財聯社（成都，記者 熊嘉楠）訊，11月26日，中國政府網正式發佈公告稱，爲加強電子煙等新型菸草製品監管，國務院決定對《中華人民共和國菸草專賣法實施條例》新增一條：“電子煙等新型菸草製品參照本條例捲菸的有關規定執行。”

相關分析認爲，電子煙行業此前呈現“野蠻生長”發展態勢，長期缺乏有效監管，上述決定的發佈意味着電子煙告別無序生長階段，進入有序監管。同時，大概率也是在爲HNB國內上市“鋪路”，中煙供應鏈公司或率先受益。

來源：中國政府網

行業長期缺乏有效監管 電子煙將正式合法經營

8個月前，工信部、國家菸草專賣局共同起草《關於修改〈中華人民共和國菸草專賣法實施條例〉的決定（徵求意見稿）》，意見提出電子煙將參照捲菸的有關規定執行。在上述意見公佈次日，以霧芯科技（RLX.N）爲首的3家相關上市公司市值合計縮水2000億元。

艾媒諮詢數據顯示，2013年中國電子煙市場規模爲5.5億元，2020年市場規模增至83.8億元，八年年均複合增長率達到了72.5%，中國電子煙市場規模急劇擴張。

根據中國電子商會電子煙行業委員會數據，2021年預測電子煙出口額632億元人民幣，內銷185億元人民幣，到2025年出口額預計達1697億元人民幣，內銷達498億元人民，預計出口及內銷每年複合增長28%。

可是記者瞭解到，電子煙市場急劇擴張的背後，是行業長期缺乏有效監管，高速發展的同時暴露出門檻低、無證經營等一系列問題。天眼查數據顯示，2011年到2018年，電子煙相關企業的註冊量增速都較爲緩慢，2019年增速開始加快，當年共註冊4650家，同比增長100%。2020年行業迎來前所未有的爆發，全年共註冊相關企業1.79萬家，同比增長284.6%。

“去年電子煙市場太亂了，准入門檻也很低，花30萬元工廠就可以給我做一個品牌。所以爲什麼禁止線上銷售和向未成年人銷售，就是爲了清理零散的小公司或者個人。”一位行業人士曾向記者坦言。

“監管決定的實施對霧化電子煙是利空消息。因爲目前霧化大部分都是自己的渠道和店鋪，若開始納入中煙監管體系，現在霧化的銷售就是違規的。”一位私募人士向記者分析道。

不過，就財聯社記者前期市場調研情況來看，霧化電子煙已在逐步規範。一位霧化電子煙店主告訴財聯社記者：“現在霧化電子煙的銷售都需要向相關部門報備。”

相關分析指出，產業鏈上各環節有了合法身份證，經過幾年的蠻荒生長後，行業迎來重大突破，不再是灰色地帶的三不管業務。

對於後續進一步的監管措施，上述行業人士曾向財聯社記者透露道：“後期將率先給悅刻、鉑德、小野等頭部企業頒發營業執照。”

不過，某行業分析人士對此表示了否定，他認爲，未來將首先對供應鏈環節制定標準。 “首先，是從市佔率還是門店數量判定頭部企業的標準都還沒定好，並且憑什麼頒給頭部而不給其他企業。其次，電子煙目前是在完全納入專賣和野蠻生長之間尋找平衡點，所以未來肯定會是先制定標準，有了標準才能對煙油、尼古丁以及生產、研發進行管控。” 他談道。

天風證券曾指出，電子煙納入中煙體系，首先重點在於加強監管，授予中煙對霧化電子煙等新型菸草產品的監管權限；其次，預計後續將對電子煙落地徵稅細則，依法按照菸草製品進行稅收管理；預計對上游主要原材料尼古丁進行追溯管理；預計中煙後續配套新型菸草政策出臺，加速中煙HNB產品推廣上市。

或爲HNB上市鋪路 中煙供應鏈或將率先受益

衆所周知，菸草行業稅收是我國“納稅王”，因缺乏有效監管和相關征稅規定，電子煙行業的無序發展造成國家財稅收入大量流失。據瞭解，電子煙企業稅收負擔率僅爲13%左右，相比67%左右的捲菸綜合稅費負擔率差距甚大。

據瞭解，中煙的傳統渠道是做傳統香菸，由於近年電子煙的逐漸興起，所以中煙將推出HNB的差異化產品來搶佔被霧化電子煙侵蝕的市場份額。同時，一位行業分析人士向財聯社記者分析稱：“國家利稅非常重要，未來國內市場肯定要以中煙爲主，未來隨着HNB的推出，將利好中煙供應鏈。”

勁嘉股份（002191.SZ）相關人士在接受財聯社記者採訪時表示，公司已佈局HNB產業鏈，包括生產端、製造端，目前仍會按照原有節奏推進，根據相關規則出臺進一步調整，積極擁抱監管。公司業務佈局現已較爲全面，跟全行業一樣都期盼着相關規則的儘快落地來指導行業的發展。

記者注意到，中煙供應鏈上的集友股份（603429.SH）也在加碼HNB。公司去年8月投資1000萬元設立太湖廣譽，目前，太湖廣譽正在實施年產18萬件加熱植物芯項目。除集友股份外，香精香料巨頭華寶股份（300741.SZ）、華寶國際（00336.SZ）、煙用香精生廠商愛普股份（603020.SH）、香精香料港股上市公司中國波頓（03318.HK）等均系中煙供應鏈廠商。

值得注意的是，不少業外公司也曾選擇加碼涉足電子煙行業。

天音控股（000829.SZ）爲鉑德電子煙所有產品國代，包括鉑德與雲南中煙聯合出品的新品電子霧化煙小黃魚。國內另一3C巨頭愛施德（002416.SZ）也早與悅刻開展合作，僅半年時間創造了“1000家店、50%復購率、銷量8倍增長”的數據。2020 年前三季度，“一號機”（愛施德子公司）銷售額佔悅刻全部品牌比重的15.1%，爲悅刻的第一大代理商。愛施德相關人士財聯社記者表示，公司還是看好未來電子煙行業的相關發展，雖公司已出讓子公司一號機科技部分股份，但在該公司的持股比例仍然較高，另外，政策的出臺也是有利於整個行業的發展的，只有在有序發展的大環境下行業才能迎來自己真正的發展。