公募”一哥“的季報是不容錯過的。

27日，張坤管理的易方達藍籌精選混合、易方達優質精選混合（QDII）、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選（QDII）發佈三季報，四隻產品規模合計1057.48億元，較二季度末縮水287.3億元，總份額減少28.25億份。

2021年，並不是消費等大盤股的主場，張坤管理的四隻產品也普遍業績不佳，截至9月30日，均錄得負收益，易方達亞洲精選（QDII）年內下跌達到22.46%，“脫胎換骨“後的易方達優質精選混合（QDII）年內跌幅爲12.4%。

這四隻產品或因各自倉位配置有些不同，但均增配了食品飲料行業，減持了醫藥行業。張坤也稱，這輪下跌後，一些優質公司的估值已進入合理區間。如果做一個組合，對其整體的生意模式、護城河和行業前景具有信心，未來3-5年，這些公司有望實現較確定的盈利成長。

增配食品飲料、銀行

截至2021年三季度末，張坤管理的易方達藍籌精選混合規模爲698.47億元，較二季度末縮水200.42億元，份額爲270.1億份，較二季度末減少28.1億份，股票倉位略微上升至91.71%。期間，易方達藍籌精選混合對結構進行了調整，增加了食品飲料、銀行等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。

具體來看，張坤對瀘州老窖、貴州茅臺、香港交易所、洋河股份、騰訊控股進行了減持，增持五糧液、海康威視、招商銀行，同時，伊利股份、平安銀行取代美團-W、招商銀行（03968.HK）新進爲前十大重倉股。

瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液三隻白酒龍頭股位列易方達藍籌精選混合前三大重倉股。

第三季度，易方達中小盤完成了基金合同的修改，更名爲易方達優質精選混合（QDII），截至期末，該基金規模、份額雙雙縮水至216.62億元、29.88億份，股票倉位大幅提升至92.31%且對結構進行較大調整，增加了食品飲料、互聯網、銀行等行業的配置，降低了醫藥、計算機、家電等行業的配置。

其中，郵儲銀行取代通策醫療躍升爲第一大重倉股，持股數量4.42億股，持股市值佔基金淨值比10.73%，中國國貿新進爲第八大重倉股，百潤股份則已不在前十大行列。全面來看，前十大重倉股分別爲郵儲銀行、貴州茅臺、恒生電子、美年健康、蘇泊爾、華蘭生物、中炬高新、五糧液、中國國貿、天壇生物。

截至三季度末，易方達優質企業三年持有規模下降到百億元以下，爲99.25億元，由於是一隻2020年6月成立的三年期產品，份額在期末時仍未有變動，股票倉位升至93.77%，結構也進行了調整，增配了食品飲料、銀行等行業，降低了醫藥、互聯網等行業倉位。

前十大重倉股分別爲瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、海康威視、洋河股份、騰訊控股、香港交易所、招商銀行、平安銀行和伊利股份，“眼茅”愛爾眼科、港股美團-W則已退出。

易方達亞洲精選（QDII）較爲特別，截至2021年三季度末，規模爲43.15億元，份額爲36.64億份，均較二季度末有所增加。

倉位結構方面，張坤增加了食品飲料、地產等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置，前十大重倉股分別爲招商銀行、騰訊控股、香港交易所、郵儲銀行、京東集團-SW、蒙牛乳業、美團-W、中國海外發展、中國財險、萬科企業，清一色爲港股。

3-5年可以更加樂觀一些

“現在明星基金經理極少願意出來交流，那就仔細研讀他們季報。”一位業內人士告訴記者。

宏觀經濟方面，張坤寫到，三季度，在供給收縮的背景下，不少大宗商品價格上漲明顯。同時，隨着地產銷售轉弱，經濟面臨一定的下行壓力。股票市場方面，三季度分化明顯，煤炭、有色、鋼鐵、電力等行業表現較好，而紡織服裝、家電、食品飲料、醫藥、消費者服務等行業表現相對落後。

不同於二季報中的歉意，三季報中，張坤多了份堅定，他認爲，企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。在較短的時間內，股票通常由其他因素驅動，比如宏觀經濟或突發新聞，這使得投資有定價能力的高質量公司在短期看通常顯得乏味，因此，投資這些高質量公司的低風險，只能在較長的時期才能被觀察到。

張坤稱，受到市場對未來幾個季度經濟、企業盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經營優秀的上市公司最近股價下跌明顯。

“這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理。如果做一個組合，我們對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的。”張坤稱，雖然不知道是否會有類似2018年底的階段性低估，但由於起點估值沒有泡沫，且優質股權總體稀缺，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。