原標題：上海新銳量化私募提醒“見底信號”，杭州百億私募隔空喊話：疫情過後“股難牛、債難熊”

財聯社5月25日訊（記者 陳俊嶺）小滿已去，端午未至。市場的反覆波動，也令投資情緒處於分歧狀態。

“最近，我們投資系統的部分指標發出了見底提示信號。不過，價值角度已經見底，但情緒上還有待觀察。”昨天，上海一家新銳量化私募亮明瞭他們對後市的積極態度。

相比之下，杭州一家百億私募則對後市持謹慎態度——未來一段時間A股大概率在一個不斷磨底的過程中，需要耐心等待經濟下滑的趨勢得到扭轉以及美股風險充分釋放後，才能出現幅度較大的反彈。

量化派：價值已經見底，情緒尚待觀察

鑑於投資系統的部分指標發出了“見底提示信號”，4月24日收盤後，上海一村投資在官方公衆號“一村投資私享會”亮明瞭他們的最新觀點：“價值角度已經見底，情緒上還有待觀察。”

首先，一村投資回顧歷史三次大底中指標的表現。2008年11月7日風險溢價指標達到最高值，當時的股票價值見底，同時周度MA指標也發出見底信號，兩者相互印證，形成了一個極好的參與點。

2011年9月30日，風險溢價指標再次觸發見底信號，隨後PMM周度指標於2012年2月14日見底反轉，最低達到7.07。這樣，形成了歷史上第二次一個中長期底部。

2019年1月11日，風險溢價指標見頂；PMM周度指標則在2019年1月5日底部翻多，最低達到6.70，市場情緒極度恐慌；兩者結合來看，2019年1月再次形成了一個很好的買點，兼具性價比和安全性。

目前來看，風險溢價指標已於2022年1月21日向上穿過兩倍標準差、並在其上方運行超過3個月，表明股票資產已經相對便宜。但周度PMM指標仍在向下探底的過程中，市場悲觀情緒還在釋放。

有鑑於此，一村投資建議：如果您是價值投資者，當下的股票資產已經很有性價比適合配置。如果您是趨勢投資者，還需要等情緒極度悲觀並且出現反轉，全面的指數性行情還不具備條件。

談及未來的操作計劃，一村投資表示，儘管他們也無法預測這次是否會出現兼具性價比和安全性的買點，但依然會堅持自己的操作習慣，繼續耐心等待周度PMM指標的反轉。

價值派：疫情過後“股難牛、債難熊”

管理費暫減60%、暫停一切對外新發產品……一個半月前，針對產品淨值出現的“較大回撤”，杭州敦和資管董事長施建軍深刻反思，並對投資人“表達歉意”。

爲此，他們做出了一個艱難的決定——未來一段時間，除了存續產品老客戶的追加，以及已經在募集通道合作進行中的產品外，公司暫停一切對外新發產品，集中精力爭取把存量產品的淨值修復上去。

時隔一個多月後，市場出現了一波力度較大的反彈，但敦和資管的代表作——敦和峯雲1號的淨值表現卻仍在“原地踏步”，最大回撤也從4月初的28.26%擴大至29.82%。

“A股仍在一個不斷磨底的過程中，需要耐心等待中國經濟下滑的趨勢得到扭轉以及美股風險充分釋放後，才能出現幅度較大的反彈。”5月23日，敦和資管對疫情後的資本市場展望中稱。

4月降準後貨幣市場利率中樞出現了明顯的下行，反映了實體融資需求大幅萎縮，在保就業的壓力下，央行即使不願意釋放降息信號，但也會繼續默許讓回購利率持續低於政策利率。

在敦和資管看來，回購利率低於政策利率可能在相當時間內成爲常態，債券收益率在這種情況下易下難上，出現2020年疫情後V型反轉的概率不大。那麼，A股是否能重現2020年疫情後的V型反轉呢？

從估值水平來看，滬深300已接近2018年底以及2020年疫情時期的歷史低位，繼續下跌的空間確實已不大；政策方面暖風頻吹，對房地產和互聯網行業的監管在明顯糾偏。

不過，低估值與“政策底”尚不足以驅動市場出現大幅反彈，覆盤2019年以及2020年疫情衝擊後A股由弱轉強，有兩個條件需要具備：一是國內PMI企穩回升，二是美股的調整風險充分釋放。

“目前來看，PMI有望止跌企穩，但回升的力度可能並不強，而美股仍受到貨幣政策持續緊縮的拖累，下跌趨勢尚未結束。所以未來一段時間A股大概率在一個不斷磨底的過程中。”敦和資管稱。