記者|趙陽戈

作爲“千億俱樂部”成員的金科股份（000656.SZ），曾豪言表示2021年要達到不低於2500億元的銷售目標。然而一年過去了，成績單上的數據卻只有“75分”，即便是下半年“降價”銷售了，金科股份也依然沒有達到既定目標。

在直面遠超淨資產的擔保額，短債償付壓力，以及股東的賣壓下，金科股份更爲宏大的2025年銷售額4500億元的目標，未來又該如何去實現呢？

“折價”也湊不夠目標數

在2020年的業績說明會上，金科股份總裁楊程鈞曾高調拋出2021年計劃的全年銷售目標爲不低於2500億元。口號很響亮，但一年下來的數據卻不給力。

據前不久金科股份披露的2012年銷售情況來看，2021年來公司及所投資的公司實現銷售金額約爲1876億元，房地產銷售面積約爲1997萬平方米。整年的銷售數據相當於目標的75%。另金科股份的代建業務雖然有實現收入，但全年的銷售金額也就20億元左右。

從金科股份披露的數據來看，公司整年來的銷售還是盡力的，甚至銷售均價在下半年出現“降價”的情形。數據顯示，在2021年上半年，金科股份的平均售價還在1萬元/平米一線徘徊。自8月份起，均價出現了明顯的滑坡，當月的銷售均價爲9920元/平米，而7月份的均價爲11773元/平米，8月份環比下降了15.74%。這還只是開始。9月份，金科股份月銷售均價環比再降19.78%至7958元/平米；10月份降了3.72%至7661.69元/平米；11月份剛有所回升，銷售均價回到了8750元/平米；但12月份售價再度大幅滑坡，環比下降19.4%至7052元/平，此時的銷售均價較2021年1月份已是“7折”。平攤下來，2021年全年銷售均價爲9394元/平。

來源：公告

是否每逢年底，金科股份在售價上都有下降衝業務的“慣例”呢？至少2020年的售價還是比較堅挺的。2020年年末銷售數據顯示，2020年末金科股份的銷售均價一直到11月份也都在1萬元/平米的價位附近徘徊，僅僅只是在12月份出現了明顯的下跌，均價的下跌也明顯提升了當月的銷售金額。公開信息顯示，金科股份2020年的銷售目標爲2200億元，2020年完成目標。反觀2021年8月份後，即便金科股份月銷售均價出現了下降，但對應月份的銷售金額似乎提升效果並不明顯。整個2021年，金科股份沒有一個月的銷售金額突破了200億元。

要知道，金科股份還有一個更爲宏大的目標：2025年銷售額達到4500億元，如何實現，市場各方都在關注。

留意金科股份的投資者，應該還聽聞了金科股份近月來各種停工的傳聞，甚至有投資者跑到了互動平臺上提問。金科股份對此的回應表示“屬於正常情況”。

來源：網傳

來源：互動平臺

“分手”和賣壓

金科股份一致行動人潛在風險始終存在，其分家給市場留下了深刻印象。

2017年3月，實際控制人黃紅雲與陶虹遐離婚，導致共同控制關係崩壞，進而簽署了一致行動協議。根據當時的約定，陶虹遐同意成爲黃紅雲的一致行動人，在保持一致行動期間，陶虹遐同意就自己及其在金科控股對金科股份行使股東權利之表決權、提案權委託給黃紅雲行使。

然而畫風一變，去年7月份出現突發狀況。金科股份稱在2021年7月陶虹遐以EMS郵政快遞的方式給公司董事會祕書張強發來《關於限期發佈解除<一致行動協議>的函》，主要內容爲：鑑於金科地產集團股份有限公司於2021年6月28日正式發文解除相關人員職務，“該行爲系黃紅雲單方面違背承諾，單方違約解除與本人關於金科股份的《一致行動協議》。現正告張強先生，請找黃紅雲覈實瞭解情況，並在收到函件後三個工作日內向公衆及時披露”。與此同時，網上也流出相關信息。

來源：網傳

金科股份當時也就此向黃紅雲覈實。黃紅雲在2021年7月8日回應表示：“我本人並沒有與陶虹遐女士解除一致行動關係的主觀意願，但我充分尊重陶虹遐女士的意見”。金科股份表示，因雙方均未就解除《一致行動協議》做出明確意思表示，故未產生解除《一致行動協議》的法律後果。

根據金科股份的披露，在保持一致行動關係期間，黃紅雲及其一致行動人合計持股29.99%。當時還有一個信息是，股東廣東弘敏企業管理諮詢有限公司（下稱廣東弘敏）第一時間站隊黃紅雲，表示如果黃紅雲對金科股份實際可支配表決權的股份比例小於等於20.5425%的情況下，該主要股東將其持有公司6%股份比例的表決權委託給黃紅雲行使，有效期爲五年。

公開信息顯示，廣東弘敏系紅星傢俱集團有限公司（下稱紅星傢俱集團）的全資子公司，其實際控制人爲車建興。截止到2020年12月31日，紅星傢俱集團及其控制的廣東弘敏合計持有公司5.9億股，持股比例爲11.04%。

金科股份現任董事楊柳兼任紅星美凱龍控股集團有限公司助理總裁職務，廣東弘敏系紅星傢俱集團控制的子公司，且紅星傢俱集團與紅星美凱龍控股集團有限公司屬於同一實際控制人控制下的關聯公司。那麼，董事楊柳與廣東弘敏存在關聯關係。

不過數月之後，這事再有變化。2022年1月15日公告，金科股份收到虹淘公司、陶虹遐及黃斯詩的《關於解除一致行動的告知函》及《告知函》，獲悉其將不再與黃紅雲及重慶市金科投資控股（集團）有限公司（下稱金科控股）保持一致行動關係。上述一致行動關係解除後，黃紅雲及其一致行動人合計持有公司股份將降至9．73億股，佔公司總股本的18.22%。不過很快，紅星傢俱集團、廣東弘敏補位，與黃紅雲、金科控股簽訂了《一致行動協議》，四方合計持股再達15.68億股，佔總股本的29.36%。

緊接着在2022年1月19日、1月20日、1月21日，黃斯詩都通過集中競價交易進行了減持，區區3天就減持了7793.62萬股。1月27日，金科股份又有兩份權益變動公告，當中顯示虹淘公司、陶虹遐不排除在未來12個月內增加或減持其在金科股份擁有股份權益的可能。也就是說金科股份目前正面臨着賣壓。數據顯示，虹淘公司持有3.72億股，佔比6.96%，陶虹遐持有1.33億股，佔比2.49%，黃斯詩手頭尚有1.24億股，佔比2.31%。黃斯詩爲黃紅雲之女兒。

來源：公告

來源：公告

從盤面看，金科股份自2020年8月起，到2021年11月，股價已經腰斬，2021年11月9日甚至創出了3.98元/股的低點。

再進一步看持股，2021年11月11日的情報，金科控股持股的33.66%被質押，黃紅雲手中持股的77.49%被質押。三季報看，廣東弘敏持有的5.9億股有5.89億股被質押，佔比都非常高。

超淨資產近1倍的擔保額和3158億元的負債

回到數據，金科股份提供的擔保額引人注意，其不斷累積的擔保額早已超過了淨資產。

據2022年1月21日披露，截至2021年11月底，金科股份對參股公司提供的擔保餘額爲154.35億元，對子公司、子公司相互間及子公司對公司提供的擔保餘額爲577.97億元，合計擔保餘額爲732.32億元，佔公司最近一期經審計淨資產的198.34%，佔總資產的19.21%。更需要注意的是，金科股份及合併報表範圍內控股子公司對資產負債率超過70%的控股子公司擔保的金額超過公司最近一期淨資產50%，以及對合並報表外參股公司審批的擔保金額超過最近一期淨資產30%。

這擔保風險自然也是需要考慮的，那麼金科股份的流動性如何呢？

在回款方面，三季報顯示金科股份回款比例能達到98%，截至2021年前三季度末，金科股份“三道紅線”監測指標也是持續滿足“綠檔”的。不過其資產負債率爲80.1%，按資產總額3943.71億元算，意味着身上背的負債有3158.91億元。

2021年金科股份還主動調整了有息負債規模，這也導致其貨幣資金從2020年年末的434.92億元下降到了2021年三季度末的301.7億元。三季報中金科股份稱，公司的有息負債規模，由上年末的976.64億元降至三季度末的875.86億元，壓降規模近100億元。其中，一年內到期有息負債爲204.7億元，佔比23.37%；一到三年內到期有息負債爲515.25億元，佔比58.83%；三年以上到期有息負債爲155.91億元，佔比17.8%。

看起來至少貨幣資金能覆蓋一年內的有息負債。但需要指出的是，截至三季度末，金科股份尚還有255.68億元的應付賬款拖着。應付票據方面，截至三季度末也有110.95億元，較2020年年末的56.95億元增長了不少。一般來說應付票據最長不超過12個月，普遍爲6個月，這110億元對金科股份來說壓力可想而知。

這還僅是截至2021年三季度末的數據，根據後續的公告，金科股份的債務還在加碼。比如11月份，金科股份披露打算發行境外美元債券，規模不超過8億美元，期限不超過5年（含5年期）或永續。截至三季度末，金科股份的永續債爲41.48億元，較2020年年末的21.42億元差不多翻倍。如果這8億美元作爲永續債發行，那金科股份的永續債規模還將放大一倍。有分析指出，永續債不計入有息負債之列，能很好“修飾”公司的債務情況，不過永續債利息率高且隨着時間推移繼續上升，將進一步削弱公司的盈利能力。

至於最近付息的21金科01（149371）走勢也弱，現價84.2元，低於100元的票面面值。ABS 20金科優（138680）的資金歸集日也是在今年1月份。

另外，看2021年三季報，金科股份呈現增收不增利的狀態。2021年前三季度營業收入636.8億元，同比增幅有33.44%，但淨利潤45.28億元，增幅2.04%，如果看扣非淨利潤34.66億元，同比還出現了下滑，下滑幅度爲14.81%。最直觀的數據是毛利率，數據顯示，2019年金科股份的毛利率爲28.84%，2020年下降爲23.16%，但2021年前三季度的毛利率跌破20%至19.52%。