萬億增量資金湧入A股？

關於增量資金湧入A股的話題正成爲市場最熱點。首先是，信達證券旗幟鮮明地指出，今年前8個月，A股資金淨流入額已達到9282億元，已接近2020年全年11959億元的水平；另外，海通證券荀玉根團隊表示，經測算得出，今年1-8月，超1.4萬億資金淨流入股市，其中7-8月的淨流入接近3000億元。以此簡單計算，截至9月中旬，淨流入A股資金接近萬億。

從上週開始，A股走出了一波罕見的獨立行情，滬指連續上行站上3700點，實現六連陽，累計漲幅達3.7%，而同期的外圍市場卻連續下挫，美股的道瓊斯工業指數、標普500指數更是遭遇5連跌，歐洲股市亦跌多漲少。

值得一提的是，今年以來的大部分時間，美股、歐洲股市等外國市場的表現都要強於A股，A股獨立走強的情況較爲少見。那麼，當下的A股是否能夠成爲全球資本的避風港？

增量資金來了！近萬億資金淨流入A股

在連續39個交易日成交額破萬億的加持下，A股終於迎來了一波凌厲的反彈，滬指一鼓作氣站上3700點，即將突破年內高點。

行情即將突破的背後，A股成交額是當前最熱門的市場話題之一，不斷傳出關於A股牛市開端的討論。覆盤今年以來A股的數據可以發現，3月-5月期間，A股的交易一度非常低迷，破萬億成交額非常罕見，但進入7月以來，除了7月20日的成交額低於萬億外，7月至今的51個交易日的成交金額均突破了萬億元，是2015年大牛市以來的第一次。

如此火爆的交易量，在A股歷史上也是非常罕見的。A股首次成交金額破萬億大關是在2014年末，緊接着，2015年便上演了一輪轟轟烈烈的大牛市，牛市加持下，萬億元成交額成了2015年A股的常態，當年多達114個交易日成交額超萬億元，期間更是創出了連續43個交易日（2015年5-7月）成交額超萬億元的紀錄，而這一紀錄大概率將在近期被打破。

那麼問題來了，A股交易量如此火爆的背後，是否有增量資金入場？還是因爲場內資金的激烈博弈？

上個週末，關於增量資金湧入A股的話題討論引發市場關注。首先是，信達證券旗幟鮮明地指出，今年前8個月，A股資金淨流入額已達到9282億元，已接近2020年全年11959億元的水平；海通證券荀玉根團隊表示，經測算得出，今年1-8月，超1.4萬億資金淨流入股市，其中7-8月的淨流入接近3000億元。

另外，國泰君安在最新的策略報告中也表示，7月下旬以來，A股市場連續38個交易日錄得萬億成交，既包含了存量資金的博弈，表現爲換手率的提高（0.61%→1.49%）；更反映了新的增量資金持續入場，推升股市站上近六年新高。

信達證券對A股前8個月的資金流動進行了全面盤點，主要要點包括，個人投資者入市熱情不減、機構投資者整體保持淨流入、北上資金連續十個月淨流入、產業資本年內回購規模創歷史新高等。

誰在跑步進入A股？

首先來看，入市熱情最高的個人投資者。

新增開戶數方面，今年8月A股新增投資者數量爲187.46萬，同比增長4.43%，期末投資者數達到19209.84萬，從趨勢上來看，經平滑處理後的新增開戶數仍處於2020年以來的上升趨勢中。

銀證轉賬方面，今年6月證券公司客戶交易結算資金餘額達到17900億元，較2020年12 月環比增加1300億元（月均增加216.67億元）。從趨勢上來看，證券公司客戶交易結算資金仍處於2019年以來的上升趨勢中。

再來看，A股最重要的買方力量——機構投資者，買入力量整體回升。

信達證券統計的數據顯示，截至8月底，偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）份額較去年末增加9318億份，如按月份折算預計全年份額有望增加13976.99億份，與2020年份額增加的幅度有望持平。 

另外，股票型ETF基金規模也正在迅速增長。截至8月底，股票型ETF基金份額較2020年末增加650.46億份，如按月份折算預計全年份額有望增加975.69億份，高於2020年水平。從月度數據上來看，8月股票型ETF基金份額較7月環比增加104.4億份，爲連續第三個月的份額增長。

私募基金的規模也正在大幅擴張，且比公募基金的增速更快。據信達證券統計，截至今年7月底，私募基金管理規模達到54548.25億元，較去年同期增加23608.39億元，增長率達76.3%。從新發行基金規模來看，截至今年7月，估算得到股票型私募基金規模較2020年底增加了5065.79億元，剔除股指漲幅後的資金淨流入爲4818.69億元，是2020年全年的兩倍之多。

另外，買入更堅定的機構投資者是北上資金。

從年度層面上來，北上資金淨流入額回升，南下資金大幅減少。北上資金方面，雖然美聯儲收緊流動性預期、國內行業監管政策變化一度對外資淨流入造成干擾，但今年前8個月，北上資金累計淨流入A股達到2613.28億元，已超過去年全年的2089.32億元。

從月度層面來看，8月北上資金淨流入269.05億元，較7月107.62億元的淨流入有所增加，且是連續10個月淨流入。

機構投資者中，保險資金成爲今年撤退的主要力量。據信達證券統計數據顯示，截至今年7月，保險公司資金運用餘額中投向股票的資金爲26616億元，距離去年12月的高點下降3205.5億元，降幅爲10.75%。而同期萬得全A指數收漲3.99%，據此推算，年初至今保險公司資金有3857.69億元流出股市，創2014年以來的歷史新高。

最後是，產業資本的動向，主要包括上市公司回購、重要股東增減持。

截至今年8月，A股上市公司累計回購金額達1585.6 億元，已經創下2014年以來新高。信達證券預計，如果上市公司回購熱度在未來幾個月延續，預計全年回購金額有望達到2378.4億元，將是2019年、2020年的兩倍之多。

而重要股東的淨減持下降較爲明顯，年初至今產業資本淨減持金額達到2657.80億元，不足2020年6224.46億元的50%。如果按月份折算，預計今年全年淨減持金額將約爲3986.69億元，僅略高於2019年水平。

全面梳理上述多方市場參與者的資金動向後，並結合今年前8個月的A股股權融資規模10973.67億元，信達證券得出的結論是，今年前8個月，A股資金淨流入額已達到9282億元，已接近2020年全年11959億元的水平。

如果考慮到今年A股體量的增長，增量資金的相對規模或許並沒有明顯的放大，今年前8個月，A 股資金淨流入額與自由流通市值的比例爲2.4%，低於2020年3.4%的水平，略高於2019年2.3%的水平。

A股走出獨立行情，將成避風港？

在近萬億資金淨流入後，A股走出了一波罕見的獨立行情。上週滬指連續上行站上3700點，累計漲幅達3.4%，而同期的外圍市場卻連續下挫，美股的道瓊斯工業指數、標普500指數更是遭遇5連跌，歐洲股市亦跌多漲少。

值得一提的是，今年以來的大部分時間，美股、歐洲股市等外國市場的表現都要強於A股，A股獨立走強的情況較爲少見。那麼，當下的A股是否能夠成爲全球資本的避風港？

有分析人士對記者表示，其實，從外資的動向可以看出一些端倪，近期外資持續強勢流入A股，自8月23日以來的15個交易日內，僅1個交易日外資是淨流出的，期間累計淨流入金額接近600億元，部分外資或許已經開始抄底超跌的白馬股。

上週以來，A股的部分傳統的藍籌股開始接力上漲，而熱門賽道股暫時歇火，出現了滬指強創指弱的格局。而這部分藍籌在此前的調整中消化了高估值風險，儘管近期受到了部分資金的追捧，但估值仍處於低位，距離歷史平均水位尚且有一定的距離。此外，A股最近慢慢在走平衡格局，這也意味着A股的系統性風險會要小很多，外資淨流入的趨勢大概率仍將持續。

另外，從宏觀經濟來看，中信證券認爲，中國經濟底部正在得到確認，9月開始將逐步改善向上，宏觀經濟與政策環境持續好轉，宏觀流動性階段性寬裕下市場流動性逐步改善，發改委、央行、工信部等綜合經濟部門通過新聞發佈會等形式，明確政策方向，穩定市場預期，國內大宗商品價格料在8、9月份見頂回落；同時，政策預期持續糾偏，政策效應積累改善基本面預期。

海通證券表示，新一輪上漲正在展開，背景是宏觀政策寬鬆，驅動力是基本面+情緒面，根據歷史規律，本輪A股ROE上行週期還未走完，未來宏觀政策寬鬆有望支撐企業盈利繼續回升，預計2021一季度達到高點。