原標題：FOF基金規模已超1700億 和普通基金相比它究竟有哪些優勢？ 

中新經緯9月19日電 (高鉑寧)近期，將一攬子基金產品作爲組合進行投資的FOF基金頗受投資者關注。FOF(Fund of Fund)也就是基金中基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有證券資產。

進入2021年，隨着A股走出震盪行情，市場對於二度分散投資風險的FOF基金給出了更高的認可度。據統計，截至9月18日，今年已有57只FOF開始發行，已發行結束的41只FOF的發行份額達到635億元，和2020年同期數據相比，FOF新發基金的數量和發行份額均有明顯增長。

FOF基金規模已超1700億

對於FOF基金髮行火熱的原因，華夏基金資產配置部總監許利明告訴中新經緯，中國居民資產配置的重心正從房產向資本市場轉移，而隨着居民資產配置比例中的基金資產佔比上升，風險承受能力相對下降，投資確定性高的FOF基金更容易受到投資者認同。“大部分投資者最大的期望並不是在某一年裏，自己的基金收益率超過100%，而是不希望在市場表現尚可的年份裏，自己的基金虧損超過20%。”

在居民資產配置結構調整的背景下，到2021年6月，公募FOF的規模達到1719.57億元，與2020年年末的1040.73億元相比增長了65%，其中超過50億元規模的FOF共有9只。

9月10日，華泰保興穩健配置三個月持有期混合型FOF募集未滿足備案條件，成爲2021年首隻發行失敗的FOF基金。儘管有新基發行失敗，基金公司佈局FOF產品的熱情不減，在本週(9月13至17日)發行的40只新基金中，有7只是FOF基金。

投資風險二次分散

和普通基金相比，FOF究竟有哪些優勢？許利明認爲，之所以有越來越多的非專業投資者選擇FOF基金，與基金投資情況逐漸複雜有關。“股票市場有兩大特點，一是市場波動大，二是不同股票之間差異大。過去幾年，投資者逐漸認識到‘炒股不如買基’。”許利明解釋道。

然而，如今基金的種類也越來越多，風險收益特徵差異較大，基金之間的表現也拉開了差距。“以2021年爲例，年內以來收益率最高的基金已經接近100%，而收益率最低的基金，虧損則超過了20%。投資者如果不能準確把握基金的風格特徵以及基金經理的能力圈，則基金投資也很難有理想的效果。”

此外，普通基金也無法解決擇時問題，那些“上車”節奏有誤的投資者並不能真正享受收益。許利明指出，過去二十多年的時間裏，基金髮行最火爆的時間點往往對應着股市的相對高位，而股市低迷的時候，基金的發行也十分清淡。因此，對於錯過了最佳配置時機的投資者而言，“過去的明星基金已經成爲過去，而投資者無法預知哪一隻基金是下一隻明星基金。”

總之，對於非專業投資者，無論是擇股還是擇基，都仍有較大挑戰，往往難以找到與自己風險偏好相一致的品種。FOF基金則可以提供另一種解法。許利明表示，通過深入研究各個基金的特徵，FOF基金對各個基金進行有目標的選擇並不斷優化，以實現投資風險的二次分散，對投資的波動進行二次平滑，可以實現更低的收益波動、更確定的收益目標，因而實現更高的風險收益比。

爲長期投資創造條件

中國資本市場已經運行了超過30年的時間，但是多數投資者並未做到長期投資，許多投資理論家因此批評普通投資者不理性。許利明表示，他並不同意這種關於長期投資的迷思。他認爲，長期投資意味着投資者試錯機會減少、機會成本上升，而普通投資者之所以難以實現長期持有，是因爲在標的資產確定性不足的情況下，人們很難“孤注一擲”。唯有當標的資產具有足夠強的確定性，投資者才能放心去長期投資，否則，不進行盲目的“長期投資”恰恰是一種理性的選擇。

許利明提到了兩隻走向大不相同的股票，“除了貴州茅臺，股市同樣不乏樂視網這樣的公司。我們不能後驗地假設‘長期投資’者手裏拿的都是二三十年前的貴州茅臺；相應地，我們也不可以假設，現在這個時間點上繼續‘長期投資’貴州茅臺還是對的。”他也爲投資者列出兩個可量化的數據爲例：“如果一筆投資，第一年的收益率是100%，第二年的收益率是-20%，則該筆投資兩年的收益率是60%。而另一筆投資第一年的收益率是40%，第二年的收益率也是40%，則它兩年的總收益率是96%。”兩相對比，投資收益確定性對投資複利的影響可見一斑。

那麼，如何提高投資收益確定性，以解決投資者不肯長期投資的問題？FOF基金就可以爲投資者提供一個相對穩定的資產類別。以2021年爲例，FOF基金實現正收益的概率超過了95%。通過二次分散風險，即使是虧損的FOF基金，其虧損的幅度也遠遠小於虧損較高的普通公募基金。另一方面，許利明也表示，在降低投資風險、提升投資確定性的同時，FOF基金也降低了潛在的高收益率，因此即使是收益率最高的FOF基金，其收益率也無法達到普通基金的水平。

“雙重”管理費是否成障礙？

值得注意的是，除了相對較低的收益率，FOF基金的未來發展道路上仍存挑戰。市場認知度不足就是一個普遍問題。由於FOF投資的基金要收取管理費，FOF本身也要收取管理費，部分投資者因此產生顧慮。

據瞭解，FOF基金的具體的費率結構與其他公募基金基本一致，包括申購費、管理費、贖回費等；當FOF基金投資本公司管理的其他基金時，該部分資產在母基金層面不再計提管理費。

至於FOF基金本身收取的管理費，許利明表示，FOF基金經理的工作不只是進行簡單的基金組合，還要深入研究各個基金的特徵，對各個基金進行有目標的選擇並不斷優化。

以許利明負責管理的華夏養老目標日期2040混合型FOF爲例，該基金在成立三年來總的超額收益率達到了35%以上，平均每年的超額收益率超過10%，超額收益率比大部分股票型基金都要高，而波動率比大部分股票型基金都要低。這樣看來，FOF所收取的管理費可以理解爲投資者爲減小波動率、提高投資收益確定性而付的費用。

對標外國市場 FOF潛力待挖掘

隨着FOF基金受到越來越多投資者的關注，機構對其佈局也在加速，本週(9月13日至17日)共有7只公募FOF基金髮行。這密集發行的一週也將FOF基金的總數提升到57只。

目前，FOF基金在公募基金中佔比仍較低。據中國證券投資基金業協會發布的公募基金規模最新數據，截至2021年7月底，中國公募基金資產管理規模合計爲23.54萬億元，公募基金數量合計爲8481只；截至2021年6月，公募FOF的規模達到1719.57億。照此計算，FOF基金規模佔比不到1%，仍屬萌芽階段。

不過，參照美國資本市場數據，中國公募FOF市場未來的潛力十分可觀。1985年，美國先鋒基金推出世界上首隻FOF基金。經過三十多年的發展，到2020年末，據中信證券研報數據，美國FOF基金規模超2.8萬億美元，在共同基金中規模佔比達12%，且這一比例還在逐年提升。相比之下，中國的FOF基金在基金資產規模中佔比還有極大提升空間。(中新經緯APP)

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