兄長公司是供應商、岳父兄弟公司是客戶 半導體設備商恆普科技含金量夠嗎？
原標題：IPO雷達|兄長公司是供應商，岳父兄弟公司是客戶，半導體設備商恆普科技含金量夠嗎？
記者|張喬遇
從兄長控制的公司採購原材料，再銷往岳父兄長的公司，恆普科技新增的寬禁帶半導體設備銷售什麼情況？
近日，寧波恆普真空科技股份有限公司 （簡稱：恆普科技）向科創板遞交的招股書獲受理，方正證券系公司保薦機構。公司整體規模較小、產品聚焦於金屬粉末注射成型設備，此輪募集3．52億元主要用於擴產寬禁帶半導體及金屬粉末材料用高端熱工裝備。
值得注意的是，報告期公司對合盛硅業（603260.SH）的銷售收入佔寬禁帶半導體設備銷售收入的97.07%，同時合盛硅業的實際控制人之一羅立國還與公司實際控制人劉鵬的岳父系兄弟。隨着關聯交易的擴大，公司產品單價、毛利率均有不同程度下滑，關聯交易是否公允也值得關注。
產品結構單一
恆普科技是一家以材料研究爲基礎，以高溫熱場環境控制爲技術核心的金屬注射成形（MIM）領域和寬禁帶半導體領域的設備供應商。
報告期各期（2018年至2021年1-9月）公司營收分別爲9044.24萬元、1.85億元、2.15億元和2.57億元；扣非後歸母淨利潤分別爲1020.64萬元、2721.39萬元、3200.85萬元和2972.19萬元。
圖片來源：招股書
目前，恆普科技主要收入和利潤來源於公司金屬注射成形（MIM）設備的生產和銷售，公司產品結構相對單一。報告期內，公司金屬注射成形（MIM）設備收入佔主營業務收入的平均比例在85%以上，包括MIM真空脫脂燒結爐和MIM連續脫脂燒結爐兩大產品。
公司該領域同行業可比公司包括奧特維（688516.SH）、精功科技（002006.SZ）、北方華創（002371.SZ）和晶盛機電（300316.SZ），每家的營收規模均達到十億級別，且旗下設備種類豐富。如上述四家中收入規模最小的精功科技產品就包含了建築建材專用設備、輕紡專用設備、太陽能專用設備、智能裝備等。相較而言公司業務規模較小。
截至招股書籤署日，公司有12項發明專利，奧特維與晶盛機電發明專利均在50項之上，不僅如此，公司發明專利集中於2018年以前獲取，半數以上於2016年之前取得，近三年未取得新的發明專利。
截至招股書籤署日，公司形成核心技術4類（溫度控制、氣氛/壓力控制、氣流控制、其他技術），具體分成15項核心技術，這些技術大多圍繞MIM領域，應用於寬禁帶半導體領域的核心技術僅3項。
與兄弟公司關聯交易
2021年1-9月，恆普科技的寬禁帶半導體設備銷售額大幅提升，佔當期營收比重從2020年的1.03%上升至11.73%。
招股書顯示，報告期內，公司寬禁帶半導體設備收入主要來自於合盛硅業。2021年1-9月，公司對合盛硅業的銷售收入佔寬禁帶半導體設備銷售收入的97.07%。並且合盛硅業是公司2021年1-9月的第一大客戶。
據公司披露，按照目前簽署的訂單情況，2021年全年及2022年，預計來自於合盛硅業的銷售收入在寬禁帶半導體設備收入中仍將佔有較高比例，且2022年來自於合盛硅業的銷售收入仍將有大幅增長。
值得注意的是，合盛硅業的實際控制人之一羅立國與公司實際控制人劉鵬的岳父系兄弟關係，因此合盛硅業認定爲公司關聯方，與公司的交易爲關聯交易。
2020年和2021年1-9月，公司與合盛硅業下屬企業堆龍德慶銷售碳化硅晶體生長爐金額分別爲122.12萬元和2930.97萬元，分別佔當期碳化硅晶體生長爐銷售額的比例爲55.19%、97.07%。
界面新聞記者注意到，隨着2021年前三季度恆普科技對合盛硅業關聯交易額的增加，碳化硅晶體生長爐產品毛利率也相應從2020年的28.01%下降至2021年前三季度的17.21%。
具體來看，2020年和2021年前三季度恆普科技銷售碳化硅晶體生長爐數量分別爲3臺、49臺，單位成本分別爲53.09萬元/臺和51.02萬元/臺。單位成本小幅降低的同時，公司平均單價卻出現了大幅度的下滑，從2020年的73.75萬元/臺下降至2021年1-9月的61.62萬元/臺，每臺設備少了12萬元。
這其中關聯交易是否公允？對此公司解釋爲，一方面是由於收入結構拉低了總體毛利率；另一方面2020年銷售給中電化合物的碳化硅晶體生長爐主要技術較高。2020年銷售給合盛硅業的晶體生長爐屬於通用款感應加熱PVT爐且採購量大，公司基於“高市場佔有率”爲核心的市場競爭策略，所定價格較低。
據悉，同行業可比公司晶盛機電2020年、2021年上半年來自晶體生長設備（包括單晶生長爐、區熔硅單晶爐、多晶鑄錠爐）的毛利率分別爲40.52%、39.98%，遠高於恆普科技。
另報告期各期，山東偉基炭科技有限公司一直位列公司第一大、第一大、第二大和第二大供應商，佔恆普科技採購總額的比例分別爲26.69%、23.28%、13.64%和10.24%。此外寧波致知機械有限公司也是2021年1-9月恆普科技的第三大供應商。
據悉，致知機械的實際控制人劉禹系公司實際控制人劉鵬的兄長，並曾代劉鵬持有恆普科技股份。恆普科技副總經理張洪義於2009年12月至2020年12月任偉基炭副總經理。致知機械系公司關聯方，偉基炭在2021年1月至2021年12月期間系公司關聯方。
恆普科技表示：公司向關聯方偉基炭採購的貨物主要是石墨板、石墨箱、石墨棒及石墨隔熱筒等石墨製品。自公司成立伊始雙方即建立合作，雙方按照市場定價方式開展交易，交易價格具備公允性。
存貨佔比較高
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別爲6190.30萬元、8307.71萬元、1.25億元和1.58億元，各期末存貨餘額持續增加，佔公司流動資產的比例分別爲60.43%、44.38%、47.19%和52.56%。
公司存貨主要爲原材料、產成品、發出商品和在產品，報告期佔比最高的是原材料和發出商品。恆普科技2018年存貨佔流動資產的比例最高，達到60．43%，同期同行業晶盛機電、北方華創和奧特維的比值分別爲32．78%、53．80%和42．84%。
整體來看，公司存貨佔流動資產的比例普遍高於晶盛機電2019年至2021年上半年對應24．45%、32．40%和36．94%的水平，但與奧特維和北方華創在同一水平。
另需指出的是，公司報告期研發費用率整體略低於同行業，分別爲7.11%、6.89%、7.09%和5.01%，截至2021年前三季度該比例已低於行業平均水平。
