繼上週五首份權益基金——安信醫藥健康四季報披露後，1月15日，新銳基金經理施成管理的4只基金都披露了四季報。雖然這4只基金四季度收益率均跑輸了業績基準，但整體管理規模未出現明顯下滑，爲211.86億元，與三季度末的規模相比，合計縮水1億多元。

四季報顯示，作爲一名出道僅兩年便達到巔峯的基金經理，施成管理的4只基金依然投向新能源賽道爲主，持股集中度較高，且偏向新能源上游。這一點，與三季度相比，並未出現明顯變化，只是對於上游資源品更爲看重。

雖然2022年開年以來，施成管理的基金也出現了較大回撤，但從四季度來看，施成依然看好新興產業，且更爲看好上游環節。在施成看來，新興產業企業盈利能力不斷提升，盈利持續向上遊轉移，中下游其他環節的盈利被壓縮，預計未來一年甚至更長時間，都會呈現這一狀態。從具體行業來看，目前主要是繼續觀察後續變化，以及更加集中投向和新興產業相關的製造業領域。此外，看好風電、部分光伏行業，以及半導體材料，並對智能車領域保持關注。

施成管理基金情況一覽

倉位持續高位

四季度依然偏向新能源上游

從持倉來看，施成管理的基金去年四季度末時股票倉位均保持90%以上，且集中度相對較高，集中在新能源、新材料、先進製造等領域，且偏向新能源上游。

以施成管理的國投瑞銀新能源爲例，截至去年四季度末，股票倉位爲92.83%，與三季度的88.72%相比有所提升。前十大重倉股佔基金資產淨值比例合計爲62.56%，與三季度末時前十大重倉股合計53.63%相比，持倉集中度進一步提升。

具體來看，聯泓新科、新安股份、晶瑞電材淡出前十大重倉股，西藏礦業、鹽湖股份、盛新鋰能躋身前十大重倉股，分列第七、九、十大重倉股。與三季度相比，永興材料、天齊鋰業、江特電機、融捷股份、合盛硅業、東嶽集團均出現增持，只有北方稀土有所減持。其中，三季度的第五大重倉股永興材料獲增持40多萬股，成爲第一大重倉股，持股佔比由三季度末的6.04%增至10.8%；三年季度的第一、二大重倉股天齊鋰業和江特電機分別增持近50萬股和600多萬股，成爲第二、三大重倉股，持股比例分別由7.53%和6.99%升至8.97%和8.17%。

國投瑞銀新能源四季度末前十大重倉股

國投瑞銀新能源三季度末前十大重倉股

資料顯示，施成2011年7月至2012年12月任中國建銀投資證券研究員，2012年12月至2015年7月任招商基金研究員，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投資高級研究員。2017年3月加入國投瑞銀基金研究部。

在研究員期間，他主要研究電力設備、新能源，以及電子、通信、半導體、傳媒等科技相關行業。於2019年3月起先後擔任國投瑞銀先進製造、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀進寶、國投瑞銀產業趨勢A的基金經理。

新興產業盈利持續向上遊轉移

雖然2022年開年以來，施成管理的基金也出現了較大回撤，但從四季度來看，施成依然看好新興產業，且更爲看好上游環節。

施成表示，三季度的限電，對於實體經濟和資本市場，都產生了一些擾動，在限電逐步緩解後，可以從後視鏡重新分析和評估這一事件帶來的深遠影響。

從能源的供給角度，結合政策，我們認爲碳中和的實現是長期目標和任務，並不會一蹴而就，未來不會通過“運動式”來實現減碳。因此，整個能源的供應會更加有序，新能源的發展也會更加從容，通過可持續發展來實現碳中和。

從供需角度來看，由於限電的緩解，較多的漲價環節都出現了價格回落。但由產能週期導致的供需矛盾並沒有解決，有可能在2022年繼續發酵乃至加劇。所以新興產業的快速發展，仍然存在不少的緊缺環節，而緊缺環節有可能獲取整個產業鏈大部分的盈利。

具體來看，新興產業企業的盈利能力不斷提升，目前的盈利持續向上遊轉移，中下游其他環節的盈利在被壓縮。預計未來一年，甚至更長的時間，都會呈現這一狀態。直到最後的瓶頸環節解除後，產業鏈的高附加值會向下遊或終端應用轉移。

看好風電、鋰電、智能車、

半導體等新興產業

具體行業來看，設備製造業方面，隨着新興產業的快速增長，光伏、鋰電、半導體等產能擴張都在持續進行。我們認爲潛在需求方面並沒有問題。但對於整體的工業增速方面，總量中期來看都會受到電力“緊平衡”的制約。因此目前我們主要是繼續觀察後續變化，以及更加集中投向和新興產業相關的製造業領域。

新能源方面，依然看好電動汽車的銷量較快增長。在諸多幹擾因素之下，中國的增長依然超預期，美國和歐洲市場，也體現了極強的增長韌性。如果美國政策落地，未來兩年全球的需求增長都不用擔心。目前芯片對於汽車產能的制約，已經逐漸在改善，未來一年放量取決於有多少鋰電池的供應，進而取決於有多少鋰礦資源。在這一背景下，除了上游資源之外的大部分環節，盈利都會開始感受到壓力。

新能源發電行業，未來的發展會更加有序，不再單純強調推廣速度，因此新能源裝機可能更重視內部回報率。風電的裝機加速概率大，光伏的裝機取決於硅料的供應速度。另外，二者都和儲能的推進速度有關。目前更加看好風電，光伏行業做了部分配置，並繼續觀察。

TMT行業，仍然聚焦於智能汽車。電動汽車的市佔率在持續提升，但是由於未來一段時間，成本上行會持續（動力電池價格預計會有一定幅度上漲），因此盈利的大幅體現還需要時間，智能化的推進速度有待觀察。各種智能化設備的快速推廣，通常還需要其他成本端快速下降的配合。“我們仍然認爲在電動車中上游都出現產能過剩後，汽車智能化的速度將加快。目前保持觀察狀態。”

簡述半導體，全球晶圓產能緊缺的週期即將結束成爲共識，部分觀點認爲汽車環節仍然會緊張，但我們傾向於可能會有所緩解。總體來看，在半導體制造產能釋放後，各種半導體材料可能會出現投資機會。

施成最後表示，四季度是挑戰較大的一個季度，產品波動率較大。這段時間，進行了產業鏈調研，對未來的行業發展方向進行了各種推演、判斷。希望在未來一年，能夠給投資者帶來更好的回報。