鋼材：需求維弱，反彈空間有限

【現貨和基差】

唐山鋼坯維穩至3550元每噸，成材跟隨期貨反彈，華東螺紋鋼現貨價格+10至3910元每噸，熱軋價格維穩至3850元每噸。螺紋鋼和熱軋10月合約夜盤基差分別爲-6元和-24元每噸。

【利潤】

焦炭提降第五輪，即時利潤轉爲正； 盤面利潤因鐵礦石的上漲而下滑，接近前低水平。

【供給】

日均鐵水持續下降，本週-7萬噸至219萬噸。五大品種周產量環比-23.3至883萬噸，其中螺紋-15，熱卷-5.23。當前鋼廠虧損，主動檢修降產，陸續有高爐停產檢修消息。

【需求】

美國通脹高企，加息導致經濟下滑預期再起；國內政府穩經濟政策不斷落實，但現實需求依然較差，地產行業銷售再次回落；短期高溫降雨影響建築行業需求釋放。鋼廠庫存壓力較大，主動減產去庫存。建材成材15.6萬噸。

【庫存】

本週持續降庫，螺紋減產比熱卷多，螺紋庫存降幅大於熱卷。庫存環比95至1948。其中螺紋降庫74萬噸，熱軋降庫1.14萬噸。當前鋼廠虧損主動減產去庫，參考實際需求情況，庫存絕對值水平依然較高。

【觀點】

黑色金屬整體反彈，昨夜美聯儲加息75BP，符合市場預期，市場情緒好轉。周度數據顯示成材維持減產，鋼廠對原料主動降庫，鐵礦石港口累庫，雙焦上游累庫，當前鋼鐵產業利潤主要在鐵礦石和焦煤上，鋼廠減產去庫導致原料需求下滑，同時原料供應有上升預期，成本或繼續下移。在需求無改善前，預計反彈空間有限。

鐵礦石：港口庫存持續累庫，基本面走弱利空鐵礦石價格

【現貨】

青島港口PB粉-1至750元/噸，紐曼粉-1至750元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和紐曼粉倉單成本分別爲806.6元/噸和788.6元/噸。紐曼粉夜盤基差與基差率爲27元/噸和3.43%。

【需求】

受多家鋼廠主動檢修減產影響，本期日均鐵水-7.02萬噸至219.24萬噸。6月粗鋼產量9073萬噸，環比下降588萬噸；6月粗鋼累計產量5.24億噸，同比下降3842.1萬噸。6月生鐵產量7688萬噸，環比下降361萬噸；6月生鐵累計產量4.35億噸，同比下降2709萬噸。

【供給】

到港量環比下降，發運量環比上升。澳洲巴西19港鐵礦發運總量2541.4萬噸，環比減少167.1萬噸；全球鐵礦石發運總量2984.1萬噸，環比增加170.1萬噸。47港到港總量2310.7萬噸，環比減少582.7萬噸；中國45港到港總量2187.1萬噸，環比減少642萬噸；北方六港到港總量爲1209.5萬噸，環比增加239.1萬噸。6月鐵礦石進口量爲8896.9萬噸，環比下降354.8萬噸，同比下降0.5%；6月進口量累計值爲5.36億噸，同比下降4.4%。

【庫存】

本期疏港量環比下降，降幅環比下降；港口庫存持續累庫。Mysteel統計45港庫存13290.98萬噸，環比上升43.40萬噸；日均疏港量260.71萬噸，環比下降13.58萬噸。

【觀點】

港口庫存持續累庫，基本面走弱利空鐵礦石價格。基本面上，本期到港量高位回落；澳巴發運量小幅下降，但均值處在中等偏上水平。需求端日均鐵水產量持續下降；疏港量下降，但周環比下降幅度有所收縮；港口庫存維持累庫趨勢，但較週一環比下降。據Mysteel統計，全國樣本企業共有70座在檢高爐，涉及日均鐵水量25.06萬噸，鐵礦石需求進一步收縮。四大礦山二季度鐵礦石發運量均環比上升，且上升幅度較大，符合供應上升預期；其中，FMG上調發運量目標（從1.85-1.88億噸上調至1.87-1.92億噸），預計其下半年發運量上升200-400萬噸。此外，昨日現貨價格下跌幅度較小，港口成交量高位回落，疊加成材需求不佳，預計維持震盪偏弱運行。操作建議：空單持有。

焦炭：鋼廠復產預期推升盤面，建議短線參與爲主

【期現】

截至7月27日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2360元/噸，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報2450元/噸，環比持平。河北主流鋼廠開始落實焦炭第五輪降價，累計降幅達到1100元/噸，但目前盤面持續上漲且已經升水。因此短期來看，提降五輪已經是底部位置。

【利潤】

截至7月22日，全國平均噸焦盈利-304元/噸，利潤周環比下降155元/噸，其中，山西準一級焦平均盈利-254元/噸，山東準一級焦平均盈利-423元/噸，內蒙二級焦平均盈利-514元/噸，河北準一級焦平均盈利-216元/噸。

【供給】

截至7月22日，247家鋼廠焦炭日均產量46.5萬噸，環比下降0.67萬噸。全樣本焦化廠焦炭日均產量56.45萬噸，環比下降5.05萬噸。焦企虧損程度加劇，限產幅度及範圍進一步擴大，山西地區焦企普遍限產幅度在30-50%，西北地區焦企普遍限產幅度在40-50%，並且仍有進一步加大限產的預期，供應端收緊較爲明顯。

【需求】

截至7月22日，247家鋼廠日均鐵水產量219.24萬噸，環比下降7.02萬噸。目前鋼廠仍有較多高爐進行檢修，但是前期檢修的高爐基本檢修完畢，隨時有復產的可能性，因此鐵水有階段性見底可能。

【庫存】

截至7月22日，全樣本焦化廠焦炭庫存100.37萬噸，環比增加24.22萬噸，247家鋼廠焦炭庫存594.27萬噸，環比下降18.59萬噸。當前247家鋼廠焦炭可用天數爲12.3天，環比上週增加了0.2天，鐵水產量繼續下降，日耗減少鋼廠焦炭可用天數有所增加，需求端整體趨弱。

【觀點】

現貨第五輪提降後，盤面反而震盪上行，這一定程度印證了盤面見底的可能。從驅動上看，本輪降價多有落地預期，但是考慮到部分鋼廠已有即期利潤，市場悲觀情緒有所緩解。此外，前期部分高爐已經基本檢修完畢，存在復產可能。但需要注意的是，當前盤面反彈的邏輯在於鋼廠復產的預期較強，趨勢性行情仍需等待需求歸來，當前高溫天氣仍制約下游趕工，建議短線參與爲主。

焦煤：上方反彈空間有限，短線參與爲主

【期現】

截至7月27日，焦煤2209合約收盤價1987元/噸，主焦（蒙煤）沙河驛倉單成本2044元/噸，期貨貼水57元/噸；主焦（山西煤）沙河驛倉單成本2299元/噸，期貨貼水312元/噸。主產地各煤種價格延續下跌，且煤礦線上競拍流拍較多，市場成交仍偏弱。

【供給】

近日山西、山東地區部分煤礦有增儲保供任務，產量較前期有所增加，另外部分前期生產不正常煤礦產量有所恢復，汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加17.59萬噸至925.8萬噸，產能利用率周環比上升1.75%至91.95%。進口煤方面，近期蒙古國疫情出現反彈，上週五開始禁止司機進入，但甘其毛都口岸目前正常通關。

【需求】

截至7月22日，全樣本焦化廠焦炭日均產量56.45萬噸，環比下降5.05萬噸。焦企虧損程度加劇，限產幅度及範圍進一步擴大，山西地區焦企普遍限產幅度在30-50%，西北地區焦企普遍限產幅度在40-50%，並且仍有進一步加大限產的預期，供應端收緊較爲明顯，影響焦煤需求進一步回落。

【庫存】

截至7月22日，全樣本獨立焦企焦煤庫存864.6萬噸，環比下降81.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存832.7萬噸，環比下降13.6萬噸。下游需求持續低迷，對原料煤採購更趨謹慎，煤礦訂單不佳，庫存多有累積，下游仍以消耗廠內庫存爲主。

【觀點】

主產地煤價繼續回落，利潤進一步向下游轉移，但盤面受到鋼廠復產預期影響不斷震盪上行，短期盤面見底的可能性較大。但需要注意的是，當前盤面反彈的邏輯在於鋼廠復產的預期較強，趨勢性行情仍需等待需求歸來，當前高溫天氣仍制約下游趕工，建議短線參與爲主。

動力煤：產地煤價繼續回落，關注後市需求變化

【現貨】

坑口煤價持續下跌，終端需求乏力，貿易商暫停採購觀望市場，煤礦出貨情況較差，價格不斷下跌。港口報價進一步下跌，中低卡煤種已跌至限價以下。

【供給】

月末產地少數煤礦因爲缺票停產減產，大部分煤礦生產正常，銷售以保供爲主，外銷量有限。

【需求及庫存】

電廠日耗提高，電煤消耗加快，但在保長協背景下，疊加電廠和港口高庫存，導致電廠補庫情緒不佳。目前大部分煤礦保長協，市場戶觀望情緒濃厚，冶金化工等終端採購需求較弱，受港口偏弱影響，周邊站臺和煤廠以清庫存爲主，煤礦拉煤車較少。

【觀點】

工業用電提振不理想，電煤需求難以出現放量式增加，疊加非電煤目前均處淡季，而原料煤消耗在經過前期的拉運後，也將入了平靜期，動力煤總需求量釋放不足，短期煤價仍有回落可能。

硅鐵：中鐵協號召進一步停限產，疊加需求有向好預期下庫存情況預計迎來拐點

【現貨和基差】

寧夏75B型號硅鐵自然塊價格-100至7300元/噸，硅鐵9月合約升水結構有所擴大，基差爲-556元/噸（-256）。

【供給】

截至7月22日，全國硅鐵周產量爲9.3萬噸，環比減少2.27萬噸。Mysteel全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率爲39.64%，環比減少7.62%。

【需求】

截至7月22日，五大鋼種周度硅鐵需求量環比減少0.075萬噸至2.14萬噸，Mysteel全國247家鋼鐵企業日均鐵水產量環比下降7.02萬噸至219.24萬噸，全國247家鋼鐵企業高爐開工率環比降低3.82%至73.16%。出口價格和利潤環比走弱，海外需求受海外鋼廠減產影響有所下滑。金屬鎂市場迎來需求淡季，6月產量環比降低0.36萬噸至7.86萬噸，府谷鎂錠價格不斷走弱，周環比下降1050元/噸。

【庫存】

截至7月15日，Mysteel全國60家硅鐵樣本企業周度庫存爲5.93萬噸，環比增加0.15萬噸，繼續呈現季節性累庫。

【觀點】

昨日現貨走弱，盤面有所走強。廠家端周度產量降幅較大，目前已爲年內最低點，同比下跌1.95萬噸。昨日中鐵協硅系委員會號召主產區硅鐵企業在現有日產量下降5000多噸的基礎上進行進一步的停限產，後續產量預計會繼續下跌。日均鐵水產量在檢修減產擴大情況下降幅較大，但鋼廠目前在減產的帶動下，鋼材庫存繼續下降，鋼廠利潤也有所修復。而非鋼需求方面，金屬鎂和海外硅鐵需求同樣繼續走弱。目前基本面爲供需雙弱格局，庫存在大幅減產持續和需求有向好預期的情況下預計將會迎來拐點，成本支撐較強，短期預計盤面會企穩回升。

硅錳：停減產持續擴大，庫存有望繼續下降

【現貨和基差】

寧夏6517型號硅錳價格-50至7150元/噸，硅錳9月合約貼水結構轉爲升水，基差爲-34元/噸（-44）。

【供給】

截至7月22日，全國硅錳周產量14.25萬噸，環比減少1.06萬噸。Mysteel全國121家獨立硅錳樣本企業開工率爲33.07%，環比減少3.56%。

【需求】

截至7月22日，五大鋼種周度硅鐵需求量環比減少0.075萬噸至2.14萬噸，Mysteel全國247家鋼鐵企業日均鐵水產量環比下降7.02萬噸至219.24萬噸，全國247家鋼鐵企業高爐開工率環比降低3.82%至73.16%。

【庫存】

截至7月15日，Mysteel硅錳63家樣本企業庫存爲21.77萬噸，環比減少1.72萬噸。截至7月22日，全國錳礦港口庫存爲534.1萬噸，環比增加31.3萬噸。

【觀點】

昨日現貨走弱，盤面有小幅下降。全國廠家端的虧損情況受現貨價格下跌影響較爲嚴重，中鐵協在目前虧損較大的情況下號召限減產60%以上，主動減產預計持續擴大。主流錳礦價格受硅錳廠減產影響繼續走弱，寧夏化工焦價格近幾日維穩，成本支撐繼續走弱。日均鐵水產量在檢修減產擴大情況下降幅較大，但鋼廠目前在減產的帶動下，鋼材庫存繼續下降，鋼廠利潤也有所修復。目前基本面爲供需雙弱格局，庫存在減產擴大和需求有向好預期下，預計將會持續下降，但庫存目前仍處在高位，壓制上升空間，後續重點關注去庫的幅度。