各家公司普遍計提了大量的減值準備金，增加自身經營的安全邊際。而進入2020年下半年後，“慢牛”行情啓動，大部分券商發現實際減值損失要低於當初的計提值，因而出現部分券商信用減值損失轉回爲負數的情況。加之今年結構性牛市行情仍未結束，上半年信用減值損失數據大幅下降。

李興表示，2020年券商信用減值損失同比增長，主要由於註冊制的全面推行和退市新規的發佈，部分個股面臨着一定的退市風險，股價出現一定幅度的下跌，券商選擇買入返售金融資產減值，進而出現計提信用減值的情況；另外2018年以來部分股票質押式回購出現違約等風險，不少券商選擇通過清收、訴訟等方式彌補損失，這也是導致券商計提減值損失的主要原因。

“自2020年下半年以來，市場行情向好，指數震盪上行，股票質押業務風險整體下行，部分券商買入返售金融資產減值損失轉回，降低了信用減值規模。”李興說。

北交所設立、行情火爆看好券商機會

近期，市場流動性維持邊際寬鬆，A股成交額持續放量，兩市成交額連續第35個交易日突破一萬億元，加之北京證券交易所的橫空出世，引發外界對證券行業的關注。

李興認爲，設立北京證券交易所將帶來資本市場擴容，有望帶來更多參與者，直接利好資本市場核心參與者券商。在基本面和資金面助力下，9月指數有望迎來上行，A股“紅九月”可期。如今資本市場再迎重磅利好政策，市場熱度有望再上臺階，建議關注財富管理轉型領先的優質券商股投資機會。

楊博光表示，隨着公募、私募基金存量規模不斷增加，疊加兩融規模逐步提升，流入二級市場資金也將會增多。此外，量化交易帶來的成交額上升也是當前市場焦點。而北交所的成立一方面將煥發原本流動性較低的新三板市場活力，有望進一步推升市場的成交額，利好券商經紀業務；另一方面對於提早佈局新三板的券商將會加厚其自身投行業務的護城河，其對於新三板中極具潛力的“專精特新”公司具備先發優勢，同時投研能力的領先也將體現在“小而美”公司的發掘差距，這種差距在短時間內難以彌補。

從券商業務層面，可以重點關注機構客戶佔比較高的券商，同時高頻交易會增厚公司經紀業務業績。此外，在居民財富管理催化下可關注資管業務佔比較高、名下基金子公司規模較大的券商，以及財富管理轉型成效顯著的證券公司。

責編：戰術恆