來源：華爾街見聞

Greg Jensen表示，相對於我們實際正在經歷的長期變化，當前市場只是反映了一小步。美聯儲希望資產價格下跌到一定程度，即使跌幅超出了他們的預期，他們也在權衡通脹情況。

雖然美國市場經歷了持續的股債雙殺，但橋水聯席首席投資官Greg Jensen最新表示，市場“過於樂觀”，投資者尚未適應“長期變化”，這其中包括更高的通貨膨脹和更慢的經濟增長。

Jensen認爲，隨着美聯儲提高利率並縮減資產負債表以應對四十年來最高的通脹，資產價格水平“有毒”。雖然資產價格已經大跌，但體現的僅僅是相對平穩的着陸情景，或者說美聯儲能夠在不一定引發經濟衰退的情況下降低通脹。這在橋水基金看來過於樂觀。相對於我們實際正在經歷的長期變化，當前市場只是反映了一小步。

Jensen還警告稱，投資者們不要指望美聯儲救市。相反地，由於需要收緊金融條件以控制通脹，美聯儲將成爲阻礙。“他們希望資產價格下跌到一定程度。即使跌幅超出了他們的預期，他們也在權衡通脹情況。所以突然之間，可能有一個更大的下跌，然後才能從政策制定者那裏得到緩解。事實上，爲了做到這一點，下跌必須引發通貨緊縮。”

橋水關於美聯儲不害怕股市大跌、甚至歡迎股市大跌的想法，與此前美聯儲老領導、前美聯儲三號人物紐約聯儲主席Bill Dudley一致。上月，Dudley表示，很難知道美聯儲需要做多少，才能控制住通脹。但有一件事是肯定的：要想有效，將不得不給股票和債券投資者造成比截至目前更多的損失。投資者們應該密切關注鮑威爾所說的：金融狀況需要收緊。如果這不會自行發生（這似乎不太可能），美聯儲將不得不衝擊市場，以實現預期的回應。這將意味着將聯邦基金利率提高到遠高於目前的預期。無論如何，爲了控制通脹，美聯儲將需要推高債券收益率和降低股價。

此外，瑞信明星分析師Zoltan Pozsar也表示，美聯儲無法控制商品價格通脹，可以控制服務通脹。爲了改善勞動力供應，美聯儲應該嘗試引入波動性，以調整房價和風險資產——股票、信貸類產品和比特幣。換句話說，風險資產全面崩盤。

Jensen估計，大約40%的美國股市基本上只能在新買家進入市場的情況下才能生存，因爲他們自己不會產生現金流。這接近歷史高位，基本上與1999年、2000年時候的情形一致。隨着越來越多的流動性被吸走，那些因投資者流入而非產生現金流而估值上升的資產，現在變得很脆弱。“最需要流動性但本身沒有現金流的資產正在被殺死，因爲流動性正在從總體系統中撤出，而那些需要像龐氏騙局一樣持續購買來支持的資產，正在受到最沉重的打擊。”

責任編輯：張玉潔 SF107