記者 張曉迪

近日，聯合資信將雲南水務（06839.HK）評級展望調整爲負面。12月7日，雲南水務方面回應，不會對其償債能力產生實質影響。

關於調整的原因，聯合資信稱，2021年上半年，伴隨項目建設資金的不斷投入，雲南水務負債水平持續處於高位，債務期限與其項目資金迴流週期錯配，盈利水平較2021年一季度進一步弱化，財務費用高企對企業利潤的侵蝕嚴重，且未來持續侵蝕的可能性較大。

截至2021年6月底，雲南水務資產負債率爲82.49%，且短期債務規模仍較大。2021年1-6月，公司利潤總額虧損規模擴大至4.26億元，其中財務費用高達7.74億元。

雲南水務是雲南省水務產業投資有限公司的（以下簡稱：“雲南省水務”）資產經營和項目建設的投融資主體，而雲南省水務爲雲南省康旅控股集團有限公司（以下簡稱：“雲南康旅”）旗下全資子公司。2015年5月27日，雲南水務在香港聯交所正式掛牌交易。截至2021年中，雲南省水務持有其30.30%股份，爲其控股股東，實際控制人爲雲南省國資委。

聯合資信稱，爲緩解雲南水務流動性壓力，雲南康旅向其持續提供了一定的外部支持。 不過目前，雲南康旅也面臨流動性緊張的問題。

據其三季度報，2021年1~9月，雲南康旅營業收入同比增長37.84%，但淨虧損規模大至46.12 億元，虧損規模同比擴大，整體經營能力未見顯著改善。

此外，截至2021年9月底，雲南康旅集團整體債務規模有所下降，但資產負債率爲76.65%，仍處於高位，且短期債務規模較大，爲1331.15億元。

對此，聯合資信表示，隨着流動性較強的交易性金融資產和存貨出讓的推進，雲南康旅存量資產未來處置變現難度加大。此外，雲南康旅集團存續債券需兌付規模較大，仍面臨較大的集中償付壓力。

Wind數據顯示，截至目前，雲南康旅一年內到期債券11只，合計規模117.60億元。

聯合資信稱，雲南康旅整體流動性趨緊，財務狀況的弱化將影響其對雲南水務的支持，雲南水務資金週轉壓力將進一步加大，或將對雲南水務的融資環境和償債能力造成影響。

綜上因素，聯合資信確定雲南水務主體長期信用等級爲AA+，“17雲水務綠色債/G17雲綠1”和“20雲水務綠色債01/G20雲綠1”信用等級爲AA+。不過將其評級展望由穩定調整爲負面，並表示，持續關注雲南水務經營和財務狀況。

對此雲南水務回應稱，2021年以來，其到期債券均已正常兌付，兌付本金合計28億。此外，水南水務還表示，雲南康旅高度重視債務安全，截至目前，所有債券均按期進行兌付，未發生任何違約風險。因此，此次評級調整不會對其償債能力產生實質性影響。

有債券承銷人士告訴界面新聞記者，評級動作滯後一直是國內評級行業被詬病的一個問題，事實證明，在發債主體盈利弱化、償債壓力增加時，具有前瞻性的、及時的、專業的預警是市場樂見的。至於評級調整，是否使主體融資變得困難，從而進一步加劇其流動性困難，投資機構自有判斷。