衰退風險面前，大宗商品“最後的堡壘”崩了，但美聯儲停不下來

華爾街見聞 葉楨

衰退陰雲籠罩全球市場，大宗商品一片腥風血雨，尤其強勢的油價更是首當其衝。

週二，國際油價大幅跳水，創近四個月來最大跌幅。WTI 8月原油期貨收跌8.93美元，跌幅8.24%，報99.50美元/桶。ICE布倫特9月原油期貨收跌10.73美元，跌幅9.45%，報102.77美元/桶，爲5月初以來的最低價格。

油價下跌導致美國大型能源公司股票暴跌。週二，在標普500指數的前10大跌幅股票中，石油和天然氣類股佔了9個。

今年，隨着俄烏衝突加劇供應擔憂，油價飆升至100美元以上，但在過去一個月油價陷入持續回調，自6月初以來，布倫特原油價格已下跌逾20美元/桶，主要是由於市場擔憂全球央行貨幣緊縮可能引發經濟衰退，從而抑制原油需求。

以史爲鑑，如果經濟衰退真的發生，油價下跌可能只是剛剛開始。在2007-2008年的金融危機期間，油價達到每桶160美元以上的峯值，然後迅速跌至每桶40美元以下。最終，油價穩定在每桶90美元左右，並維持了四年。

美元走強是最近幾個交易日打壓油價的另一個因素。週二，衡量美元兌六種主要貨幣的一籃子美元指數DXY日內最高漲1.6%，升破106關口，日高上逼106.80，爲2002年12月以來最高。美元兌歐元匯率接近20年來的最高水平。

市場開始出現分歧

隨着價格回調，市場開始出現分歧，華爾街對油價走勢的觀點也正處於“多空交戰”之中。

高盛全球大宗商品研究主管Jeffrey Currie維持布油140美元目標價，稱現貨市場的緊張狀況爲史上之最，可用庫存極低。花旗成“首家看空油價的大行”，預言如果衰退發生，油價或在年底前跌至65美元，明年進一步降至45美元。

德銀近日指出，隨着衰退在明年降臨，大部分商品價格開始下滑，大宗商品市場正在面臨“週期末焦慮症”。石油需求持續受到抑制。但現階段庫存不足和煉油廠產能緊張將在今年下半年爲油價提供支撐。德銀預計到今年第四季度，布倫特原油將維持在110美元/桶的附近。到2023年，經濟大幅放緩將使油價回落至90美元/桶。

週二，除原油外，包括小麥、白銀和銅在內的其它大宗商品也出現拋售潮，導致彭博商品指數重挫4.5%，標普大宗商品價格指數下跌6.4%。

媒體援引Energy Aspects分析師Amrita Sen表示，對經濟衰退的擔憂日益加劇，是此次拋售的驅動因素，是一種宏觀層面的“更廣泛的避險舉措”。

對於油價，Sen認爲，週二的下跌不是由基本面因素驅動，由於供應仍然緊張，需求依然強勁，她預計油價將出現反彈。

石油諮詢公司Ritterbusch & Associates總裁Jim Ritterbusch也認爲，今年下半年經濟衰退預期的加速令一系列大宗商品承壓，“石油在很大程度上是受到了拖累”。

零售價格“高燒”難退 美聯儲停不下來

繼上個月突破每加侖5美元的紀錄新高後，美國汽油期貨週二也大幅下跌至4月底以來的最低水平。

美國汽車協會（AAA）的數據顯示，美國汽油平均價格已回落至每加侖4.80美元，不過仍比一年前高出50%以上。

但分析師警告稱，原油價格下跌可能不會給終端消費者帶來正常預期的緩解，因爲全球煉油能力的限制使得燃油零售價格與原油價格的比率遠高於一般水平。

高盛（Goldman Sachs）分析師在上週末發佈的一份報告中寫道，目前幾乎沒有快速的解決方案，因爲新的煉油廠投產需要數年時間，而環保人士對化石燃料的擔憂阻礙了新的投資。

Rystad Energy分析師Louise Dickson表示，只要美國和歐洲的煉油產能仍然相當有限，原油價格和這些成品油之間的價差就會持續出現這種異常巨大的價差。

如果原油價格下跌難以向零售終端傳導，那麼美聯儲也將難以停下緊縮的腳步。

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