來源：華夏時報

記者 吳敏 

作爲一家成立於2005年的老牌險企，合衆人壽去年四季度淨利潤突然“變臉”，單季淨虧損12.66億元，直接導致全年淨利潤由盈轉虧。

去年前三季度，合衆人壽分別盈利1.29億元、3.45億元、0.36億元，三個季度累計淨利潤達5.1億元，但近日，合衆人壽披露的2021年四季度償付能力報告顯示，其淨利潤虧損12.66億元，這也直接將該公司累計淨利潤拉低至-7.56億元。

對於四季度單季淨利潤出現較大虧損的原因，合衆人壽相關負責人向《華夏時報》記者表示：“受宏觀經濟形勢的影響，資產配置承壓和準備金計提增加，對公司短期財務利潤形成下行壓力。”

短期利潤波動致償付能力下滑

成立於2005年1月的合衆人壽，是第一家總部設在武漢的綜合性壽險公司。初始註冊資本爲3億元，後經多次增資後，該公司註冊資本變更爲42.83億元。

目前，該公司共有6家股東，其第一大股東中發實業（集團）持股46.056%，其餘股東包括斯邁特投資、西藏德凡創業投資、西藏楚漢經貿、北京天信傑投資以及太陽生命保險株式會社等，持股比例分別爲18.478%、13.865%、13.859%、4.435%和3.307%。

最新的2021年四季度償付能力報告顯示，至去年四季度末，合衆人壽的核心及綜合償付能力充足率較上一季度下滑，分別爲117.35%和152.93%。針對償付能力下滑的原因，合衆人壽相關負責人向本報記者表示：“主要受短期利潤波動的影響。目前公司的綜合償付能力充足率滿足監管對於充足率方面的經營要求。”

不過，合衆人壽的風險綜合評級自2020年四季度以來，已經連續五個季度被評爲爲C類。根據監管規定，保險公司須同時滿足核心償付能力充足率不低於50%；綜合償付能力充足率不低於100%；風險綜合評級在B類及以上的三項監管要求，方能稱爲償付能力達標公司。

對於被評爲C類的主要原因，合衆人壽在報告中表示是因公司操作風險較大導致。

而針對風險管理改進措施，合衆人壽在報告中介紹稱，對於日常經營過程中發現的問題、SARMRA自評估中發現的問題、銀保監會SARMRA監管評估反饋的問題等，責任部門針對問題均制定相應的行動計劃並按計劃逐步整改，同時風險管理智能部門對各部門整改進度定期追蹤，並向管理層彙報整改工作情況。目前，結合外部監管要求及內部風險管理要求，公司正在有計劃地升級完善風險管理信息系統。

“合衆人壽監管評級保持在C類，監管評級下調對其業務經營、分支機構開設等方面可能產生的不利影響需保持觀察。”去年7月，聯合資信評估通過對合衆人壽及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定下調合衆人壽主體長期信用等級爲AA-，下調“21合衆人壽”信用等級爲A+，評級展望爲穩定。並在去年12月底出具的合衆人壽2021年三季度跟蹤報告中，確定維持上述評級結果。

聯合資信還表示，關注到了合衆人壽投資資產信用風險管控壓力較大、監管評級下調等因素對其經營發展及信用水平可能帶來的不利影響，並稱合衆人壽“在房地產行業投資的非標資產規模較大，投資業務集中度高，且部分非標投資資產已發生違約，未來違約投資資產的處置回收以及投資資產質量的遷徙情況值得關注”。

而另一評級機構穆迪，早在2020年就將合衆人壽主體評級展望從評級觀察調整爲負面。

穆迪指出，合衆人壽有大量另類投資敞口。具體來看，過去兩年該公司的信託產品敞口已在增加，其中部分基礎資產是爲房地產項目融資的貸款。相對於該公司的股東權益而言，規模最大的投資中，一部分具有較大的集中度風險。上述投資的風險體現在2018年和2020上半年合衆人壽因其投資的信託產品出現違約計提了重大減值支出。

非標投資違約規模有所增加

從兩份評級報告中可以發現，在房地產行業的大規模投資及這些投資背後所蘊藏的風險是合衆人壽信用下調的主要原因。

合衆人壽董事長戴皓以房地產行業起家，對於地產投資難免有所偏愛。但監管層對於險企投資不動產以及相關金融產品也有不超過上季度末總資產的15%的規定。

至於監管因何對該領域設投資上限的原因，一位業內人士曾向本報記者表示有三點原因，一是當前發地產行業發展不景氣，投資後可能受到房價下跌影響到公司利潤。同時，房地產投資流動性差，變現難，也會影響險企的流動性。另外，如果險企過多投資房地產領域，無形中更推高房價，這不符合當下政府所倡導的“房住不炒”的政策以及社會的需求。

不過，合衆人壽的投資性房地產業務佔比一直不低。2011年底，合衆人壽投資性房地產23億元，佔總資產僅有7%的比例，但在2012年飆升至54.9億元，佔總資產的14%，這與監管規定的15%紅線僅一步之遙。隨後該項投資雖有所下降，但也一直保持在相對較高位置。

據本報記者梳理，2014年-2020年，合衆人壽投資性房地產額度分別爲86.3億元、93.7億元、99.7億元、99.8億元、98.8億元、93億元、104.2億元，佔總資產的比例分別爲11.7%、12.2%、12.2%、12%、11.7%、9%、8.58%。

“合衆人壽投向於商業地產和不動產項目的投資規模較大，客戶和行業集中度高，在當前房地產市場融資環境收緊、流動性趨緊、違約頻發的背景下，相關信用風險需保持密切關注。”聯合資信在跟蹤報告中說道。

不僅如此，合衆人壽還熱衷於通過信託計劃等投資房地產項目，該公司2020年報披露的數據顯示，合衆人壽的信託計劃投資達到163.97億元，其中大部分是爲房地產項目融資的貸款。如交銀國信-融創門頭溝北地塊集合資金信託計劃、長安寧-中天城建項目貸款集合資金信託計劃、渤海信託恒大新東城集合信託計劃等。

聯合資信指出，截至2021年9月末，合衆人壽不良投資資產規模爲22.30億元，均爲信託計劃或債權投資計劃，主要涉及房地產及汽車行業，減值計提規模合計4.64億元，撥備計提水平有待提升；另有2筆利息逾期的信託計劃本息合計37.75億元，五級分類爲關注，增信措施包括保證擔保以及股權質押等，暫未計提減值準備。同時，合衆人壽非標投資違約規模有所增加，投資資產質量的管理壓力較大，撥備計提水平有待提升，未來減值計提對於風險資產的覆蓋情況以及對盈利和償付能力等方面產生的不利影響需持續關注。