1月23日下午，在正心谷資本2022年投資策略會上，正心谷創始人林利軍就去年的業績表現向投資者道歉。

林利軍坦言，過去一年的投資業績欠佳，這是正心谷成立以來最差的一年，但短期業績並不代表長期收益，正心谷投資團隊也在不斷反思和提升。

他表示，接下來將提升團隊能力，加強深度研究，積極擁抱能源革命領域內的結構性投資機會，堅信經歷過風雨之後會迎來彩虹，長期業績會讓投資者滿意。

覆盤2021年：

林利軍坦言壓力很大 瘦了二三十斤

在覆盤2021年的投資時，林利軍說，2021年的整體策略分爲兩個部分。在年初時，認爲當時的消費醫藥和一部分的核心資產股票都高估了，採取了“找彈坑”策略，買入了一些價值防禦的資產，希望躲過核心資產的下跌後，再調到長期看好具有長期競爭優勢的公司上來。

“由於行情非常極致，出現了很大的行業輪動。等到去年5月份重新佈局的時候，一部分新能源的資產已經大幅上漲了，於是佈局了估值較低且受益於產能供給稀缺的化工大平臺以及新能源上游等，從7月到9月業績不錯，但9月底出現了外部的能耗雙控和拉閘限電的政策，對業績造成了影響。”林利軍說。

過去一年來，正心谷業績表現欠佳，一度遭遇信任危機。林利軍在策略會上坦言，從事資產管理業已經有近20年，去年是過去這麼多年來投資壓力比較大的一年，“瘦了二十多斤，很多朋友看到我都說好像是換了一個人。去年業績確實我自己也很不滿意，向我們的投資人表達誠摯的歉意。”

即使遭遇去年的下跌，在林利軍看來正心谷的長期業績依然不錯，早期買入的投資者依然有不錯的收益率，但是對於去年初買入的投資者來說比較糟糕。“我對去年的短期業績都是不滿意的，還是要表示歉意。”

不過，林利軍表示，短期業績不代表長期收益，過去11個月是非常短期的事情，短期波動不代表長期業績，做投資要看長期。“像巴菲特在1973年到1975年也有56%的下跌。在1990年也跌了38%，1996年到2000年的五年中也有很大的壓力。出現市場的波動、風格的調整，導致投資業績的波動，實際上是蠻正常的。”

林利軍表示，遇到壓力和困難，纔是真正展現人與人、機構與機構的差異的時候，世界上很多偉大機構都經歷過重大挫折，寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。

關於合規風控問題，林利軍表示，“合規是我們的底線，也是我們的生命線。正心谷是一羣真正熱愛投資的人組成的團隊，我們把投資當作我們的事業，看得比生命還重要。”正心谷建立了一整套事前、事中、事後的全流程風控體系。按照公募基金的標準建立了集中交易制度與合規風控體系，建立了專門的IT系統和機房。

林利軍特別強調說，正心谷所有二級市場發行的產品都由他親自管理。

對於未來如何防止大的回撤？林利軍說，一是確保進入組合的標的都是真正優秀的公司，公司的競爭優勢、管理團隊、商業模式和企業的長期財務回報是優秀的；二是在構建組合上，強調“行業相對均衡，個股適度集中，實時動態調整”的投資方法，這樣的投資方法能夠使得組合在長期內，在控制風險暴露的情況下，努力獲得較好的長期收益。

林利軍表示，長期業績的取得，短期淨值的修復與迴歸，依舊要靠每天日常的深入調研，做好行業與企業的深度研究，積小勝爲大勝。“我最不願意看到的就是讓投資者虧錢，面對壓力必須承擔起責任，需要每天精進，必須每天持之以恆地做好長期正確的事情，認認真真地把每天的工作做好，從短期的困難中吸取經驗教訓，能夠積小勝爲大勝，把長期業績做好。”

最近幾個月來，林利軍最大的感悟是不經歷風雨怎能見彩虹。“去年我們經歷了風雨，我相信以後會見到美麗的彩虹。要增強兩心：一是敬畏之心，對於投資、對於市場、對於外部環境乃至對於人生，都要有敬畏之心；二要有平常心，無論逆境還是順境，都要保持平常心，保持內心的寧靜。就像曾國藩所說的‘慎獨則心安，主敬則身強’。”

看後市：

2022年依然是比較明顯的結構性行情

對於2022年的市場，林利軍表示整體上不悲觀，認爲今年可能還是一個比較明顯的結構性行情。主要是三個方面的外部環境較好：

一是今年的貨幣政策整體上有利於資本市場。今年經濟工作會議提出的關鍵詞是“穩”，說明了國家一定要把經濟建設搞好。我們看到去年降準了兩次，今年年初也開始降息，未來可能有進一步降息。貨幣政策對於資本市場的影響是最大的，當前我們的無風險利率也在下降，貨幣基金收益率、國債利率也在下降通道，這對於資本市場是有利的。

二是資本市場的政策環境也是有利的。一行兩會的工作報告，特別是證監會主席的工作報告，明確提到穩定資本市場預期，提振資本市場信心。在國家轉型發展中，資本市場被定位爲“牽一髮而動全身”的重要一環。

三是資本市場的長期資金環境是有利的。隨着“房住不炒”政策的有效實施，特別是去年開始房地產行業的變化，我們觀察到對於房地產只漲不跌的預期已經改變，居民資產配置方向會發生轉變。

談機會：2022年看好四個方向

對於具體看好的方向，林利軍看好以下領域：

第一，能源革命領域的結構性機會，特別是產業鏈中競爭格局好的板塊。

2021年，新能源相關的公司出現普遍性上漲，今年一定會出現很大分化，有少部分在產業鏈裏面具有很強競爭優勢的公司會脫穎而出。

今年新能源車的銷量仍然會大幅上升，光伏風電的裝機量也會大幅上升，我們終端能量使用只有27%是電能，例如家庭烹飪還是用天然氣，鍊鋼還是用煤炭等，到2050年，這個數字可能會到80%的終端用能採用電能。我們要靠自下而上的研究深入研究企業，然後找到投資機會。

第二，“能源革命帶來的產業革命”投資機會。舉一個例子，由於能源革命所帶來的半導體行業、被動元器件行業、電子行業的革命，已經在深刻的發展中。再舉一個例子，我們也看好新能源革命所帶來的汽車產業鏈革命，以及電動化滲透率提升後帶來的智能化革命。從10年週期來看，我們會看到中國的汽車公司有機會成爲全球範圍內的龍頭產業。諾基亞這樣的公司故事，可能會在汽車整車行業再次驗證。

我們看到整個汽車產業鏈都在向中國轉移，有零部件的平臺型企業，也有智能化的公司，中國正在引領世界。

第三，“專精特新”所帶來新的“強者恆強”機會。我們討論和研究了一系列100億元至300億元的中盤成長股企業，他們分佈在工業氣體、金屬加工、核心材料等領域，普遍特徵是效率很高、產品技術非常優秀、產業空間又比較大，未來大概率會成爲具備成長性的隱形冠軍。

第四，消費、醫藥、互聯網的價值重現。這些領域的龍頭公司經過去年的大幅下跌，有些公司的競爭優勢仍然很強大，估值已經相當便宜，股價目前跌到一個相當具有吸引力的位置，逐步進入合理的投資區間。

談風險：市場面臨三個不確定性

對於接下來的市場潛在風險，林利軍認爲面臨三個不確定性：

第一個不確定性是美國加息。美國可能很快就會加息，我們有可能會還處於一個貨幣寬鬆的狀態，所以中美兩國貨幣政策相向而行，會對資本市場產生什麼樣的反應？確實大家還沒有經歷過。我自己的整體判斷影響不會特別大，短期可能有影響，長期可能影響不大。

第二個不確定性就是新冠的疫情。我們的判斷是，因爲科技的發展，包括疫苗和小分子藥的研發，可能會使得新冠成爲最後一年了，我們過的最後一個冬天。當然新冠之後，我覺得可能也會對我們投資產生影響的，我們也在深度研究。

第三個不確定性就是地緣政治方面的風險，會不會有大的變局，現在還沒有辦法預測。

但是投資永遠是和各種不確定性去作戰的一個工作。所以整體上我們會非常謹慎，兢兢業業地控制風險。只要對我們投資的公司進行深度研究，估值也不高，中長期都沒有問題。