國泰君安(香港): 食品飲料行業 4月CPI漲幅繼續擴大 食品價格增長轉正
4 月份中國居民消費價格指數（CPI）同比漲幅繼續擴大。2022 年 4 月，CPI 同比上漲 2.1%，略高於一致預期（2.0%），增速較2022 年 3 月環比增長 0.6 個百分點。2022 年 4 月，中國食品 CPI 同比上漲 1.9%，而 2022 年 3 月同比降幅爲 1.5%，影響總體 CPI上漲 0.35 個百分點。受高基數效應減弱與供需關係修復的影響，豬肉價格同比下降 33.3%，較 2022 年 3 月同比降幅收窄 8.1 個百分點，影響 CPI 下降 0.59 個百分點。蛋類價格同比漲幅爲 12.1%，影響 CPI 上漲 0.07 個百分點。受新冠疫情反覆的影響，鮮菜價格同比上漲 24.0%，帶動 CPI 上漲 0.48 個百分點；鮮果價格同比上漲 14.1%，帶動 CPI 上漲 0.27 個百分點；非食品 CPI 同比上漲2.2%，漲幅較 2022 年 3 月持平，帶動 CPI 上升 1.78 個百分點。汽油和柴油價格同比漲幅分別擴大至 29.0%和 31.7%。據國家統計局測算，去年價格變動的翹尾影響約爲 0.7 個百分點，新漲價影響約爲 1.4 個百分點。1-4 月平均 CPI 同比上漲 1.4%。
根據中國畜牧業協會，2022 年 5 月 6 日 22 省市豬肉平均批發價格爲人民幣 21.9 元/公斤，月環比回升 12.2%，周環比上升 4.4%；22 省市生豬平均批發價格爲人民幣 15.0 元/公斤，月環比上升 20.6%，周環比上升 3.0%。生豬/豬肉價格本輪反彈來自於產能過剩基本面的修復。根據農業農村部數據，2022 年 3 月末能繁母豬存欄量爲 4，185 萬頭，近 9 個月累計下降約 380 萬頭，但仍略高於4，100 萬頭的正常水平。仔豬全國均價回升至人民幣 29.4 元/公斤，反映養殖戶的補欄情緒正逐漸好轉。根據發改委數據，生豬養殖利潤自 2022 年 3 月下旬的每頭虧損人民幣 359 元恢復至 2022 年 5 月初的每頭虧損人民幣 4 元，接近盈虧平衡線。4 月 28 日- 5 月4 日全國平均豬糧比價爲 4.26∶1。2022 年至今六批次的中央儲備豬肉收儲共收儲 10.68 萬噸豬肉。我們維持本輪下行週期將於 2022年中或第三季度結束的觀點。由於能繁母豬存欄量自 2021 年 7 月份開始進入調整階段，我們預計生豬出欄量拐點將出現於 2022 年第二季度，隨後在第三季度市場供需關係纔會發生實質性改善。總體而言，豬瘟疫情對生豬養殖行業的影響正逐步消退，未來影響生豬產能與豬肉價格的本質因素將回歸到養殖利潤與能繁母豬存欄上來。受豬肉價格高基數效應減弱的影響，我們預計 2022 年食品價格的主要影響因素仍是豬肉價格。此外，受三月以來疫情反覆的影響，農產品運輸成本上升，蔬菜產區收購難度增加。我們預計 2022年第二季度食品項對 CPI 的拖累會逐漸減輕。食品價格預計將在 2022 年逐步上行，帶動整體 CPI 在 2022 年溫和走高。
