當前南美天氣炒作窗口依然存在，對美豆價格有一定支撐，而國內豆粕庫存偏低，春節前備貨提振需求，基差走強，短期豆粕價格仍將偏強運行。不過後期隨着巴西大豆收割上市，收穫壓力逐步體現，美豆價格進一步上漲或受到一定壓力，屆時美豆和豆粕價格下行概率將增大。

美豆銷售進度偏慢

美國農業部1月供需平衡表小幅上調了美豆單產，其產量預估爲1.2071億噸，出口和壓榨維持2021年12月預估不變，庫存從9.25億噸上調至9.52億噸，供需平衡較2021年12月預估有所緩解，不過庫消比依然處於低位，美豆供需延續偏緊格局。

從美豆出口銷售數據看，美豆銷售進度偏慢，截至1月13日當週，美豆出口銷售67.1萬噸，累計銷售4311萬噸，較去年同期下降24.8%。銷售進度爲77.2%，慢於去年同期的93%。其中中國當週採購79.7萬噸，累計採購2488萬噸，較去年同期下降27.5%。由於國內生豬養殖處於虧損狀態，拖累下游需求，從而影響油廠大豆採購積極性。

巴西大豆進入收割期

因前期受到乾旱天氣影響，美國農業部在1月報告中下調了對巴西和阿根廷的產量預估，其中巴西大豆產量從1.44億噸下調至1.39億噸，阿根廷大豆產量從4950萬噸下調至4650萬噸。產量的下調也是對前期乾旱天氣的反映，在美豆價格中已有一定體現。目前巴西大豆已進入收割期，馬託格羅索州大豆收割進度已完成13.3%，遠快於去年同期的2.23%，隨着巴西大豆收割推進，其上市高峯即將到來，大豆價格或現一定收穫壓力。

同時，天氣預報顯示，未來1—2周阿根廷產區將出現降雨，乾旱情況有所緩解，天氣炒作影響或減弱，大豆缺乏進一步上漲動力。不過阿根廷大豆目前仍處於關鍵生長期，其單產仍存在一定的不確定性，天氣炒作空間依然存在。

備貨提振豆粕需求

上週國內豆粕價格跟隨美豆走強，豆粕2205合約周度漲幅爲2.64%。各區域現貨價格在3600—3770元/噸，周度上漲30—170元/噸，豆粕基差走強，其中華南地區5月基差480元/噸，周度上漲86元/噸。上週國內油廠開機率74.56%，隨着大豆陸續到廠，開機率較前期有所恢復。儘管開機有所恢復，但豆粕庫存依然處於下降狀態，當前國內豆粕庫存爲37.63萬噸，環比下降11.73萬噸，同比下降28.62萬噸，庫存明顯偏低。由於臨近春節，下游飼料企業集中備貨，豆粕提貨較好。不過春節備貨即將結束，各區域飼料企業豆粕庫存天數均有增加，後期提貨量或出現回落，豆粕供應緊張局面或得到一定緩解。

綜上所述，近期南美天氣炒作帶動美豆大幅上漲，同時阿根廷大豆仍處於關鍵生長期，天氣炒作窗口依然存在，後期仍需重點關注其產區天氣。國內方面，大豆到港增加，開機恢復，但下游飼料企業受疫情影響，節前備貨增加，豆粕庫存顯著下滑，現貨供應緊張，支撐豆粕價格。隨着巴西大豆進入收割期，上市高峯即將來臨，收穫壓力或將體現，美豆進一步上漲承壓，若後期南美天氣配合，疊加節後豆粕需求回落，屆時美豆和豆粕價格或將轉弱。（作者單位：東興期貨）