經濟日報 董希淼

存款利率倒掛，是指期限較短的存款利率與期限較長的存款利率持平或更低。該現象的發生，既有銀行自身的原因，也受外部諸多因素的影響與作用。

近期，部分銀行存款利率倒掛現象引發熱議。所謂存款利率倒掛，主要是指期限較短的存款利率與期限較長的存款利率持平或更低。從目前市場情況看，主要指5年期存款利率低於3年期存款利率，或與3年期存款利率持平。

發生存款利率倒掛現象，既有銀行自身的原因，也受外部諸多因素的影響與作用。

從內因看，這是銀行加強資產負債管理、優化利率風險管理的主動行爲。2013年9月份，中國人民銀行推動建立市場利率定價自律機制，以行業自律形式規定存款上浮區間，約束存款利率浮動。2015年10月份，央行不再設置存款利率浮動上限，在形式上取消了利率管制，金融機構可與存款人協商確定存款實際利率，參考基準是存款基準利率。事實上，自2014年11月份起，央行不再公佈人民幣5年期定期存款基準利率。因此，銀行對5年期存款定價更爲市場化，更多從自身負債能力和負債結構方面去考慮。

存款利率倒掛現象反映了銀行對利率走勢的研判，即從中長期看，存款利率呈現下降趨勢，銀行主動減少吸收中長期存款。值得一提的是，5年期存款在銀行存款中佔比低，利率倒掛對銀行存款規模穩定的實際影響有限。

從外因看，主要受三方面因素的影響和作用。一是市場流動相對充裕。今年以來，爲更好助力穩增長、穩就業，央行加大市場流動性投放，銀行間流動性較充裕。今年1月至5月，我國居民存款累計增加7.86萬億元，同比增長50.6%。但市場有效融資需求不足，特別是中長期貸款需求不足，降低了銀行吸收中長期存款的動力。

二是金融監管部門加強引導。當前，經濟增速下行壓力較大，疊加疫情多點散發等因素，爲更好支持實體經濟，金融監管部門引導銀行降低存款利率，進而推動實體企業融資綜合成本下降。今年4月份，央行指導利率自律機制建立存款利率市場化調整機制，存款尤其是中長期利率上限有所下移。

三是居民儲蓄意願不斷增強。今年以來，受多種因素影響，居民風險偏好下降，更多人偏向於存款。居民存款在人民幣存款中的佔比從2018年開始逐步上升，到今年一季度已達45.4%。

目前，存款是銀行負債的最主要來源。隨着資管新規等深入實施，同業負債持續壓降，存款佔比將進一步提高。在市場競爭加劇情況下，近年來中小銀行負債成本上升明顯。在存款以基準利率爲定價基準的情況下，下調存款基準利率，可直接降低銀行特別是中小銀行負債成本。存款利率倒掛，從一個側面反映出銀行降低負債成本的意願。這樣有助於保持利差穩定，進而提高銀行加大信貸投放的意願和能力。

總體而言，我國市場無風險利率下行是長期趨勢。從國外看，部分國家和地區還出現了存款“負利率”現象。對居民而言，如果資產配置中的中長期存款、現金管理類理財產品較多，那麼收益水平可能有所下降。對此，應平衡好風險與收益的關係，基於自身風險承受能力、投資理財需求，做好多元化資產配置。

（作者系秦農銀行首席研究員）