財聯社（廣州，記者 陳業）訊，房地產債券“跌跌不休”之際，一批“高收益債”投資者正密切追蹤地產債。

記者獲悉，地產債券受房企債務逾期及評級下調影響、價格持續下探時，部分機構正以2折或者更低的價格，將多家出險房企低價債券收入囊中。

廣東狐尾松資產管理有限公司董事長王代新表示，這種“高收益債”只要價格夠低、空間足夠大，部分投資者會通過對自身、對風險的把控，有選擇性購入，可從將來重組或者企業好轉後的債務償還中獲益。

“這屬於高風險高回報的投資。如果出現風險，投資者可能只能拿回投資額的5%-10%甚至歸零；但是如果賭對了，則收益非常可觀。”匯生國際融資總裁黃立衝稱。

“豪賭”地產債券

一位禹洲集團境外債權人日前向記者透露，自禹洲集團出險以來，其以12-20美元的價格，陸續購入該公司多隻境外債。“如禹洲集團相關債券價格繼續下跌，不排除繼續買入的可能。”

記者查閱資料發現，禹洲集團目前存續14筆美元債，因部分債券已構成實質性違約，其所持境外債均已構成交叉違約。截至3月25日12時，禹洲集團美元債中，多筆債券價格在10美元以下，最低僅8美元，較發行價格跌去9成。

相比之下，目前禹洲集團境內債券價格，較境外債券價格高出不少。日前禹洲集團公告宣佈，擬對旗下“19禹洲01”、“19禹洲02”兩筆合計35億元人民幣債券進行回售，隨後“19禹洲02”因價格異動，觸發兩次臨停。在禹洲集團宣佈擬回售部分境內債後，一度引發境外投資人的不滿。

此外，上述債權人所在資產管理公司，還以較低價格購入佳兆業、正榮、世茂、陽光城、中國奧園等超過10多家地產公司低價債券。

一家境內中小型資產管理公司負責人向財聯社記者表示，去年年底前，地產債券收益率較有限，但多家地產公司去年底以來出現債務逾期，隨着評級遭下調，其債券價格大幅下跌，二三十塊錢甚至幾塊錢的都有。

該資產管理公司負責人續稱，其去年開始便一直在研究地產公司債，其管理的公司已陸續買入多家地產公司債券，買入價格2折左右，從10美元到25美元不等，“像新力控股部分10美元以下的債券，我們也買過。”

抄底在“半山腰”？

據悉，高收益債券即高息債、垃圾債，通常指市場評級在BBB-（標普）或Baa3（穆迪）及以下的債券。因信用等級在投資級別以下，也被稱爲投機級債券。在國內，通常以收益率作爲劃分標準，暫且定義收益率高於8%的債券爲高收益債，收益率高於15%的債券爲超高收益債。

王代新表示，歷史上二三十塊錢的地產債券並不多見。2015年，佳兆業因“鎖盤”危機，公司債券價格出現大幅下跌，部分“高收益債”投資機構從中獲得較高收益。

王代新介紹，投資者購入“高收益債”非常考驗其風險判斷能力，核心是探明這些公司真實資產和負債。投資機構往往有幾十人團隊對公司進行非常細緻的研究，尤其是對資產情況及負債情況進行測算。因部分債務違約公司並非資不抵債，所以債務重組成功概率較大。有些公司因存在大量表外負債，從而難以測算，或需要重估；如資不抵債，則需要慎重買入。

“時間成本也要測算。部分違約企業的債券可能面臨重組，兌付時間會很長，但如重組成功也可獲得幾倍收益。關鍵看賠率有多大，重組時間需要多久，重組方案最終能償付多少，確定性有多高。”王代新認爲，雖然部分公司風險非常大，但也正因此，債券價格才非常低。

就部分投資者擇機購入地產“高收益債”，黃立衝認爲，過去單個企業出現財務困難的時候確實有很多機會，但當前行業出現流動性風險，多家房企債務逾期，已出險房企能否成功重組債務存在較大不確定性，因而試圖抄底的投資人，或存在抄在半山腰上的可能。

據記者不完全統計，截至目前，已有超10家房企出現非標及公開債務市場違約，部分房企已對相關債券展期或正在商談展期過程中。伴隨行業持續波動，部分房企已徘徊在違約邊緣。

銷售能否扭轉成關鍵

有市場分析人士稱，未來房企這部分“高收益債”能否如期兌付，除企業自身經營情況能否好轉外，更多要看市場銷售能否好轉。

“如果銷售不能維持穩定，房企財務情況短時間難以扭轉，部分房企資產價值或將大幅縮水，資不抵債情況就會增多，購買地產‘高收益債’的投資風險相應加大。”上述市場分析人士說。

對於今年房地產市場走勢，旭輝控股董事局主席林中在3月24日召開的投資者會上表示，2022年房地產市場將前低後高，今年初市場已經在復甦，預計5、6月份會迎來小陽春。不過，也有房企高層認爲，未來房地產市場情況仍需看市場預期及政策面的支持有多大。

3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，中共中央政治局委員、國務院副總理、金融委主任劉鶴在會上指出，關於房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防範化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。

隨後，央行、銀保監會、證監會、外匯局及財政部就房地產問題紛紛表態。其中，銀保監會表示，積極推動房地產行業轉變發展方式，鼓勵機構穩妥有序開展併購貸款，重點支持優質房企兼併收購困難房企優質項目，促進房地產業良性循環和健康發展；證監會明確，積極配合相關部門有力有效化解房地產企業風險。

多位接受記者採訪人士均認爲，隨着多部委密集發聲，不排除推出更多有針對性的利好政策的可能，行業風險出清有望加速。

近日，碧桂園、新城控股、旭輝控股等多家地產公司相繼發佈關於董事、監事和高級管理人員在二級市場購買本公司債券的公告，以提振市場和投資人信心。