在澳門債券市場正在經歷的這個“從無到有、從有到優”的建設過程中，目前存在的最大問題是二級市場託管管理尚未完善，只靠本地知名銀行在二級市場流通

粵深試點發行離岸人民幣地方債被認爲有利於促進粵港澳大灣區內主要經濟中心的資源互通，進一步強化廣東省與港澳特區在資本市場上的合作，爲市場提供增量的發展空間。圖爲深圳市地鐵站內的粵港澳大灣區宣傳海報。《財經》記者 焦建/攝

文|《財經》記者 焦建

編輯|蘇琦

9月14日，隨着中國銀行澳門分行（作爲總協調人）、工銀澳門等16家機構被批准爲廣東省在中國澳門特區發行離岸人民幣地方政府債券承銷團成員，廣東成爲中國首個赴境外發行人民幣地方債省份的相關準備工作又邁進一步。

同日，深圳市財政局亦發佈公告確定了深圳在中國香港特區發行離岸人民幣地方政府債券的承銷商名單，成員包括交通銀行香港分行等中資銀行在港分行、花旗銀行（中國）等外資銀行。

在9月初《橫琴粵澳深度合作區建設總體方案》《全面深化前海深港現代服務業合作區改革開放方案》相繼印發背景下，此舉對於“進一步推動人民幣國際化、加強粵港澳大灣區融合發展、加快中國地方政府債券與國際市場接軌等均具有重要意義。”廣東省財政廳相關負責人在解讀相關公告時稱。

2019年7月4日，財政部曾在澳門發行20億元的國債。此次國債發行受到了離岸市場廣泛歡迎，政府性基金、養老金、商業銀行、基金及資產管理公司等類型投資者踊躍認購。此次發債亦爲前述承銷團成員的挑選帶來了便利，例如廣東省方面便提出：在申請時曾參與2019年財政部在澳門特別行政區發行國債承銷工作的金融機構優先。

全球新冠防控期間，人民幣幣值相對堅挺，離岸人民幣資金池水位不斷上升，流動性增加降低了市場波動風險，離岸人民幣債券市場逐步顯現出相對優勢。部分源於此，2021年8月末，廣東省財政廳發佈計劃2021年在澳門發行人民幣地方政府債券並組建債券承銷團的消息甫一公開，便引發債市相關人士的熱議。

近年來，業界一直在討論地方政府赴境外發行人民幣離岸債券。按照常規解釋，地方政府選擇在境外發債的成本較低，有助於拓寬其境外融資渠道、緩解地方償債壓力。此外，豐富境外人民幣債券品種以及推動人民幣國際化進程亦是重要因素。在債券市場中，與公司債相比，國債、地方債由政府信用背書，故而其安全性被認爲要更高。廣東作爲中國經濟相對發達的地區之一，其發債安全性也得到了一定程度的“加持”。

從宏觀背景來看，經中央政府批准，廣東省及深圳市分別作爲省市代表在中國澳門特區及中國香港特區發債，亦在一定程度上被認爲是在一定程度上藉助了粵港澳大灣區建設的“東風”。“此次粵深試點（人民幣離岸地方債）有利於促進粵港澳大灣區內主要經濟中心的資源互通，進一步強化廣東省與港澳特區在資本市場上的合作，爲市場提供增量的發展空間。”澳門的一位相關學者近日曾如此解析稱。

雖然金融業在其GDP中佔比不算高，活躍程度與其他成熟經濟體有一定差距，但也被視爲是澳門的支柱產業之一。澳門具備與香港類似的有利於金融業發展的核心性制度性基礎，例如資金流動自由、金融體系穩定、稅較低且簡單、與國際聯繫比較緊密等優勢。與香港相比，其與葡語區及拉丁美洲的傳統關係優勢，亦被認爲是其發展金融業時值得利用的先天條件。

近年來，隨着制度逐漸優化、軟硬基礎設施不斷得到完善，澳門金融業的短板正在被補齊：2018年，澳門成立了自己的債券發行平臺，提供債券發行、上市、掛牌、轉讓以及託管等一系列服務，填補了澳門直接融資渠道的空白；同樣是在這一年，廣東省財政廳曾創新發行“港澳大灣區土地儲備專項債券”，並由澳門金融機構成功分銷認購50億元，實現了粵澳金融的合作創新。

從發展的優先序列來看，澳門特區政府對其金融業務多元化已經提出了主要的發展方向，除融資租賃、財富管理等業務，債券市場也被列入其中。與加速建設證券交易所相比，澳門特區政府此前曾委託國際諮詢公司進行可行性研究所得出的初步結果則是，“澳門可優先發展債券市場”。此外，正如澳門特區行政長官賀一誠所言，澳門未來不只綠色債券，希望亦能發行國債、地方債、企業債等不同債券，但具體方向應審慎選擇，由風險最低的做起，如國債、地方政府債。

在澳門債券市場正在經歷的這個“從無到有、從有到優”的建設過程中，目前存在的最大問題是二級市場託管管理尚未完善，只靠本地知名銀行在二級市場流通。

近年來當地金管局則已開始部署建立相關機制，希望通過制度和稅務的體制配套發展好二級市場。“政府會在法律法規及市場監管等方面積極配合，促使澳門的債券市場不斷成熟及完善。希望澳門的債券市場能夠通過這類合作，吸引更多的發債主體在澳門落戶，以及進行一級和二級的市場交易。政府會與金融業並肩，共同發展澳門的債券市場。”澳門特區政府的一位負責官員此前透露稱。

反觀中國香港特區的債券市場發展態勢，近年來亦在澳門特區、新加坡等新老競合“對手”的壓力下逐漸加速：2009年9月28日，財政部在香港發行60億元國債，是中國國債首次在大陸以外地區發行，也是首次在大陸以外地區發行人民幣計價的主權債券。對於近年來持續希望做大人民幣離岸市場總盤子的香港來說，深圳有望即將發行的地方債亦被解讀爲意義不小。市場人士普遍預期：深圳發債成功後，其他一線城市如北京、上海等之後亦會陸續來港發債。此外，香港未來也將在“債券通”及綠色及可持續債券市場方面繼續發力。