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來源：期貨日報

作者：鬱泓佳

融資餘額5月以來快速回升，9月以來升至1.7萬億元以上，爲年內高位水平，這從一定程度上反映了槓桿端資金情緒仍偏積極。

滬深兩市經歷了近期的調整，儘管中秋節小長假期間外盤波動不小，但A股節後第一交易日走勢相對平穩，當日滬指午後翻紅，並收於日內高點。目前指數整體走勢雖然並不出彩，但部分板塊賺錢效應明顯。另外，兩市成交金額連續44個交易日突破1萬億元，打破歷史紀錄，從這一點來看，A股市場上目前並不缺乏流動性。

市場近期比較比較關注的三個博弈要素在於：國內雙控政策的力度，以及對相關行業的影響；恒大事件的發酵以及對整個金融體系的影響程度；美聯儲縮表進程對全球風險資產的影響。下面我們就以上三點核心要素展開分析如下：

首先，國內雙控政策力度不斷加碼，影響在進一步擴大中。8月底以來各省（雲南、江蘇、廣西、廣東、寧夏、福建、陝西等地）進一步強調了要確保全年完成能耗雙控目標，尤其是上半年能耗雙控完成情況被紅色預警的地區出臺了較爲嚴厲的限產措施。此後跟蹤微觀商品高頻價格，我們發現水泥、螺紋鋼、煤炭、電石、PVC、鋁等價格均出現上行。體現在A股市場上，前期煤炭、化工、鋼鐵、有色等股票板塊迎來了一波上行，體現在股指期貨標的指數上來說，中證500指數成分股包含很多週期行業標的，故該指數近期整體表現良好。

其次，恒大事件近期進一步發酵，對港股和A股的房地產板塊和銀行板塊都有不小的衝擊。梳理該事件的時間線如下：9月13日，對於旗下部分理財產品出現逾期未兌付的情況，恒大方面公佈三種兌付方案（包括實物資產兌付）供投資者選擇。中國恒大於9月14日披露，截至公告日，旗下的兩家子公司未能按期履行爲第三方發行理財產品提供的擔保義務，相關金額約爲9.34億元。9月19日，恒大財富正式通知有實物資產兌付需求的投資者到各地接待點諮詢辦理。隨着事件的發酵，恒大集團的部分主要往來銀行已經爲了恒大相關貸款計提損失做準備，另一些銀行則計劃展延短期貸款。不過隨着恒大近期努力避免本週到期的一些債券的違約，從盤面上看本事件對地產及其相關產業鏈的影響逐步趨緩。

再次，從海外宏觀來看，美聯儲緊縮節奏符合預期。美聯儲在最新的議息會議上維持基準利率不變，稱可能很快放緩購債，同時大幅下調今年經濟增長預期。美聯儲暗示明年將會加息，較預期稍爲提早。美聯儲主席表示，如果經濟繼續取得進展，可能很快（也許在11月的議息會議上）就會開始啓動逐步縮減買債，並將在2022年年中左右完成。當日美股集體收漲，主要指數漲幅均在1%左右。超預期緊縮“警報”暫時解除，全球風險資產大面積收漲。

最後，近期市場需求旺盛，資金情緒整體向好。9月新股籌資額和增發籌資額均轉而快速回落，供給端壓力回落。進入9月證券成交活躍度繼續回升，兩市9月日均成交額超1.45萬億元，比前一月增加超1000億元。市場成交活躍與部分板塊的賺錢效應較好關係密切，另外北京證券交易所在緊鑼密鼓的籌備中，兩市成交量屢創新高，可關注券商板塊的表現。6月—9月新成立偏股型基金份額共計近7000億份。按照目前的發行趨勢今年新成立偏股型基金份額有望超越去年水平。融資餘額5月以來快速回升，9月以來升至1.7萬億元以上，爲年內高位水平，這從一定程度上反映了槓桿端資金情緒仍偏積極。

綜上分析，當前市場整體多空因素交織：恒大事件發酵或會令金融地產板塊承壓，不過利空出盡後也許會迎來一些機會；雙控政策力度的不斷加碼或會對週期相關以及後周期行業的表現有所提振；美聯儲緊縮進程符合預期，緩解全球風險資產壓力。在多空交織的市場環境下，建議投資者關注結構性機會。期指策略方面，IF和IH合約可以考慮短線逢低輕倉試多。中長線策略來看，IC多頭滾動換月策略繼續持有。（作者單位：西南期貨）