CXO板塊業績景氣度不改，製藥板塊龍頭逐漸顯現部署價值

根據近期瞭解到的企業經營情況，我們重申推薦CXO及製藥板塊龍頭企業，主要原因包括：1）受創新藥及新冠疫苗、藥物的研發需求影響，龍頭CXO企業的需求前景與業績能見度從未改變。2）我們認爲CXO企業早前股價波動的原因之一是市場憂慮美國可能制裁中國的生物科技股，但是龍頭CXO企業的客戶中包括很多美國龍頭藥企並且與這些藥企常年合作，如果美國藥企要更換研發服務提供商需要付出很高的成本並承擔更換服務商導致的業務風險，因此我們認爲龍頭CXO企業受美國製裁的可能性不高。3）製藥板塊2021年受新冠疫情、醫保談判降價等因素影響回調，但政府支持創新藥的意向從未改變，業績穩健的製藥行業龍頭已具備配置價值。

繼續推薦藥明康德（2359 HK）、藥明生物（2269 HK）、石藥集團（1093 HK）

藥明康德（2359 HK）：我們近期參加了公司投資者電話會，公司管理層表示2021年四季度營運情況良好，有信心全年收入指引爲增速36%~38%，收入符合預期，主要得益於：1）主營業務訂單數量增加：佔前三季度收入總額61%的主營業務化學業務項目數量持續快速增長，四季度新增206個新藥分子（1-3季度分別增加158、163、205個）。2）公司獲取客戶的能力越來越強：2021年客戶總數新增1，600多個至5，700多個。3）公司的客戶黏性很強：2021年前三季度來自原有客戶的收入同比增長30%至153.3億元，反映客戶對公司服務的依存度很高。考慮到公司項目與客戶數量的快速增加，我們維持盈利預測，重申“買入”評級與182.3港元目標價。

藥明生物（2269 HK）：我們近期參加了公司投資者電話會，公司管理層表示2021年四季度營運情況良好，全年收入將有望達成早前預期，2022年仍將維持快速增長，主要理由包括：1）訂單總數快速增加：2021年總共新增156個新項目（其中四季度增加42個），新增項目數量大幅超越2019與20年的59個與103個的水平。2）公司從外部獲取新項目能力不斷加強，“贏得分子”戰略非常成功：公司原來很多項目來自上游傳導，但是近年來從外部獲取項目能力不斷提升。2021年全年總共從外部獲得18個項目（其中四季度贏得五個）。3）公司商業化生產項目不斷增加：公司早年積累的項目不斷向後期臨牀階段推進，2021年底商業化生產階段項目數量已達九個（2020年底爲2個），預計2022年將達11~13個。通常來說商業化生產階段的項目收費高於臨牀試驗階段，因此商業化生產階段項目的增加有利於收入及利潤率提升。4）新冠將持續爲公司帶來機遇：公司預計 2021 年的新冠相關訂單總額將超越早前預期達到約30 億元。公司協助的新冠中和抗體中，GSK（GSK US）與Vir Biotechnology（VIR US）共同研發的Sotrovimab已經被美國FDA、加拿大、歐盟及日本授權使用，騰盛博藥（2137 HK）的安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯合療法已被中國國家藥監局批准上市，而且這些產品被證明對Omicron有效。公司參與的新冠產品質量廣受認可，目前有幾個新項目在談，因此預計2022年新冠訂單收入將可能超20億元。我們維持盈利預測，重申“買入”評級與143.7港元目標價。

石藥集團（1093 HK）：公司重磅創新藥淋巴瘤藥物鹽酸米託蒽醌脂質體注射液成功獲批，該注射液是中國首個運用納米技術的創新藥，也是全球首個上市的米託蒽醌納米藥物，公司獲批的適應症屬於難治型淋巴瘤，該產品對卵巢癌、頭頸鱗癌、胰腺癌、乳腺癌、小細胞肺癌、NKT細胞淋巴瘤、軟組織肉瘤等多個瘤種都有顯著改善的治療效果，用於多發性硬化症等神經炎症的臨牀研究也在進行中，因此該產品的市場前景廣闊。我們預計公司腫瘤藥板塊將維持20%以上的增速，心腦血管的主要產品玄寧與恩必普也將維持較快增長。我們維持盈利預測，重申“買入”評級與12.72港元目標價。

風險提示：1）醫藥行業政策調控力度可能大於預期；2）創新藥企業研發與銷售進度慢於預期；3）全球疫情反覆對醫藥行業造成超預期影響