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來源：期貨日報

作者：劉洋

三大期指強弱不一

市場人士認爲，低估值的消費和金融板塊近期備受資金青睞，北上資金紛紛迴流，預計短期內IH及IF會相對佔優。

國慶節以來，多方面不利因素得到市場消化，大盤逐步振盪企穩，槓桿資金和避險資金重新開始迴流股市，三大期指強弱不一。市場人士表示，在能耗雙控政策因素和資金博弈驅動下，IH指數較IC明顯偏強。

從多個維度分析，西部期貨股指研究員齊祥會建議投資者適度把握市場四季度階段性回暖行情。第一，海外多項不確定性正在逐步落地，且結果朝着相對有利的方向邁進。一方面，9月美聯儲釋放了更爲明細的Taper信號，當前屬於政策真空期；另一方面，拜登團隊推出的3.5萬億美元基建方案取得了關鍵進展，通過難度大大降低。第二，從內部環境看，一是四季度穩增長政策還會持續發力，其中社融將階段性見底，大的信用環境將迎來改善；二是9月PMI數據表明製造業走弱跡象明顯，但這部分影響或已反映在國慶節前股市調整的預期之內，後期隨着服務和消費的進一步恢復以及供電緊張問題緩解，經濟基本面仍有預期改善的空間；三是中美關係有望迎來階段性改善。第三，國內上市公司三季報預告和三季報將開始密集披露，在樓市調控不斷趨嚴的大背景下，北向資金、槓桿資金和避險資金的重新迴流股市的可能性較大。

對此，新湖期貨股指期貨研究員霍柔安表示，“美國非農數據雖然大幅低於預期，但是從此前美聯儲表明的態度來看，11月宣佈Taper的預期大概率不會變，對市場的影響相對有限。”他認爲，近期影響較大的是國慶假期期間中美經貿關係明顯緩解的跡象，稅排除的程序對於貿易領域內的一些行業會具有比較明顯的支撐，可能會涉及很多消費股，比如汽車、食品飲料紡織服裝等。當前市場風格較前期有比較明顯的轉換，在四季度經濟復甦力度明顯減弱、供給和能源短缺的背景下，穩增長政策出臺的預期持續升溫。資金方面，10月MLF、逆回購大規模到期以及政府債發行提速，資金缺口明顯變大，令寬鬆有望超出預期。

“滯漲背景下，股指難有趨勢性行情，接下來的宏觀主題主要圍繞着滯漲來演繹。”物產中大期貨宏觀分析師周之雲認爲，2007—2008年的股指行情主要受股權分置改革以及當時需求端擴張的利好影響，目前的股指行情和2010—2011年更爲接近。雖然趨勢性行情難有，但結構性行情仍在。

此外，周之雲表示，另需注意的風險點是，近期美債收益率已悄然回升至1.6%上方，並對國內的債券市場也產生了一定的負面影響。近期中美關係緩和，通脹已成爲美國迫在眉睫的主要問題。若美債收益率進一步上行突破前期1.7%的高點，美股壓力就會非常大，進而會對國內股市產生一定的負面影響。

“短期內，隨着疫情緩解，9月服務業PMI指數重回榮枯線以上，此前恒大事件帶來的負面衝擊逐漸消化，低估值的消費和金融板塊近期備受資金青睞，北上資金紛紛迴流，預計短期內期指IH及IF會相對佔優。但長期來看，冬季即將到來，內需存在韌性，能耗雙控背景下的順週期板塊仍然存在較強支撐，且新能源是長期的政策利好的高景氣板塊，IC機會仍存。”霍柔安說。

齊祥會認爲，短期能耗雙控和限產限電政策對以製造業爲主要權重的IC構成明顯利空，而以金融、地產和消費爲核心的IF和IH經過上半年持續調整，存在預期改善所帶來的階段性反彈機會，建議跨品種套利策略調整爲多IH空IC。當限產限電問題緩解之後，中長期IC仍然更爲佔優，屆時可重新調整爲多IC空IH組合。