王玉 辛圓

中國人民銀行週一下調兩項關鍵政策利率——一年期中期借貸便利（MLF）和7天期逆回購操作利率——各0.1個百分點，分析師指出，央行意外降息與近期經濟修復勢頭較緩有關，當前貨幣政策仍以穩增長爲主要取向。

央行公告顯示，8月15日，人民銀行開展了4000億元一年期MLF操作和20億元7天期逆回購操作。其中，一年期MLF中標利率爲2.75%，較7月15日中標利率降低10個基點；7天逆回購操作中標利率2.00%，較上週五（8月12日）中標利率下降10個基點。

這是今年以來中國央行第二次下調政策利率。1月17日，央行分別下調一年期MLF和7天期逆回購利率各10個基點至2.85%、2.10%。

對於此次降息，不少分析師表示“意外”，因爲就在上週發佈的2022年第二季度貨幣政策執行報告中，央行還在強調“警惕結構性通脹壓力”。在這一背景下，央行依然選擇降息，分析師認爲，這說明在國內經濟恢復較慢的背景下，結構性通脹壓力和海外央行加快收緊步伐，都未對國內貨幣寬鬆構成實質性障礙。

“8月MLF利率意外下調10個基點，大幅超出市場預期。我們判斷這或與近期經濟修復勢頭較緩，寬信用進程再生波折直接相關。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青對界面新聞表示。

信達證券首席宏觀分析師解運亮指出，前段時間有一派觀點主張下半年需防範經濟過熱，在此思潮下7月中央政治局會議的政策基調淡化穩增長，強調保持定力。但近期形勢發展，包括疫情散發、房地產走弱、經濟主體預期仍弱、脫實向虛、7月數據全面不及預期等，表明該派觀點存在誤判，政策基調及時調整，穩增長權重再次上升。

央行宣佈降息後半小時，國家統計局發佈的數據顯示，1-7月，全國固定資產投資同比增長5.7%，漲幅較前6個月回落0.4個百分點。7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，比上月回落0.4個百分點，規模以上工業增加值同比上漲3.8%，比上月下降0.1個百分點。上述數據均不及市場預期。

上週五，央行發佈的金融數據顯示，7月，金融機構新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，新增數量創2017年以來同期新低。此外，官方製造業採購經理人指數（PMI）在7月再度跌至收縮區間，服務業PMI也出現較大幅度下調，均指向經濟下行壓力有所加大。

王青表示，此次降息表明，通過降低融資成本激發實體經濟融資需求，推動下半年GDP增速儘快迴歸合理區間，正在成爲當前政策的重要發力點。

“進入8月以來，疫情散發態勢進一步抬頭，海南、西藏、新疆等重要旅遊區受到波及，估計當月旅遊業等服務業受到的衝擊會有所加劇，宏觀經濟下行壓力也可能進一步加大。由此，爲確保下半年經濟修復勢頭，穩定就業大局，需要包括貨幣政策在內的宏觀政策及時出手，加大逆週期調控力度，適度刺激總需求。我們認爲這是8月降息的主要原因。”他說。

中國銀行研究院研究員梁斯也表示，當前經濟復甦仍存梗阻，需要貨幣政策進一步發力鞏固經濟恢復勢頭，助力中小企業渡過難關和加快恢復，確保經濟持續復甦。

“5月以來，在疫情形勢逐步緩解疊加一攬子政策陸續出臺背景下，實體經濟融資意願有所回暖，但疫情仍呈多地散發態勢，不確定性持續存在，且外部擾動、成本上升等因素也會對各類主體預期和信心帶來影響。”他說。

隨着MLF利率下調，8月貸款市場報價利率（LPR）報價下調已沒有懸念。LPR是在MLF的基礎上加點形成。

“考慮到近期樓市再度轉冷，房貸市場向貸款方傾斜，我們判斷不排除5年期LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。”王青說。

解運亮指出，本次降息前，市場利率大幅低於政策利率，市場擔心市場利率向政策利率收斂，但二季度貨幣政策執行報告沒提“市場利率圍繞政策利率波動”，對市場利率上行的擔憂已無必要。

“相反，當前信貸需求仍弱，居民房貸更弱，爲提振實體經濟融資需求和穩住房地產市場，降低LPR勢在必行。本次政策利率下調後，LPR相應下行就水到渠成了。”他說。

值得注意的是，雖然央行下調了MLF操作利率，但在操作量上打破了此前連續4個月等量續作的模式。央行歷史公告顯示，週二（8月16日）將有6000億元一年期MLF到期，單以MLF論，此次人民銀行淨回籠了2000億元資金。 

對於這一縮量操作，分析師表示符合市場預期，這與近期市場流動性較爲充裕有關。

王青指出，7月，商業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值爲2.21%，8月以來該指標進一步下行，已明顯低於1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級交易商的MLF投標量有所減少，進而帶動MLF縮量續作。

梁斯表示，3月以來，DR007、R007等關鍵貨幣市場利率長期維持在7天期逆回購利率下方，並整體維持下行態勢，8月初二者已分別降至1.45%和1.35%左右。貨幣市場利率較低意味着市場流動性相對充裕，即使此次MLF投放規模縮量2000億元，但也不會對市場流動性總量帶來影響。而7天期逆回購及1年期MLF中標利率下降，增強了與市場利率的同頻共振，有助於強化政策利率體系的作用，更好實現對市場利率的引導。

解運亮補充道，今年上半年共有超1.8萬億元的退稅款退到納稅人賬戶，補充了大量流動性，是今年以來流動性寬鬆的重要原因。下半年留抵退稅仍有約4300億元，仍將繼續補充流動性。中央和央行都強調繼續保持流動性合理充裕，MLF小幅縮量是對下半年留抵退稅的合理應對，二者形成對沖，不會改變流動性合理充裕的格局。

責任編輯：吳劍 SF031