財聯社（深圳，記者 吳昊）訊，隨着今年多家上市券商陸續採用定增、配股、債券等“融資三板斧”進行“補血”，券商發展模式重資本趨勢似乎更加明晰了起來。

今年以來，還有紅塔證券、湘財證券、華安證券、天風證券、浙商證券等5家券商通過定增、配股、債券等多種方式進行再融資，涉及的計劃總投資額爲383.3億元。年內還有7家券商公告定增預案、5家券商公告配股預案；此外，公司債、短融也成爲備受券商青睞的融資手段。

對頭部券商而言，自營、信用等重資本業務爲其歸母淨利潤的高增打下良好基礎，更成爲其業績分化的“主戰場”。而對於在資產規模等方面相對薄弱的中小型券商而言，其突圍路徑或許還得從輕資本業務中尋找。財富管理、互聯網化成爲不少中小券商彎道超車的重點賽道。

重資本發展還是輕資本發展？對於券商而言或許並不是非此即彼的選擇題。有不少機構表示，輕重兩種模式並非完全割裂，未來這兩種模式會並行存在，且會出現分化，而這種分化也是未來證券行業發展的必然結果。

年內多家券商通過“融資三板斧”進行“補血”

在東方財富9月11日發佈的公告中顯示，爲進一步增強東方財富證券資本實力，提升東方財富證券整體抗風險能力，母公司東方財富以對東方財富證券的債權15.00億元以及現金9.25億元對東方財富證券進行增資，合計增資金額24.25億元。本次增資完成後，東方財富證券註冊資本由83億元增至88億元。

今年以來，紅塔證券、湘財證券、華安證券、天風證券、浙商證券等5家券商已通過定增、配股、債券等“融資三板斧”進行增資，涉及的計劃總投資額爲383.3億元。

此外，據WIND統計，截至9月17日，年內有7家券商公告定增預案，預計募集資金總額493.24億元；5家券商公告配股預案，預計募集資金753億元；此外，公司債、短融也成爲備受券商青睞的融資手段，根據WIND數據顯示，截至9月17日，年內共發行證券公司債332只，發行規模7679.1億元，發行證券公司短期融資券175只，發行規模4240億元。

業內人士分析認爲，當前行業重資本傾向愈演愈烈，券商需要多渠道補充淨資本，最近兩年券商迎來補充資本金的大年。而從今年啓動再融資的券商總體情況來看，除中小券商之外，也不乏中信證券這樣的頭部。而再融資的投向，也多聚焦於FICC業務、資本中介業務、投資與交易業務等重資本業務的發展。

重資本業務成券商必爭“主戰場”

補充資本金的核心在於券商盈利模式的轉變，近年來券商業務明顯呈現由輕資本向重資本的轉型趨勢。

相較於傳統經紀業務而言，自營、信用等重資本業務在券商營收中的佔比增速加快，從營收結構來看，自營已連續4年成爲券商營收貢獻率第一的業務板塊。尤其對於頭部券商而言，重資本業務爲其歸母淨利潤的高增打下良好基礎，更成爲頭部券商業績分化的“主戰場”。

據2021半年報披露，上半年中信證券自營收入以114.29億元，位居券商自營收入榜首，且以該項業務以26%的營收佔比超過了其經紀與其他業務的收入比重。

而從自營收入貢獻率上來看，絕大部分頭部券商實現了自營收入高於行業平均水平28.2%的貢獻率。其中中金公司的自營收入佔總營收的比重爲56.46%，遠高於其經紀業務19.35%的比重；華泰證券、招商證券、國信證券、海通證券、國泰君安的自營收入比重也均超過了30%。

頭部券商信用業務收入規模也在不斷抬升。其中海通證券、國泰君安均在該項業務收入上突破30億元，其中海通證券更實現了52.2%的同比增長。而中信證券在信用業務上的發力更爲突出，上半年信用業務利息淨收入23.24億元，同比增長186.73%，爲上市券商中最高。

對此，有業內人士分析認爲，券商重資本運營是金融創新不斷推進的結果，重資本業務可平滑券商的業績，減輕貝塔屬性，使得券商具有轉型的內在動力。此外，在國內直接融資快速發展的環境下，對於全牌照的頭部券商而言，重資本模式相對確定性更高。

中小型券商依靠輕資本業務彎道超車

不過對於中小型券商而言，其資產規模等方面相對頭部券商而言較爲薄弱，其突圍路徑或許還得從輕資本業務中尋找。從上半年總體情況來看，如方正證券、光大證券、國金證券等上半年輕資本業務的營收貢獻率均超過50%，還有不少中小型券商輕資本業務收入佔比實現不同程度的同比提升，如東方證券、興業證券、華安證券、東吳證券等。

其中東方證券憑藉在財富管理的持續佈局，拉動上半年輕資本業務收入佔比提升10.65個百分點至49.52%。據2021半年報顯示，東方證券上半年實現代銷金融產品收入幣2.99億元，同比增加159%，市場佔有率2.97%，行業排名第11位。根據中基協數據，公司股票+混合公募基金保有規模人民幣494億元，在券商中排名第5位。

同樣得益於財富管理轉型的成功實踐，國金證券上半年實現營收30.81億元，同比增長6.39%，其中輕資本業務營收佔比53.57%；歸母淨利潤10.15億元，同比增長1.38%。據瞭解，國金證券自2018年便佈局財富管理轉型，據其2021半年報，上半年代銷產品收入實現141%的同比增長，財富業務客戶數較年初增長10%，AUM較年初增長13%。權益類產品銷售實現1.3倍的同比增長，權益類保有量較年初增長33%，創歷史新高。不僅如此，今年7月國金證券獲得基金投顧試點資格，還將在財富管理轉型上繼續深化佈局。

而互聯網化亦是中小型券商實現彎道超車的良好路徑。作爲典型的以輕資本業務驅動的互聯網龍頭券商東方財富證券，上半年受益於互聯網渠道的持續拓展，其經紀業務上半年市佔率已達3.9%，經紀業務淨收入19.1億元，實現50%的同比增長，遠高於行業平均12%的增長水平。不僅如此，截至9月17日，東方財富市值超過3500億，超越行業龍頭中信證券，成爲行業的市值一哥。

不過也有不少機構表示，輕重兩種模式並非完全割裂。無論是互聯網券商還是傳統券商，在某些業務上也逐漸趨同，未來這兩種模式會並行存在，且會出現分化，而這種分化也是未來證券行業發展的必然結果。