出品：新浪財經上市公司研究院

作者：浪頭飲食/肖恩

從6月退出茅臺集團財務公司股東名單，到7月茅臺集團擬將所持習酒公司82%股權無償劃轉貴州國有資產監督管理委員會，習酒自1998年併入茅臺集團24年後，終於再次獨立行走。

這24年間，習酒從一個經營掙扎的小酒企成長爲年營收預計將達到200億、僅次於茅臺的第二大醬酒品牌，這背後既與其所處行業貝塔有關，當然更重要的還是得益於茅臺集團的全力扶持。正如茅臺集團前董事長李保芳曾在習酒加入茅臺20週年紀念會上所說：

“過去二十年，茅臺以“一盤棋”的考量、“一家人”的支持、“一攬子”措施，在市場、資金、人才、管理、技術等方面進行全方位的指導和幫助，有效促進習酒的發展實力和競爭能力不斷增強。”

而如今習酒跳出茅臺獨立行走，自然也就不再是茅臺集團未來規劃中的重要一環，來自茅臺這棵大樹“家人般”的支持自然也將消失。

習酒“脫茅”不僅有上市預期的利好，也有失去茅臺支持的隱憂！

高增長背後的價格“倒掛”

從茅臺集團剝離後，習酒公司的名稱也從貴州茅臺酒廠（集團）習酒公司變更爲貴州習酒投資控股集團有限責任公司（以下簡稱“習酒”）。

習酒的前身爲創建於明清時期的殷、羅二姓白酒作坊，1952年組建爲國營企業，在1997年瀕臨破產之際於1998年併入茅臺集團。在產品上印着茅臺的LOGO後，習酒開始起死回生。

在併入茅臺後的20年頭，習酒就實現了銷售額增長約61倍，利潤增長約169倍，並於2021年實現營業收入155.80億元，今年上半年已破百億，全年目標200億。

（數據來源：習酒官網，酒業家、公開報道）

值得注意的是，習酒的快速崛起是全國範圍的，在茅臺市場資源的幫助下，其省外銷售收入佔比持續提升70%以上。

隨着“十三五”1.9萬噸、“十四五”1.8萬噸技改項目的推進，習酒目前擁有4萬餘噸基酒產能、包裝能力及16萬噸的基酒貯存能力。隨着後續產能擴張，習酒預計2026年能達到10萬噸產能、54萬噸以上儲酒能力。

從銷售收入和擴產計劃來看，習酒對未來充滿了信心。但渠道價格倒掛或許要給習酒的“燥熱”潑潑冷水。

目前，與其他頭部酒企類似，習酒走的也是大單品的路子，其着力打造核心大單品主要是“窖藏1988”和“君品習酒”。兩大單品銷售收入佔比超60%，貢獻主要業績。

其中，君品習酒定位輕奢超高端，全國建議零售價1498元/瓶，比飛天茅臺少1元。寄希望於通過標價將自己排在五糧液、國窖1573行列。習酒窖藏1988定位於高端，建議零售價也高達898元/瓶。

實際上，除了茅臺酒外，其餘多數高端白酒的標價是不能當真的，更多隻是企業的一個美好的願望，這不僅包括第八代五糧液、國窖1573、青花郎、青花汾、夢9，也同樣包括君品習酒和習酒窖藏1988兩款產品。

目前，君品習酒的標價1498元/瓶，但電商平臺到手價僅有950元左右。此外，今日酒價數據顯示，其一批價僅有935元/瓶，終端的利潤微薄。值得注意的是，據齊魯壹點記者線下調研數據，目前君品習酒的出廠價達到1069元/瓶，這對於一批商來說難以承受的，批發一瓶君品習酒反而虧錢？

（1齊魯壹點數據，數據來源：電商平臺、今日酒價）

同樣的事情也發生在公司的另一大單品窖藏1988上。儘管其指導價達到898元/瓶，但電商平臺的實際到手價僅有560元左右，且一批價也只有550元，終端利潤依然微薄。此外，其出廠價和一批價同樣出現了倒掛。即使廠家常存在返利的情況，但習酒經銷商的利潤顯然非常堪憂。

一邊是高歌猛進的銷售，另一邊渠道利潤空間明顯惡化，習酒的靚麗業績不應該踩在經銷商基礎之上。

少了茅臺支持 渠道“搭售”將徹底消失？

習酒以往在渠道端的強勢，與茅臺的強勢不無關係，一直以來，習酒充分依託於茅臺的品牌、資金、市場、人才、管理等優勢，隨着貴州茅臺業績增長突飛猛進，習酒的江湖地位也隨之水漲船高。

茅臺集團原董事長李保芳曾表示，習酒是茅臺不可或缺的部分，茅臺將在深化管控、統籌考慮的基礎上，以更大的力度、更實的舉措，全力支持習酒做強做優做大做久。

在2019年底之前，茅臺集團旗下子公司，如習酒等產品的包裝上是可以使用茅臺集團的名稱和LOGO的，這無疑是茅臺集團在品牌上對習酒的背書。此外，據悉習酒的部分一線員工在茅臺輪崗成爲了一道程序，以此保證茅臺酒的品質基因得以傳承給習酒。

在與業績更貼近的市場方面，茅臺集團一直憑藉飛天茅臺強勢市場地位進行捆綁銷售的情況，這其中就包括茅臺系列酒、葡萄酒和習酒。據部分媒體報道，部分大商借茅臺酒“東風”將習酒搭售給下一級經銷商的現象佔比較大。

（數據來源：微博）

如今，脫離了茅臺庇護的習酒，沒有了茅臺品牌背書、沒有了釀酒工藝的傳承、沒有了飛天茅臺的配額，經銷商是否一如既往地保證利潤本就微薄的習酒的動銷呢？

相反，隨着習酒脫離茅臺系，與茅臺已經實質上成爲了競爭對手，且按照君品習酒的定位看，儘管其無法與飛天茅臺叫板，但也直接與茅臺1935形成競爭。而習酒窖藏1988也與茅臺的系列酒形成對壘。

在此情況，茅臺不僅不會給予習酒支持，甚至將與習酒爭奪市場需求，以保證自身的十四五“三翻番”的目標。

習酒“脫茅”不僅有上市預期的利好，也有失去茅臺支持，甚至與茅臺對壘的隱憂！