甲醇四季度高位運行
來源：期貨日報
作者：周濤
維持偏多思路
由於難以將高成本向下遊傳導，甲醇陷入供需兩弱局面，但是煤炭供應緊缺問題短時間內難以緩解，成本對於甲醇價格支撐強勁，四季度甲醇仍將高位運行。
A煤炭價格上漲 成本支撐強勁
2020年年初，新冠肺炎疫情在全球暴發，能源價格大幅下挫，國際原油甚至一度跌至負數。爲了降低虧損，油田、煤礦採取了封井、封礦措施。今年以來，疫情逐步得到控制，市場對於能源需求逐步恢復，而前期封井、封礦的油田、煤礦復產需要時間，造成全球能源供需錯配，能源價格自2020年年底以來持續上漲。
不僅如此，全球寬鬆的貨幣政策、能源進出口限制以及海運運費大幅上升進一步加劇了全球範圍內的能源緊缺。這導致了不論是煤制甲醇還是氣制甲醇的成本大幅上升，成本抬升是甲醇價格持續上漲的根本原因。
國際方面，從氣象數據反饋的信息來看，今年全球大概率是寒冬，這意味着市場對於能源需求會大幅增加。今年夏季、秋季，歐洲和美國天然氣庫存都處於較低水平，四季度是天然氣需求旺季，國際能源供應緊缺將進一步加劇，能源價格或進一步走高。國內方面，針對煤炭價格上漲，政府採取了一系列措施，如政府對漲價煤礦進行嚴查，並且參與保供的煤礦數量增加，國內煤炭供應量有所上升。但是，西北地區部分煤礦出現安全問題，當地部分煤礦暫停對外銷售，市場貨源緊張局勢並沒有改變。冬季到來，煤炭需求進一步增加，煤炭供應緊張難以緩解，四季度煤價易漲難跌，成本端對於甲醇價格支撐仍然強勁。
圖爲動力煤、甲醇期貨價格走勢（單位：元/噸）
B企業虧損加劇 開工負荷下降
爲了實現碳達峯、碳中和的戰略目標，今年政府採取了較爲嚴格的能耗雙控措施，對高耗能、高污染企業生產進行嚴格限制，國內甲醇生產受到一定影響。8月底，政府印發了《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》，對包括內蒙古、新疆、陝西等甲醇主產區在內的多個省、自治區上半年能耗強度不降反升的情況作出預警。爲了完成能耗雙控目標，西北地區的甲醇生產企業生產受到一定限制，隨着供暖季到來，影響逐漸向內陸地區傳導。8—9月，包括陝西榆林凱越的70萬噸裝置、陝西潤中的60萬噸裝置、榆林兗礦的65萬噸裝置在內的36套甲醇生產裝置檢修，其中一半爲受政策影響的檢修或減產。
此外，利潤不佳也是造成甲醇開工負荷下降的重要原因。由於上游煤炭價格持續上漲，國內煤制甲醇裝置生產經營狀況不佳，自下半年以來一直處於虧損狀態。截至9月底，西南天然氣制甲醇每噸利潤爲815元，內蒙古煤制甲醇虧損408元/噸，企業生產積極性下降。9月，國內甲醇開工負荷大幅下降。截至9月30日，國內甲醇行業整體開工負荷爲65.07%，較去年同期下降10.68個百分點，接近2020年年初疫情暴發時的水平。
增量供應方面，上半年國內甲醇市場新投產5套裝置，累計390萬噸產能。下半年原本有內蒙古久泰90萬噸煤制甲醇裝置、安徽臨渙50萬噸焦爐氣制甲醇裝置等多套裝置計劃投產，但由於煤炭供應緊張，能耗雙控管理嚴格，加之部分地區對工業用電限制，下半年計劃投產的裝置大概率不能投產或年底才能夠試運行。
展望四季度，國內煤炭供應偏緊難以緩解，甲醇成本居高不下，除非甲醇價格進一步上漲修復生產利潤，否則煤制甲醇裝置開工負荷難以明顯提升。隨着供暖季的到來，受能耗雙控的影響，焦爐氣裝置生產會受到影響；氣頭甲醇裝置生產利潤雖然豐厚，但爲了保障民用氣供應，大概率會季節性地關停。因此，除非政策鬆綁，否則四季度國內甲醇供應偏緊難以緩解。
C進口難以放量 庫存低於去年
2021年，國際市場有600多萬噸的甲醇新增裝置計劃投產，但是受裝置工藝、原材料供應以及運輸等問題影響，國際甲醇實際產量並沒有明顯增加。海關總署公佈的數據顯示，1—8月國內累計進口甲醇774.06萬噸，較去年同期下降57.49萬噸，同比下降6.91%。有關數據顯示，2021年9月進口船貨抵港量預估87.58萬噸，較8月減少14.41萬噸，下降14.13%。隨着冬季到來，國際甲醇原料供應受限，進口量難以釋放的現狀不會改變。
當前，中原地區焦爐氣制甲醇生產受到較大影響，山東等地的甲醇價格大幅上漲，在9月中旬甚至一度升水華東甲醇300元/噸以上，造成華東地區甲醇迴流山東地區，緩解了華東甲醇庫存壓力。截至9月30日，國內甲醇港口庫存爲69.3萬噸，較去年同期減少12.95萬噸，下降15.74%。其中，華東港口庫存爲49.3萬噸，較去年同期減少21.65萬噸，下降30.51%；華南港口庫存爲20萬噸，較去年同期增加8.7萬噸，上升76.99%。內地企業庫存方面，據不完全統計，截至10月8日，甲醇庫存爲21.58萬噸，較去年同期減少13.84萬噸，下降39.07%。其中，華北地區庫存爲2.95萬噸，較去年同期減少0.12萬噸，下降4.24%；華中地區庫存爲2.31萬噸，較去年同期減少0.08萬噸，下降3.35%；西北地區庫存爲15.88萬噸，較去年同期減少12.07萬噸，下降43.18%；東北地區庫存爲0.44萬噸，較去年同期減少1.81萬噸，下降80.44%。整體來看，國內甲醇庫存較去年同期略有下降，其中華東地區甲醇向內地迴流，造成了庫存下降，內地由於供應受限，企業庫存也有下降態勢，對於甲醇價格起到一定的支撐作用。
圖爲甲醇內地庫存（單位：萬噸）
D烯烴虧損嚴重 傳統需求不佳
由於甲醇價格持續處於高位，導致了煤制烯烴生產經營持續惡化，加之西北地區受能耗雙控的管制較爲嚴格，部分裝置也被迫停車。截至9月底，華東地區外採甲醇制烯烴裝置每噸虧損擴大至1800元左右，企業生產積極性大幅下降，MTO裝置出現了較爲密集的停車檢修或者降幅現象。包括寧波富德、浙江興興新能源、江蘇斯爾邦、南京誠志在內的華東外採甲醇制烯烴裝置，以及西北內蒙古久泰、神華寧煤的裝置均開始停車，國內煤制烯烴的開工負荷也因此大幅下滑。截至9月30日，國內煤制烯烴裝置的開工負荷僅爲60.19%，較去年同期下降27.81個百分點，處於近幾年的低位。
圖爲煤制烯烴開工負荷（單位：元/噸）
由於煤制甲醇、煤制烯烴均處於虧損狀態，部分煤制烯烴一體化裝置開始關停甲醇裝置，外採甲醇以降低虧損。整體來看，西北地區煤制烯烴裝置停車主要是受環保政策的影響，而隨着供暖季到來，能耗雙控政策難以短時間鬆綁。華東地區煤制烯烴裝置停車更多是由於利潤不佳和供電限制，但是江蘇斯爾邦產業鏈較長，生產經營狀況較好，因此隨着工業用電的恢復有望復產。綜合來看，受環保政策管制和虧損加劇的影響，四季度煤制烯烴對甲醇的需求難有起色。
甲醇價格持續上漲，甲醇下游除冰醋酸之外，其他領域大多難以將高成本向下傳導。截至9月底，山東地區甲醛生產處於微虧狀態；河南二甲醚生產每噸虧損122元；山東MTBE處於微利狀態，每噸利潤175元；華東冰醋酸利潤豐厚，每噸利潤爲4400元左右。由於經營狀況差異，甲醇傳統下游開工負荷略有分化。截至9月30日，國內甲醇傳統下游甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的開工負荷分別爲17.51%、23.21%、83.89%、48.83%、57.78%，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE開工負荷較去年同期分別下降2.97、2.41、7.73、1.87個百分點；DMF開工負荷略有上升，較去年同期上升1.11個百分點。
甲醛方面，山東地區開始新一輪環保管控，甲醛下游板材廠生產受到不同程度影響，開工率不穩定，對於甲醛的需求有限。目前，下游板材廠對於高價存在牴觸情緒，甲醛企業普遍維持較高庫存，部分企業甚至出現脹庫，近期甲醛企業以降價排庫銷售爲主。二甲醚方面，隨着天然氣價格持續上漲，氣醚價差持續擴大，導致市場對於二甲醚需求有所上升，同時，二甲醚企業受甲醇價格上漲影響紛紛提價。目前來看，二甲醚市場整體需求尚可，但是下游對高價存在一定牴觸情緒。冰醋酸方面，山東等地的能耗雙控政策一定程度影響了醋酸生產，西北地區生產基本停滯，在供應下降背景下，冰醋酸價格繼續上漲。整體來看，冰醋酸下游實質需求不足，價格難以持續高位，隨着供應逐漸恢復，價格回落概率較大。MTBE方面，成本對於MTBE價格起到一定的支撐，但是，由於需求沒有得到有效釋放，價格相對穩定。
整體來看，甲醇的傳統下游生產或多或少地受到了能耗雙控和限電的影響，整體開工負荷不及去年同期水平。同時，由於傳統下游難以將高價甲醇成本向下傳導，因此下游企業實際需求有限，並且終端開始出現了對高價原料的牴觸現象，這導致甲醇傳統下游企業生產經營狀況不佳，被迫採取限產的方式。不過，需要注意的是，由於能源供應緊缺，市場對於甲醇能源的需求或將上升，這部分需求容易被市場忽視。因此，甲醇實際需求並不像下游企業開工負荷持續下降顯示的那麼悲觀。
綜上所述，成本上升是甲醇期貨價格大幅上漲的根本原因，考慮到國內煤炭供應緊張問題短時間內難以緩解，同時國際市場隨着冷冬的到來對於能源需求上升，成本端對於甲醇價格支撐仍然強勁，因此四季度甲醇價格易漲難跌。當前，甲醇市場供需兩弱，由於只能被動接受高成本，甲醇及甲醇的下游企業大多陷入虧損局面。供應方面，煤制甲醇持續虧損，企業主動降低負荷，利潤較好的氣頭甲醇隨着冬季民用氣消費高峯到來，生產也將受到限制。同時，進口甲醇難以放量，國內庫存偏低，甲醇供應呈現下降態勢。需求方面，煤制烯烴大幅虧損，開工負荷大幅下降，傳統需求雖然生產經營狀況尚可，但是終端已經出現了對高價抵制的現象。特別是甲醇下游也受到能耗雙控的影響，需求難以釋放。在這種情況下，雖然甲醇市場供需兩弱，整個產業鏈利潤傳導不暢，但是在煤炭供應緊張的大背景下，成本端仍然是決定甲醇價格的主導因素。因此，四季度甲醇價格仍將維持高位運行，建議維持偏多思路。（作者單位：中原期貨）
