原標題：中恆集團擬以不超過5.5億元“補血”北部灣財險，涉跨業投資、關聯交易遭問詢

近日，中恆集團收到上交所《問詢函》。問詢起因，是中恆集團近日擬以不超過4.5億元參與關聯方北部灣財險增資擴股，以及以不超過1億元認購北部灣財險發行的資本補充債券的相關事項。

遭問詢的主要原因，一方面在於北部灣財險目前盈利能力表現不佳，且主業與中恆集團主業協同度不高，存跨行業投資風險；另一方面，則在於北部灣財險第一大股東與中恆集團爲關聯方，中恆集團投資估值率較高的北部灣財險，引發上交所對其利益輸送或提供資金支持的質疑。

目前，北部灣財險正在進行業務轉型，擴展省外分支機構，推動人才市場化引進，但償付能力下滑、盈利能力不穩定、綜合成本率高企的問題卻無法忽視，自我造血能力不足的北部灣財險增資擴股計劃能否順利推進，值得繼續關注。

中恆集團擬以5.5億資金投向關聯方北部灣財險，跨業佈局存隱憂

問詢起因於11月22日中恆集團的兩封晚間公告。一封，中恆集團提出，北部灣財險於近期籌備增資擴股事項，擬增發3億股股份，將註冊資本由15億元增加至18億元。中恆集團擬以出資金額不超過人民幣4.5億元，認購數量不超過3億股，參與此次增資擴股計劃。

另一封，是中恆集團擬利用自有資金認購北部灣財險即將發行的“2021年第一期資本補充債券”，認購金額不超過1億元，投資期限不低於5年。對於此次認購，中恆集團表示是爲了提高公司資金使用效率，增加資金收益。後續將根據戰略、經營需要另行決定贖回或繼續持有。

就此，上交所向中恆集團提出問詢，要求中恆集團就相關事項進行進一步覈實並補充披露。

包括，在參與認購增資擴股的公告中，中恆集團提出，“保險作爲醫、藥、患關係鏈中的重要紐帶，與醫藥、健康管理的融合度越來越深，成爲中國特色醫療保障體系的重要組成部分。通過投資入股北部灣財險，可實現跨產業資源整合，加快構建以人羣健康爲中心的產品創新、健康服務提升產業生態鏈，賦能中恆集團醫藥大健康戰略可持續發展。同時，發揮北部灣財險機構服務網絡優勢，助力中恆集團拓寬宣傳、銷售網路渠道，打破傳統的營銷壁壘”。

但醫藥製造與財產保險兩者行業差異較大，對此，上交所提出，需中恆集團結合增資後標的資產的股權結構及董監高人員安排，披露對北部灣財險的會計覈算方式。同時對中恆集團未來戰略發展規劃，是否將金融投資作爲業務發展方向以及跨行業投資風險等問題進行披露。

“大健康產業在人身險公司中協同價值更爲明顯，財險公司中健康險的創新佈局可以與健康產業貼合“，一位保險業內人士向藍鯨保險提出，北部灣財險以車險爲主，健康險業務佔比較小，協同佈局，或還只是構想。

另一方面，中恆集團控股股東爲廣投集團，廣西金融投資集團有限公司（以下簡稱“金投集團”）爲廣投集團的全資子公司，北部灣財險爲金投集團主發起組建並承擔管理責任的股份有限公司，其持有北部灣財險20%的股份，與廣東鴻發投資集團有限公司並列爲第一大股東。因此，中恆集團出資參與北部灣增資擴股計劃，構成關聯交易。廣投集團也將通過中恆集團及金投集團，實現對北部灣財險持股權的進一步集中。

這也引發上交所對於此筆交易，中恆集團是否涉嫌向廣投集團、金投集團及其他關聯方輸送利益或提供資金支持的問詢。

北部灣財險經營成績欠佳，評估增值率較高遭問詢

引發上交所關注的，還有北部灣財險相對較高的增值率。在公告中，中恆集團披露了評估機構對於北部灣財險的資產評估測算結果，以2021年8月31日爲評估基準日，北部灣財險總資產賬面價值爲57.346億元，負債賬面價值爲44.43億元，股東全部權益賬面價值爲12.59億元。經市場法評估，北部灣財險股東全部權益評估價值爲22.72億元，增值率爲80.5%，評估價值1.51元/股。而採用收益法評估增值率爲83.87%，對應每股評估價值爲1.54元/股。

高增值率背後，卻是北部灣財險目前經營中的虧損困境。成立於2013年的北部灣財險，在2016年首度實現盈利，但盈利情況並不穩定，2018年淨利潤突破億元后，2019年下滑至526萬元，而在2020年實現淨利潤1.06億元后，今年前8月北部灣財險出現了1.46億元淨虧損。

同時，根據評估報告，北部灣財險實際資本、償付能力充足率、保險保障基金下滑。2021年3季度末償付能力充足率爲189.95%，較2020年的222.61%有明顯降幅。儘管目前仍屬於正常區間，但對於北部灣財險的造血能力也提出要求。目前，北部灣財險綜合賠付率、綜合成本率均有所上升，且後者持續高於100%。

就此，上交所也提出問詢，要求中恆集團結合北部灣財險的經營業績、同行業情況以及北部灣財險的對比等，說明評估作價是否公允，評估增值率較高的原因和合理性，評估時是否充分考慮標的業績虧損的實際情況等。

從北部灣財險角度來看，對於募集資金的用途，公告中明確提出，包括提升北部灣財險償付能力、承保能力、盈利能力和抗風險能力，服務北部灣財險新增業務和傳統業務轉型業務發展以及省外機構鋪設發展的資本需求。以及提升北部灣財險金融科技賦能水平，加快向數字化商業化模式轉型升級，構建北部灣財險數字化核心競爭力。最後是通過實力增強帶來規模與效益方面的突破性發展，實現股東投資價值最大化。

其中，針對於業務轉型和省外機構鋪設，藍鯨保險注意到，北部灣財險目前已有所動作。11月19日，銀保監會批覆同意北部灣財險籌建四川分公司，而在今年以來，北部灣財險也陸續有多家支公司、分公司開業獲批。

此外，北部灣財險正在推進人才市場化轉型，11月2日，北部灣財險推文，公開招聘總經理及三名副總經理，在年齡、專業知識及業務能力、從業履歷等方面做出相關要求。

近年來，北部灣財險多次表示，要加快專業化、精細化、集約化轉型。堅持效益導向，走高質量發展道路。同時也提出要建立立足廣西，輻射華南、西南、中南的機構服務網絡。

2020年末，爲提升經營能力，北部灣財險已推進完成一筆8億資本補充債券的發行。2020年11月5日，廣西銀保監局批覆同意北部灣財險發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過8億元。

此次再度推進債券發行與增資擴股，北部灣財險業務發展與轉型需求明確，只是顯然，自我造血能力亟待進一步加強。

對於北部灣財險業務轉型及中恆集團對問詢函的回覆情況，藍鯨保險將持續關注。