日前，文玩細分賽道電商平臺微拍堂文化創意有限公司（下稱微拍堂）向港交所遞表，中金公司爲其獨家保薦人。

招股書顯示，2021年，微拍堂實現營收9.78億元（未標識，均爲人民幣），同比下滑8.5%，而對應的淨利潤爲1.42億元，同比增長超1.6倍。不過，在微拍堂淨利潤迅速增長之時，平臺的活躍商家及活躍買家人數均在下滑。

由於文玩本身的特殊性，其鑑別較爲困難，贗品、商家虛假宣傳等情況防不勝防。以文玩爲交易對象的微拍堂也不例外，近年來，其屢次遭到媒體曝光，平臺存在售假、消費欺詐等問題。

2021年淨利潤增長迅速，年活躍商家數量下滑

據弗若斯特沙利文資料，2021年，微拍堂平臺促成的文玩交易GMV（商品交易總額）達405億元。

而同時，中國文玩電商的市場規模達1662億元。以這個數據計算，微拍堂在中國文玩電商平臺的市場份額爲24.37%。

2021年，微拍堂的營收同比微降8.5%，爲9.78億元，淨利潤同比增長162.96%，達1.42億元。

表面看，微拍堂“增利不增收”。不過，2019年至2021年（也稱報告期）三年中，微拍堂在2020年的營收最高，達10.7億元，同比增長1.26倍，而對應的淨利潤僅有0.54億元，較2019年的1.37億元下滑61%，報告期內業績波動明顯。

對此，招股書顯示，微拍堂於2014年開展商業經營，經營歷史有限，其以往的業績表現對微拍堂未來發展或財務業績可能並無指示性作用。

另外，微拍堂財報提到，其業績增長可能繼續放緩或變負，且營收可能受到新冠肺炎疫情、商家減少、消費支出減少、競爭加劇等多種因素影響而下跌。

就收入而言，微拍堂的收入主要來源於平臺服務費用（包括佣金及平臺服務年費）、線上營銷服務及其他。

其中，微拍堂的佣金收入佔總營收的比重近三年均超過50%，2019年至2021年，該項收入佔總營收的比重分別爲57.1%、64%和63.2%。

2021年，微拍堂的佣金錄得收入6.18億元，較2020年同期減少10.8%；平臺服務年費實現營收0.94億元，同比增長18.9%；線上營銷服務費用爲2.47億元，同比下滑14.53%。

作爲第一大收入來源，微拍堂的佣金收入主要是通過對平臺中的第三方商家所出售的商品進行抽成而來。

那麼，商家入駐活躍數量及客單價等指標是影響微拍堂收入的重要因素。

截至2021年末，微拍堂的註冊商家數量爲33.2萬人，較2020年末增長7.4%；註冊用戶數量達7414.6萬人，較上年12月末增長19.31%。

不過，雖微拍堂的註冊商家數量及用戶均有所增長，可其年度活躍商家及活躍買家人數均在下滑。

2021年，微拍堂的活躍商家人數爲7.86萬人，較2020年同期的11.05萬人減少28.87%；活躍買家人數爲390.65萬人，較2020年同期的581.77萬人下滑32.85%。

同期，微拍堂的單筆訂單平均銷售金額爲475元，較2020年微增35元，但較2019年的627元差距明顯。

另外，報告期內，微拍堂的年活躍買家客單價分別爲1.29萬元、0.89萬元以及1.04萬元。

騰訊參與投資，持股近2%

得益於國內電商行業的迅速發展及人均收入水平的顯著提高，文玩線上交易平臺不斷湧現，微拍堂同樣分得市場紅利。

2016年，微拍堂獲得騰訊A輪融資，並加入騰訊衆創空間“雙百計劃”，共享騰訊百億流量支持。2021年，微拍堂首次入選浙江省商務廳頒發重點培育電商平臺企業名單。

2021年4月23日，微拍堂搭建VIE架構，在開曼羣島註冊成立爲豁免有限公司，成爲杭州微拍堂文化創意有限公司（下稱杭州微拍堂）集團的最終控股公司，主要認購股東包括林志明、金明亮、徐烽、錢華軍、李成東等。

此外，招股書中還詳細地介紹了微拍堂上市前的投資架構變動。

2016年9月，深圳市騰訊創業基地發展有限公司（下稱深圳騰訊）認購杭州微拍堂的註冊資本，金額爲3.15萬元，對價爲800萬元。

除深圳騰訊外，杭州微拍堂還獲得珠海景微管理諮詢企業（有限合夥）（下稱景微有限合夥）、珠海寶微管理諮詢企業（有限合夥）（下稱寶微有限合夥）、上海德同益民消費產業股權投資基金中心（有限合夥）（下稱德同有限合夥）、上海摩玎爾信息科技合夥企業（有限合夥）（下稱摩玎爾有限合夥）等企業的投資。

爲使前投資者的聯屬人士撤出在杭州微拍堂所持的股權，並替換爲本公司的股權，微拍堂與上述投資方重組訂立協議。

2022年3月31日，杭州微拍堂與上述股東自定義立重組框架協議。據此，深圳騰訊、景微有限合夥、寶微有限合夥、德同有限合夥及摩玎爾有限合夥分別調減其於杭州微拍堂所持有的註冊資本，對價分別爲800萬元、3217.88萬元、1.22億元、9635.25萬元及9.02萬元。

2022年4月，微拍堂與深圳騰訊的指定實體意像架構投資（香港）有限公司（下稱意像架構投資）訂立認購協議，意像架構投資同意認購3.73萬股A系列優先股，對價爲800萬元，金額與重組框架協議下深圳騰訊從微拍堂減資的金額一致。

目前，意像架構投資持有微拍堂1.93%股權，且前者是騰訊的控股公司。

對於此次募股集資的用途，微拍堂招股書顯示，其用於未來兩年撥作吸引及留存用戶、吸引新商家及提升公司爲商家提供的增值服務的質量及多樣性、擴展業務及探索新業務機遇、加強公司的研發及技術能力及用於潛在戰略伙伴關係及聯盟、投資及收購等。

約談後仍未整改 被杭州市監管局合計罰款135萬元

由於文玩產品不同於普通商品，其產品鑑定較爲複雜，儘管微拍堂引入了鑑定服務機構，但是售假、貨不對版等問題頻發。

2020年3月，因微拍堂平臺內有15家經營者銷售違法商品，被杭州市西湖區市場監管局合計罰沒4.5萬元。

2021年3月，微拍堂還因假貨氾濫遭到央視財經曝光。據悉，央視財經調查發現，消費者以“撿漏價格”拍到的商品後經鑑定均與介紹存在出入。甚至，一些商家賣假拒不認賬，平臺則表示“無能爲力”。

2021年6月，杭州市市場監管局一則行政處罰顯示，此前，其針對微拍堂平臺中涉及的售假情況進行過行政約談，但至央視曝光，微拍堂依然未按照約談內容落實相關要求。

另外，微拍堂作爲電子商務平臺經營者，未對自營、非自營商品做顯著區分，並在某活動中的競價交易模式和交易金額作出引人誤解的虛假宣傳等，杭州市市場監管局對微拍堂合計罰款135萬元。

今年1月，據中國消費者報報道，有江蘇消費者在“微拍堂”以2萬多元的價格購買了一套“晚清古董”傢俱，到貨後發現是假貨，想要退貨，但聯繫不上商家，最後在消保委的協調下才獲得退款。