不出所料，在本週一政策利率調降的推動下，今日貸款市場報價利率（LPR）再迎“降息”。

1月20日公佈的最新LPR報價結果顯示，1年期LPR報3.70％，較上個月報價下調10個基點；5年期以上品種從4.65%下調至4.6%，此前連續20個月維持不變。

儘管5年期以上LPR降幅不及預期，股市開盤反應平淡，但地產板塊依然反應強烈。開盤不久後，股市地產板塊強力拉昇，地產債大漲，“20融創02”漲超20％，盤中臨時停牌。

此番LPR下調最受關注的，莫過於5年期以上LPR下調，這是時隔近兩年5年期以上品種首次下調。此次5年期以上品種下調5個基點，而非市場此前預期的10個基點，或利於避免對房地產行業的刺激。相比於1年期LPR調整主要影響流動性貸款（主要是企業短期流動性貸款和個人短期消費貸款），5年期LPR下調對降低全社會融資成本的覆蓋面更大，個人按揭貸款、企業中長期貸款等絕大多數都是使用5年期LPR作爲貸款利率的定價基準。

這也意味着，個人和企業都將受益於此次“降息”，減少利息支出成本，社會融資成本將繼續下行。以100萬房貸、30年、等額本息還款計算，每月月供可降大約30元。

一天一個信號提振市場信心

推動本輪LPR下調的直接原因，就是1月17日央行下調中期借貸便利（MLF）、7天期逆回購利率10個基點。

央行週一的政策利率降息幅度超出市場預期，被市場看作是貨幣政策轉向寬鬆的信號。實際上，1月17日的降息只是央行向市場釋放明確寬鬆暖意的開端，本週以來，央行每天都有新舉動，頻頻釋放寬鬆信號，試圖提振市場信心。

1月17日，MLF、逆回購超預期降息10個基點。

1月18日，央行副行長劉國強在國新辦發佈會上表示，充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方；精準發力，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊；靠前發力。及時回應市場的普遍關切，不能拖，拖久了，市場關切落空了，落空了就不關切了，不關切就“哀莫大於心死”，後面的事就難辦了，所以我們不能拖，要走在前面，及時回應市場的普遍關切。並透露儘管降準下一步進一步調整的空間變小了，但是從另外一個角度看，空間變小了但仍然還有一定的空間，可以根據經濟金融運行情況以及宏觀調控的需要使用。

“現在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在於春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面。”劉國強稱。

1月19日，央行發佈公告，對LPR報價行和發佈時間作出調整。其中，LPR發佈時間由每月20日（遇節假日順延）上午9:30調整爲9:15，調整後的報價時間正好提前至股市開盤前。對於這一調整，央行表示是爲了加強預期管理，促進LPR發佈時間與金融市場運行時間更好銜接。有市場人士表示，此舉體現了央行主動作爲、靠前發力。

招商證券研報則認爲，當前經濟下行壓力暴露出的’預期弱’問題，在三大挑戰中最爲棘手。小微企業生產經營形勢已經跌至疫情後的最差境況，急需宏觀政策的支持。鑑於降息具有強烈的信號指示意義，央行選擇年前調降MLF利率，可能多從提振企業預期、穩定就業來考慮。

融資成本下行將更具普惠性

此次LPR“降息”中，5年期LPR是時隔近2年來首度下調，1年期LPR則是繼上個月下調5個基點後再度下調。

5年期LPR上一次下調還是2020年4月20日從4.75%下調至4.65%，彼時的背景是疫情暴發初期，貨幣政策爲應對危機大力進行逆週期調節。不過，對於此次5年期以上品種爲何只下調了5個基點，而非此前市場期待的10個基點，有分析認爲，這或許利於避免對房地產行業的刺激。

招聯金融首席研究員董希淼表示，對住房消費者而言，5年期以上LPR下降將有助於降低增量的個人住房貸款利率，更好地滿足合理的住房消費需求，進而降低房地產市場波動，保持健康平穩發展態勢。由於多數存量貸款重定價日爲每年1月1日，本月5年期以上LPR下降對存量個人住房貸款的影響相對有限；兩個期限的LPR與上月一樣仍然非對稱調整，未向房地產市場發出寬鬆的信號，反映出“房住不炒”的基調仍然不變。

相比於1年期LPR調整主要影響流動性貸款（主要是企業短期流動性貸款和個人短期消費貸款），5年期LPR下調對降低全社會融資成本的覆蓋面更大。隨着此前LPR改革的推進，目前銀行存量貸款和新發放貸款中，個人按揭貸款、製造業中長期貸款、固定資產投資貸款等絕大多數都是使用5年期LPR作爲貸款利率的定價基準。

按照央行規定，借款人和貸款銀行可協商選擇利率重定價（通常週期最短爲1年），每次利率重定價時，定價基準調整爲最近一個月相應期限的LPR，1月20日報價的5年期LPR下調，無疑會對揹負着按揭房貸的個人和家庭，以及有中長期貸款的衆多企業來說是大利好，會直接降低利息支出。

“LPR是一個宏觀變量，它的變動不針對具體的行業。也就是說對所有行業也都有影響，不是針對某個人的，是一個總量性的、普惠性的。”劉國強稱。

值得注意的是，2021年全年企業貸款利率爲4.61%，是改革開放四十多年來的最低水平，隨着LPR的進一步下調，企業貸款利率有望再創新低，帶動社融綜合融資成本的繼續降低。

自去年12月以來，全面降準、降息等貨幣政策密集出臺旨在穩定信用擴張，避免信用塌方。從微觀層面看，當前銀行也按要求抓緊發放貸款。上海一銀行支行人士近日對證券時報記者透露，今年該支行的信貸“開門紅”任務較重，該行近日連夜開會部署加大貸款發放力度。

光大證券首席銀行業分析師王一峯認爲，年初信貸投放可能呈現“1月份不強、1季度不弱”的特點。1月份新增人民幣貸款若達到3.2萬億-3.4萬億，即可視爲正常狀態下的“開門紅”。爲了“穩信貸”，預計未來仍有其他刺激需求舉措出現。2月份是信貸小月，春節期間信貸攤還壓力較大，信貸投放難以明顯上量，預計3月份隨着刺激性貨幣政策進一步顯效，銀行項目儲備逐步增厚，信貸投放力度將進一步恢復。

市場看好後續還有寬鬆舉措

央行本週以來所釋放的信號，讓市場預期近期還會有更多貨幣政策寬鬆舉措出臺。

有市場分析人士認爲，從歷史規律看，一旦貨幣政策轉向寬鬆週期，會有多次降準降息。更何況，最近的MLF、逆回購利率下調幅度是10個基點，過去一次降息的幅度通常是25個基點，現在的小步下行也意味着未來降息的空間依然存在。

中信證券聯席首席經濟學家、研究所副所長明明稱，2008年以來的每一輪貨幣寬鬆週期中至少有2次降息，而降息週期啓動後降息時間間隔在1~3個月。未來半年仍然存在降息窗口和必要性，預計後續還有1~2次降息的可能，時點在可能3月或6月。除此之外，降準、結構性貨幣政策工具也有望繼續推出。

“本次降息10個基點後，再一次降息則需要穩增長和寬信用效果顯現的催化。預計未來1~2個月內市場將進入貨幣政策總量寬鬆的真空期，且更多的結構性貨幣政策、財政政策、產業政策等將逐步發力寬鬆。”明明稱。

從歷史情況看，貨幣政策寬鬆對股債等金融市場會帶來一定的利好提振。1月18日央行國新辦發佈會召開後，貨幣政策寬鬆預期顯著升溫，金融市場隨即出現明顯調整，10年期國債收益率降幅近5個基點，1月19日同樣延續了下行趨勢。

巨豐金融研究院院長朱振鑫對證券時報記者表示，此次降息的核心邏輯還是經濟下行壓力加大，不過，降息對金融市場影響分化，對債市是利好，債牛還沒結束。對股市影響偏中性，流動性寬鬆是利好，但背後的經濟下行趨勢是利空，接下來大概率還是結構分化的行情。