豬肉股低谷已過？

10月19日，A股養殖股集體爆發，雞產業指數大漲8%，豬產業指數漲超6%。其中，豬產業指數創出近8個月來最大漲幅。截至當日收盤，行業龍頭老大牧原股份漲逾6%，溫氏股份大漲8%，正邦科技、新五豐、天康生物、金新農等多股漲停。

當天，養豬股的人氣，主要受兩隻股票帶動：一個是“豬茅”牧原股份，該股開盤後大幅拉昇，10多分鐘後漲幅就超過了4%，率先激發了市場資金對該板塊的參與熱情；另一個是新五豐，該股在開盤10多分鐘後，突然直線拉昇至漲停，徹底引爆了豬肉板塊，豬肉股紛紛拉昇。

同時，牧原股份當天中午公開披露的投資者關係活動記錄表，也引發市場關注。活動記錄表顯示，牧原股份於10月18日召開三季報電話會議，吸引了高瓴資本、睿遠基金、高毅資產、淡馬錫富敦、易方達基金、匯添富基金等衆多知名機構參與。

睿遠、高瓴等現身牧原股份電話會議

10月18日晚間，“豬茅”牧原股份在公佈三季報的同時，也披露了一份非公開發行股票預案。

三季報顯示，牧原股份第三季度營業收入約147.44億元，比上年同期減少18.68%，淨利潤爲虧損8.22億元，上年同期盈利102億元。前三季度，該公司累計實現營收562.82億元，同比上升43.71%，淨利潤爲87.04億元，同比下降58.53%。

非公開發行股票預案顯示，牧原股份擬以40.21元/股的價格，向控股股東牧原集團發行不超過1.49億股，募集資金不超過60億元，全部由牧原集團以現金認購，扣除發行費用後全部用於補充上市公司牧原股份的流動資金。牧原集團此次認購的股份，需要鎖定18個月。

當日，牧原股份召開三季報電話會議，吸引了高瓴資本、睿遠基金、高毅資產、淡馬錫富敦、易方達基金、匯添富基金、淡水泉投資、南方基金、興全基金、廣發基金、平安資產等衆多知名機構參與。

值得注意的是，根據公開披露的信息，今年10月份以來，高瓴資本僅調研過三家上市公司，分別爲牧原股份、華大基因、華工科技；而高毅資產調研了6家上市公司，其中有2家爲養豬股，分別是牧原股份和溫氏股份；睿遠基金也調研了6家上市公司，涉及豬肉養殖、生物科技、軟件等多個行業；淡馬錫富敦僅調研牧原股份一家上市公司；易方達基金調研了7家上市公司，其中包括牧原股份和溫氏股份。

當前，雖然整個養豬行業處於深度虧損狀態，虧損程度達到歷史最高水平，但機構們對該行業的調研熱情卻絲毫未降。Wind數據顯示，8月1日以來，12家上市豬企共接受了352家機構的27次調研。其中，溫氏股份被調研了8次，牧原股份、唐人神被調研了4次。

爲何向控股股東定增？牧原股份回應

在此次電話會議上，牧原股份表示，在目前的市場價格上，全行業都處在深度虧損。由於非洲豬瘟疫情常態化帶來的全行業防疫成本上升，疊加玉米等原料大幅漲價的原因，養殖成本普遍上升，導致目前行業虧損情況比上一輪的行業低谷期更爲嚴重。

牧原股份透露，公司第三季度的養殖完全成本在15元/公斤左右。由於養殖規模的快速上升，大量新增產能需要消化，規模化養殖公司的成本較非洲豬瘟前有大幅上升。隨着新增產能的逐漸消化、技術升級與管理的提升，未來規模化養殖的生產成本將逐步下降。

針對機構提及的是否存在工程棄建情況這一問題，牧原股份表示，公司近期加大了對新建、在建項目的管理力度，對進展較慢的非必要在建工程暫停施工，對於建設進度快的工程實施一事一議。預計公司第四季度的投資性現金流支出低於第三季度，可能保持在月均10億元左右。公司除個別項目由於客觀條件發生重大變化而調整外，不存在已開工項目棄建的情況。

而對於此次選擇向控股股東定增的意義與目的？牧原股份回覆機構稱，目前行業處於景氣較低的區間，現金流管理是現階段公司的首要工作。公司的資金管理一貫遵循“寬備窄用”的理念，不將未來現金流的安全邊際建立在對於市場行情的樂觀估計上，需要考慮各種可能的不利因素。

公司向大股東進行定向增發，是站在目前公司的發展階段進行綜合考慮，確保公司的日常生產經營。同時，通過非公開發行補充資本金有助於優化公司的資本結構，提升抗風險能力，提升整體盈利能力和持續經營能力。控股股東全額認購本次非公開發行，一方面是資金使用的途徑更加靈活，根據相關規定，在董事會預案確定發行對象，募集資金可全部用於補充流動資金；另一方面，也綜合考慮了公司的資金需求與控股股東的融資能力。

溫氏股份：庫存資金超120億元，已逐步走出了低谷

近日，養豬股溫氏股份的一場電話會議，吸引了170多家機構投資者參與。

10月15日，溫氏股份在公司總部19樓會議室召開電話會議，高毅資產、易方達基金、朱雀基金、淡水泉投資、南方基金、嘉實基金等173位機構投資者參與。

當天，溫氏股份披露的業績預告顯示，公司預計第三季度淨利潤虧損67.5億元~72.5 億元，前三季度淨利虧損92.5億元~97.5億元，成爲豬企“虧損王”。

不過，在電話會議上，溫氏股份表示，雖然公司三季報業績較差，但公司上下現在充滿信心和幹勁。公司正在慢慢甩掉歷史包袱，重整旗鼓、重新出發。溫氏股份稱，公司在生產方面已逐步走出了低谷，實現生產上的反轉，目前上市量、種豬情況和部分核心生產指標，已接近非瘟前的水平。待明年公司逐步恢復1800-2000萬頭出欄量時，各項資產和人員效率等都能得到較好的發揮。公司現在有充足的信心恢復生產。

溫氏股份稱，公司肉豬養殖成本呈逐月下降趨勢，第三季度綜合（含自繁苗和外購苗）養殖完全成本約22元/公斤。公司5月份已暫停外購豬苗，自產豬苗可滿足公司後續生產計劃，9月份自繁苗育肥豬完全成本降至約19元/公斤；預計年底肉豬完全成本將降至17.4元/公斤左右，逐步迴歸正常狀態，爲明年完全成本整體降至15.6元/公斤以下的目標打好基礎。

而針對機構提出的“應對豬週期底部，做了哪些資金準備”這一問題，溫氏股份回覆稱：今年4月份公司募集92.97億元可轉債資金；公司從去年下半年開始，比同行約早半年時間控制資本開支、活化資產，及時處置部分閒置資產收攏資金，現階段基本停止新開工項目，在建項目能停則停、能緩則緩；截至9月底，公司庫存資金超120億元，還有幾十億規模可隨時變現的財務性投資項目。

機構：投資價值逐步凸顯

今年年初以來，豬肉價格持續下跌，據中國養豬網數據，10月6日，生豬（外三元）價格自下探至10.63元/公斤的年內新低，較今年1月初的高點36.94元/公斤下跌71%。

不過，自10月6日觸底以來，生豬價格已經連續多日上漲。中國養豬網數據顯示，10月19日，生豬（外三元）最新報價爲13.85元/公斤，較低點反彈30%。另據商務部披露的最新數據，上週（10月11日至17日）豬肉批發價格爲每公斤17.75元，環比上漲6.8%。

與此同時，此次一直維持高位的生豬養殖飼料原料（玉米、豆粕）價格，近日有下降趨勢。其中，玉米價格最新報價爲2670元/噸，較10月9日的2755元/噸下降3%；豆粕最新報價爲3800元/噸，較10月9日的3863元/噸下降1.63%。

國家統計局表示，多項因素有利於豬肉價格穩定。10月18日，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉表示，隨着一些地區肉類醃製的需求持續增加，加上元旦、春節節日消費的提振作用，豬肉消費需求會有所增加。同時，年內中央第二輪的凍豬肉收儲即將啓動，這些都有利於豬肉價格穩定。付凌暉指出，從未來發展看，當前生豬生產的規模化養殖在不斷提高。這些規模化的企業，對於把握市場的變化以及防範和應對市場波動風險能力在提高。同時，面向生豬市場，國家調控的機制在不斷完善，這些都有利於生豬生產的穩定。

首創證券分析師孟維肖認爲，此輪豬價反彈的持續性和確定性較高，維持春節前回到15-16元/kg的判斷。春節豬價高於行業成本線是普遍規律，疊加新冠疫情逐漸消散和冬季豬肉消費超常規增長，認爲冬季的豬肉消費較今年平均水平或有3-5%的修復，支撐豬價小幅回升到15-16元/kg的水平。上市豬企披露的慘烈業績或預示着規模場已經迎來至暗時刻，規模場產能出清速度或超市場預期，週期底部加速到來亦有可能，對於明年豬價的樂觀預期確定性提高，後續關注農業農村部披露的能繁母豬最新數據。

天風證券認爲，短期看，雖然行業平均出欄體重已較前期明顯下降，但凍肉庫存仍然較高，短期壓制豬價上漲的因素仍然明顯，預計豬價短期底部震盪爲主；中長期來看，行業能繁母豬開始逐步去化，當前豬週期築底已較爲明確，養豬股低估值可提供安全邊際，養豬股投資價值逐步凸顯。

海通國際指出，考慮第三季度大多數企業均計提了數額較大的存貨跌價準備，預計第四季度養豬企業的業績較第三季度或有較爲明顯的改善，但遭遇季度虧損的可能性仍然較大。當前時點，生豬養殖行業基本面已經基本觸底，產能已現逐步去化的跡象，在較大的資金壓力下，未來幾個月行業產能退出速度或進一步加快。繼續推薦養殖板塊的中長期投資機會，重點建議關注現金流健康、經營風險可控的龍頭企業。

責編：戰術恆